市场回顾及展望：
本周中证转债指数周涨2.41%，交易额244亿，较上周增量7亿，转债整体余额加权周涨幅2.23%，五大板块普涨，TMT涨幅第一，达到2.73%，消费医药涨幅小幅逊色；分评级来看，AA+级别转债涨幅最大（剔除鹰19转债上市影响，板块涨幅2.95%），随着AAA级别转债估值逐渐饱满，资金开始溢向低级别转债板块。截至本周五，存量可转债（包括公募可交债）达217只（新上2只），余额4526.1亿，较上周净增加21.5亿，转股溢价率中位数17.18%（12/27为17.94%）、中位数YTM -0.42%，较上周转负（12/27为0.25%），随着股票市场的上涨，整体转债市场股性加强，转股溢价率小幅收敛；TMT板块随着股市上涨，转债估值不降反升，中位数溢价率较上周的11.85%抬升至12.93%。鹰19转债（新上）、新北转债（新上），天康转债、石英转债涨幅居前，凯龙转债、水晶转债、晶瑞转债调整较大。
（可转债各板块规模及估值水平，来源：Wind）
新年第一天，央妈送市场“降准”大礼，点燃市场热情，带动大盘一举突破前期阻力位，上证综指周涨2.62%，深证成指周涨4.33%。12月中采PMI数据显示，生产端和外需均出现回暖，但考虑到季节性因素，内需订单仍显压力，后续回暖的持续性还需观察，12月财新PMI小幅下滑。后市来看，短期在数据真空期内，技术面有一定优势，行情有望随着风险偏好的回升继续震荡上行；不过需要看到，春季“躁动”前期已被市场充分预期，在内需改善的持续性并不明确的背景下，对于股市一季度整体向上的空间不宜过分乐观。转债方面，中证转债指数连续第5周上涨，整体股性进一步加强，转债中位数YTM转负。正如上周周报中预期一样，随着AAA评级转债的估值被打满，资金开始流向高性价比的AA+/强AA级别转债。整体看来，转债市场估值回调的压力正在积蓄，把握安全性是转债策略的基本哲学，建议锁定部分胜利果实，侍机等待估值回调的波段机会，不宜追高估值明显偏差的转债：对于转股价值离平价不远却享有25%+溢价率的转债，若真是看好后市，直接配置正股可能是更优选择。配置上，目前市场情绪高昂，短期内进攻优于防守，性价比和景气度仍是首要逻辑，继续关注溢价率相对较低的中高评级转债（强AA/AA+），重点关注基建、科技、汽车、医药等板块的投资机会。
2019年，转债市场迎来了史诗级的扩容，新上市转债（包括公募可交债）达到111只，融资额达到2784亿元，筹资额甚至高于IPO，可转债已成为了继定增、信用债之后，上市公司再融资的主要渠道之一。与此同时，随着资金关注度的提高，转债估值体系也从去年底的悲观情绪中修复，可转债打新收益被越来越多投资者重视，逐渐成为了重要的低风险收益增强的策略之一。
（可转债打新收益情况，来源：Wind）
上图统计了2019年所有新上市可转债打新收益的情况。111只转债上市首日平均涨幅（均价口径）达到9.1%，仅11只转债出现了破发。可以看到，18年底19年初和4月底5月初是破发密集区，这两段刚好也是股票市场的情绪最低点，就连招路转债、长江电力EB等AAA转债都难幸免。
（可转债上市首日均价较面值涨幅，来源：Wind）
下表测算了可转债打新对于账户收益增强的具体效果。假设网上打新均按照100万顶额申购，机构户网下打新按照1亿的资产规模申购，若按照上市日均价卖出，网上打新收益可达4735元，网下打新收益可达30.3万元，合计打新收益30.8万元。对于普通个人投资者而言，4735元的网上打新对账户收益率的增强效果因人而异，但可以明确的是，这部分收益相较于中签率更低的股票打新，确定性相对更高，同时不需要承担门票股波动的风险。对机构投资者而言，网上申购对收益率影响较小，而网下申购对整体账户的增强效果可以达到31个BP（实际情况可能更好，年初时对于账户超资产规模申购的检查不严），对于固收类低风险账户来说，增厚效果其实还不错，毕竟不需要占用太多闲余资金。值得注意的是，若上市后首日不急于卖出，持有一周后再卖出结利，整体收益情况会更好，网上打新收益可提高20%至5679元，网下打新收益可提高59%至48.2万元，整体收益增强效果可提高至49个BP：可以看出，筹码结构的演变对转债估值的变化有一定解释力度。
（可转债收益率及涨跌幅统计，来源：Wind）
转债发行及上市进度：
鹰19转债可参考：投资笔记-鹰19转债：如何看待首例双期同存转债的投资价值
新北转债目前价格120.5元，转股溢价率15.6%，纯债溢价率39%，到期YTM -0.76%，公司业务可分为两块，一是为商业/餐饮、交通、彩票、医疗、政府公务等行业领域提供专用打印扫描产品、ODM/OEM业务；一是为新零售、金融、物流等行业提供智能设备及配套服务（如自助售货机、自助挂号机、快递取货柜等），公司所处行业有一定潜力，但从财务指标上看，毛利润率、应收账款均有一定压力，公司业绩的稳定性需要观察，转债目前估值溢价偏高，缺乏安全性，配置价值一般。
（待上市可转债一览，来源：Wind）
新券申购方面，2020年期华菱EB将于周一网下申购，条款与19年期基本一致，换股价格小幅提升，在目前的市场环境下破发风险不大，合适的机构可以积极参与。新券审批方面，本周证监会核发康弘药业、裕同科技等七家企业的可转债融资计划，融资规模41.4亿。
（证监会可转债发行核准名单，来源：Wind）
上市可转债一览：
(上市存量CB及公募EB一览，来源：Wind）
首发于2020年01月05日 08:16 ；微信公众号：Carter怎么看
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