如何恰当选择市场综合指数
2016-05-10 00:00:00发布机构：申万宏源
指数在投资中的应用日益广泛，指数基金已经成为普遍使用的投资工具，综合指数在市场分析中也经常被广大投资者引用，我们在本篇报告中通过对中证流通、万得全A 这两条指数的对比，谈一下如何恰当地选择综合指数进行市场分析。
中证流通、万得全A 都是全市场综合指数，样本几乎相同，走势也应趋于一致，但是过去10 年间走势却存在明显差异，万得全A 指数涨幅高于中证流通指数。事实上这是由于指数编制规则在分红和新股上市时间两方面的区别造成的。
万得全A 指数是全收益指数，考虑了红利再投资收益，即指数点位是包含现金分红的，而中证流通指数是价格指数，点位不含现金分红，因此它的走势就有些“吃亏”。2006-2015年，分红因素使得全收益指数累计跑赢价格指数78.62%。
万得全A 指数允许新股在上市第2 个交易日就进入指数，而中证流通指数要求新股上市后第11 个交易日才进入指数，在新股上市后连续涨停的市况中，很明显新股越早进入对指数来说就“越有利”，自然就会产生超额收益。2006-2015 年新股提前进入指数造成的累计超额收益为23.87%。
对指数化投资者而言，无论现金分红是否计入指数计算，都会分到投资者手中，对指数投资者的实际收益不会有任何影响；而新股较早进入指数虽然带来超额收益，但是不具有可投资性，投资者无法实际得到这部分收益。因此评价指数好不好，不能只简单地看涨幅，还要看可投资性，只有编制规则合理，同时又能合理表征市场的指数才是好指数。
我们同时还要提示资产管理人，在拿自己的产品净值和市场基准作对比时，要正确选择市场指数，如果选的市场基准指数不科学，那很可能是要跑输“市场”的。