Smart beta策略研究和指数基金分析⑩——多因子
多因子就是几个sb策略叠加使用的意思，一般是两个因子一起使用，有些指数甚至多达四五个因子。不要以为这样就一定会更强，需要具体问题具体分析。多因子其实并不是“三个臭皮匠赛过诸葛亮”的关系，1+1也可能会小于2。比如基本面策略虽然包括红利因子，但实际上长期跑不赢红利，红利低波最近也跑输了红利。
★多因子策略的缺点分析
1、多因子策略由于条件更多，容易让符合的成分股大大减少，可选择面收窄可能会导致超额收益减少。就像你从500个学生里挑100个优秀的和从3000个学生里挑100个优秀的，质量肯定是不一样的。
2、每个策略的有效周期是不一样的，如果策略叠加，某个周期一个因子优势一个因子劣势，策略就会抵消，所以组合策略中的因子如果相关性较低，可能会存在抵消效应。
3、大部分多因子策略其实都有一个因子发挥主要作用。比如红利低波动指数本质上是以红利因子为主，波动率作为筛选；质量价值指数是质量为主，价值筛选；500低波动也可以看成是一个小盘+波动率的指数，是市值因子为主的。所以选多因子策略的时候，一定要先看准主要因子，那个因子的特征更能代表资格指数的特征。
★多因子指数的特点和用法
1、同样的多因子策略，由于组成因子的暴露不同，策略的收益差别也可能很大。
2、一个好的多因子策略应该做到①相互抵消的时候少；②共同发挥效果的时候多；③能弥补对方因子的缺点；④能适应更多市场情况和经济状况。
多因子指数一般要具体分析，很难有共同的特点，用法也要具体分析。这里分析一下当前市面上比较主流的几个多因子：
1、质量+价值$.SPCQVCP(.SPCQVCP)$
由于高质量企业大多存在估值偏高的通病，经常会加上价值因子辅助，可以去掉那些虽好但贵的公司，选到好又便宜的公司。虽然熊转牛的阶段，存在质量因子弱势、价值因子强势的冲突，但是总的来说还算是一个比较成功的多因子策略，质量价值的用法之前分析过了，有兴趣的看看这篇Smart beta策略研究和指数基金分析②——质量(高ROE)
2、红利+低波$红利低波(CSIH30269)$
由于红利和低波动相关性很强，且都具有在熊市、在牛市（尤其是显著牛市）表现不佳的特征，所以经常被放在一起使用。
目前市面上的红利低波基金本质上还是红利基金，低波只是在75选50的时候发挥了点作用，就是高分红的公司中选了波动更小的股票，偏向公共事业，基本上可以视为一个红利基金。
3、成长+红利$标普中国A股红利机会指数(.CSPSADRP)$
标普红利机会指数，这个指数也是双因子策略，我觉得名字应该改为标普成长红利指数更为准确，免得误导那么多人。首先是一个成长指数，其次才是一个红利指数。也是目前市面上表现最好的红利指数和成长指数。有机会单独发文分析。
4、红利+价值
这是我比较看好的多因子，用价值做基础选出便宜公司，用高红利筛选出好公司，画面想想都很美，可惜目前市面上居然没有对应基金。哪家公司赶紧来做一下呢？
5、动量+价值、动量+成长、动量+质量
价值和成长都是进攻性很强的因子，而且是有基本面逻辑支撑的进攻。但市场上总会出现不同风格偏好，有时候偏向价值有时候偏向成长，有时候偏向其他的，特定的风格会比较难熬。
而动量因子则是识别市场偏好的因子，也属于进攻时使用的因子，缺点是常常识别出一些垃圾题材的炒作。
如果能将动量和价值、成长或者质量结合起来。那就能强强联合，抓住好公司的上涨趋势是最享受的事情！
不过这样的因子结合是必须要采用量化或人为操作的，很难做成基金的，这方面我看目前雪球上@简放 在做，大家可以关注下。
6、动量+小盘
牛市炒作的时候可以参与以下，但是风险较大，不太建议。
由于多因子策略普遍比较复杂，由于篇幅的原因，我会写几篇文章单独分析如红利机会、红利低波、中金300、中证价值回报（神奇指数）等指数，以后市面上出了新的策略指数我也会发文分析，欢迎大家持续关注我的公众号：零城逆影理财攻略（lcnylc）
成文日期：2019.1.26
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