下面谈谈下汤臣倍健的中长线逻辑。
行业赛道
首先，生老病死是自然规律，且“老”了后就怕“病”，所以中国自古就有求仙问药，修仙炼丹，说明什么？从古自今中国人都在追求长生不老延年益寿，那么作为当代文明社会，大家都知道科学养生，那么养生产业是否有着长长赛道呢？目前中国人口老龄化进程和老龄化人群基数决定了中国的医疗保健行业长期都会处于朝阳行业，但国内对医疗保健的需求并未充分爆发。虽然中长期面临医保控费的问题（保健品不纳入医保消费），但随着日益增长的物质条件需求满足，生存与健康需求凌驾于一切需求之上，只要具备真正的临床价值，即使自费也并不过度影响健康消费的需求。因此行业需求逻辑并没发生根本改变，仍将正面延伸。自2018年丁香医生发表文章《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》后权健帝国黯然倒下，整体市场对医疗保健行业前景非常悲观，但经过几轮的戴维斯双杀，优质的医疗保健品龙头股已经显现了配置的机会，长线角度看无疑是合适的。
其次，随着人类活动的演化，智能家电大众普及也验证了人类还是有很强惰性基因，假如一个人视力太好，医生建议天天吃胡萝卜，相信没有几个人能坚持下来，如果把胡萝卜中的胡萝卜素提取出来（又叫叶黄素）做成片剂，不用天天吃胡萝卜，每天吃一片叶黄素就行，相信不少人能坚持下来，这就是保健品的存在的意义。
公司的发展
我国早期保健品行业一直混乱不堪，直销横行，洗脑不断，导致的后果就是大家普遍认为保健品就是做传销、收智商税。前太阳神集团华东区负责人梁允超（太阳神集团当时是我国龙头直销保健品公司），当时看到美国保健品的连锁模式及经销商模式后，梁允超发现国内很混乱。于是回国后就创办了汤臣倍健，没有采用国内的“直销”模式，而是专注做膳食营养补充剂。这么多年来，小汤一直默默的做着保健品市场教育者的角色，首先是将产品入驻各大药店，让大家第一次对保健品有了正面的印象，在别的保健品公司忙着洗脑发展下线时，小汤却默默的在做营养素补充剂，还得到了国家食品药品监督管理局的批准证书的认证，要知道在我们国家对于保健品证书的发放要比其他国家严格的多，一个产品想要获得国家批准证书至少要2-3年时间。
小汤营销能力一直都很强，从最开始的代言人姚明到现在的蔡徐坤、男神吴彦祖，可谓是跟上潮流（虽然我不知道蔡徐坤是谁，也许是年纪大了吧）。不过小汤的营销也不是一路顺风顺水，2016年小汤碰到了第一次滑铁卢，由于其药店渠道已达接近饱和，而其他国外大品牌跟其学习，也入驻药店抄作业，而自身增长也乏力，竞争对手虎视眈眈，小汤2016年年报非常难看。但经过一年多的产品、渠道优化，一边积极扩展线上渠道，一边砍掉亏损连锁店，同时聚焦“大单品”战略，让企业得以重回正轨。所谓的大单品就是全力打造一个爆品（子品牌），一般来讲是年销售额达10亿元以上，以子品牌反过来带动主品牌增长。
商誉减值，市场的质疑
2019年小汤经历了一次财务洗澡，商誉大幅减值，全年业绩出现亏损，究其原因是定增30多亿去收购了LSG，这是一家在澳洲的保健品公司，产品范围涵盖维生素营养液、益生菌、鱼油、膳食补充剂、精油、化妆品等。主营产品益生菌是澳大利亚排名第二的益生菌品牌，市场占比达33.9%，仅落后第一1.4%，主营产品是lifespace之前在国内卖得不温不火，但是经小汤的包装，用上小汤的渠道，之后又是被打造成一款爆品！但LSG可不仅仅只是卖益生菌，还有很多其他的保健品种，小汤需要的其实就是LSG的研发和品牌，仅此而已，对于它账上有多少资产，对小汤来说影响真不大。
小汤这次对LSG的收购，算是向高端市场迈出了重要一步，LSG将补足小汤在益生菌产品线的布局，丰富小汤现有产品线，且通过小汤的营销渠道可帮助LSG快速进入药店渠道，扩大知名度和销量。另外，这次收购也是小汤海外的一次试水，借此契机进行全球业务拓展和更多海外并购。这个并购设计方案可圈可点，小汤短短半年就完成了全部收购，现金+换股同时进行，没有给小汤的财务造成太大压力，但对二级市场是有点压力，但在企业长期成长路上，这点坎坷算得了什么。其实市场很多人怀疑LSG是大股东海外资产转移，但大股东有小汤近一半的股份，他想要套现的办法很多，比如分红、减持、股权质押，尤其是股权质押，来钱又快又方便，可是小汤没有，小汤的分红一直都比较大方，那么小汤的大股东有什么必要辛辛苦苦跑到海外搞个壳资产转移30亿，然后消息一出小汤狠狠的跌没了30多个亿市值吧。所以说仁者见仁，智者见智。
在经济学中有一个概念叫沉没成本，就是付出去收不回来的成本，有时候我们需要故意付出一些沉没成本来取信于人，让别人相信我们。而广告就是一种用沉没成本换取大家信任的做法，大家为什么愿意买大牌，就是因为大牌已经投入足够的成本让大家相信他，他违约的代价会比小品牌大很多很多。小汤高投入的广告费用一直以都是市场的诟病，但高投入也获取了高回报，当品牌市场说服力稳定后，这部分将成为无形的利润，例如今年由于疫情影响，市场活动以及广告投入的减少了，小汤的二季度扣非利润增长就立竿见影。
投资机会
其实很多人认为国外的保健品牌会更好，当然不否认我国保健品市场目前来说确实是外国品牌占主导，但投资不能有偏见，投资一定不能局限在自己认知与眼界，时代也在发展，近十年来国内保健品的市场份额也在不断得提升，大有赶超外企的趋势，且这些所谓的外国品牌，最多的份额是被无极限、安利、Swisse、斯旺森、巴拉巴拉这种直销企业占据。但线上、线下的数据显示：小汤已经是绝对龙头。
中国的保健品市场赛道还很长，小汤处于一个好行业的绝对龙头，钱途不可限量，在大单品战略的带动下循序渐进，在线下药店渠道优势以及线上高速增长（天猫、京东等线上平台）的同时，二季度业绩拐点已显现，未来可期！
以上观点仅供参考,不构成投资建议！ $汤臣倍健(SZ300146)$