“重装基兵”和“基械战甲”于2020年7月6日15:00之前进行了调仓，在此通知大家并汇报调仓逻辑。
一、运作情况汇报
两个组合于2019年12月3日发布，收益率情况↓
说实话，今年疫情后组合运作的不好！向大家道歉！主要错误：
一是没有加仓质量风格；
二是没有预料到海外疫情影响；
三是不应该减仓；
详情请看《2020年上半年总结及下半年投资思路》，这里就不再重复了。
犯错是投资无法避免的东西，反省错误不是为了自怨自艾，而是为了更好的前进。我一定会更加努力， 也希望大家继续支持。
二、调仓方案
本次调仓主要是观察到了市场风格可能的变化，做出应对，并且弥补之前减仓的错误。
注：以上数据以天天基金为准
调仓后结构大约是质量：成长：价值：互联网=20：18：49：13，港股占比约18%。
注：以上数据以天天基金为准
调仓后结构大约是质量：成长：价值：互联网=16：25：42：12，港股占比约32.6%。
三、调仓逻辑
下面采取自问自答的形式分析：
问：这次价值风格刚刚表现了几天，为什么组合就大幅加仓价值呢？
市场风格调整经常会有假动作，一般要根据一个月乃至一个季度以上的风格指数强弱，才能判断风格切换，这样比较稳健。但也不能太死板。我的逻辑是：
①在此之前，成长和价值风格喇叭口已经非常大，价值风格积压的弹性很大，所以我们看到这几天价值的反弹也非常猛。
下图为300价值和深成长40成立以来对比
②价值风格低量横盘了很久，这次放量拉升，并伴随突破了3000点，是一个积极的信号
③成长和医药消费估值偏高，潜在收益率降低，金融地产等传统行业估值还在地板。从性价比的角度考虑，也应该配置价值风格。
下图为几个主要指数的估值对比↓
④机构半年考核期已过，为寻求下半年业绩，有不少基金开始调仓，抱团可能会松动。
综上，我认为后续价值风格可能会持续好转，就算不是现在，应该也快了。
问：之前2900没加仓，现在反而加仓，是不是追高？
之前2900减仓是等医药消费科技回调，或者价值风格好转。比较遗憾没等到第一种情况，但出现价值风格好转也是我比较乐于见到的。
目前价值风格的股票整体估值还比较便宜，这次主要是加仓价值风格，谈不上追高。
问：两个组合此次的调仓逻辑是一样的吗？
逻辑比较接近。相对来说基械战甲更激进，指数基金组合由于没有alpha收益，很难与主动基金组合匹敌，所以必须在风格上更激进，超配了一些smart beta指数和行业指数，以获取更多beta收益。
问：为什么减持了美股，布局了那么多港股？
本来当时配置美股是想长期持有，没想到美股快速反弹，现在又回到了高位，加上基本面并不好，后续上涨空间不大，因此调出。
但是美联储又印了很多钞票，这些多余的资金环视全球，会发现只剩下中国资产比较好，只能买中国资产。
下图为美股20200610重回前期高点后至今的外资流入情况。也许是我过度解读，但是能明显看出外资流入幅度加大。
港股是边缘市场。对外资来说，之前撤离的外资有回归港股的可能。对于内资来说，A股已经涨了不少，AH溢价指数重新回到132的高位，资金有流向港股的可能。
加上后续会有一批中概股陆续回归港股，我后续是比较看好港股表现的。
问：目前买重装基兵好还是基械战甲好？
取决于你对市场的判断。如果你认为后续可能走牛，那就买基械战甲。牛市时主动基金都跑不赢指数基金。指数基金由于机械化操作，相对更激进，仓位也更高。
如果你认为牛市可能性不大，还是延续结构性震荡行情，那么就买重装基兵，依靠基金经理选股来获得alpha收益。
我个人比较偏向第二种，走一步看一步，如果进一步确认牛市再换。
问：有些基金贴的标签“打新”是什么意思？
随着行情走好，新股审批速度也在加快，打新也能贡献不少超额收益。因此选了一些规模比较小的优秀基金去参与打新，期望获得更多的超额收益。
后续创业板注册证实行，打新可能还会创造更多超额收益，不排除未来在组合中进一步增加打新基金配置力度。
重装基兵专项问答
问：何帅一季度不是已经把持仓切换为价值了吗？为什么还要调出？
我个人比较喜欢风格稳定的基金经理，比如曹名长，即使之前一直业绩不好，但他能一直抗住压力坚持风格不漂移，令我十分钦佩。
何帅强调绝对收益，他一季度就觉得成长贵了，转向价值。可是既然市场已经转向价值风格，那我为何不配置更加擅长价值风格的基金经理？为何要配置一个刚刚踏出能力圈的基金经理？
同样的基金经理管理，工银精选金融地产可以投资港股，港股有更多更好更便宜的金融地产公司。这只基金规模也更小，有打新超额收益。
基械战甲专项问答
问：组合为何整体加仓了1000元？我们跟投也需要加仓吗？
由于部分基金100起购，我加仓是为了方便比例微调，大家在跟调的时候没必要加仓，可以根据我设定的比例自行计算加仓金额。
问：为什么配置嘉实港股通新经济指数？
该基金跟踪恒生港股通新经济指数，由恒生公司编制，从港股通里面选科技、传媒、互联网、汽车、旅游、家电、医药、零售、可再生能源等行业的70只股票，按市值构建。
不含传统行业，可以理解港股的创业板指数，可能会比香港中小的成长性更强一些。目前估值也没有A股成长指数那么高。性价比更好。
下图为该指数近五年与恒生国企、恒生中小型指数对比。
问：为什么配置创金合信红利低波动？
该基金跟踪中证红利低波动，这个指数没什么特色，跟中证红利差不多。选该基金而没有选常见的中证红利、300价值的原因是为了打新。
该基金当前规模1.1亿。今年以来已经跑赢指数8.5%，打新超额收益明显。
问：为什么配置银河中证沪港深高股息？
该基金跟踪的中证沪港深高股息是我目前最看好的沪港深价值类风格基金，港股占比约60%。
下图为沪港深类smart beta指数收益对比（截止到2019.8）
问：为何要把嘉实新兴科技100ETF联接C(007816)换成华泰柏瑞中证科技ETF联接C(008400)
①根据之前《5只科技指数基金，选这只比较好》的研究结果，我认为中证科技100指数是比较好的科技指数，之前这个指数没有联接基金，现在有了。
②中证科技100指数编制规则中加入了价值因子，因此之前表现不如科技龙头。随着价值因子复苏，该指数后续可能会表现更好。
③嘉实新兴科技100ETF联接跟踪指数不太准，今年来跑输指数2%。
问：为何要把易方达中概互联换成换成交银中国互联？
长期来看，我认为中概互联更符合强者恒强逻辑，但是3月份以来，易方达中概互联联接基金一直限购每天500元，影响组合运作，因此换成交银中国互联。
中国互联持仓更加均衡，考虑到京东、网易等中概股接连回归港股，受消息刺激上涨，可能短期来看，这只基金有望表现更好。
这只基金大家可以跟调也可以不跟调。
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