军工行业，作为国家安全和国防现代化的关键领域，其业绩表现和未来发展趋势对于国家战略和经济建设具有重要意义，本文将站在投资角度，对军工板块的最新业绩进行深入解读，并对其未来的发展进行展望。
一、业绩表现：短期承压，长期增长趋势不变
军工行业在2023年整体业绩实现了稳健增长，但进入2024年第一季度，业绩出现短期承压现象。2023年及2024年第一季度军工行业归母净利润分别同比增长8.79%和-11.77%。这一波动主要受到一季度业绩基数较高、订单节奏变化等因素的影响。尽管如此，从长期角度来看，军工行业的增长趋势依然稳固，预计随着下游需求的逐步释放和订单的逐步传导，军工行业2024年业绩有望实现稳定增长。
二、盈利能力：板块与环节分化，整体盈利能力稳定
军工行业的盈利能力在2023年整体保持稳定，但在2024年第一季度有所下降。2023年军工行业整体毛利率和净利率分别为21.21%和7.41%，而2024年第一季度分别为20.58%和7.49%。尽管净利率略有下降，但随着原材料成本的趋稳和规模效应的显现，预计军工行业的盈利能力将逐步改善。特别是军工电子板块，在毛利率和净利率方面行业领先，显示出较强的市场竞争力和盈利能力。
三、营运指标：合同负债维持高位，行业景气度有所保障
营运指标方面，军工行业的合同负债维持在高位，显示出行业景气度有较好的保障。2023年和2024年第一季度，军工行业的存货、应付票据及应付账款均有所上升，预收账款和合同负债也呈现出同比增长的趋势。这些数据表明，军工行业在订单执行和未来业务发展方面具有较好的潜力。特别是中游结构件/分系统环节，其营运指标增长显著，预收账款及合同负债提升，反映出产业链订单节奏的变化和下游需求的迫切性。
四、未来展望：多因素驱动，行业增长潜力巨大
展望未来，军工行业的短期与中长期发展皆有所支撑：1）短期来看，随着我国先进武器装备补量与提质的加速进行，军工行业市场空间有望不断打开。2）中长期来看，深化军民融合，促进国防建设与经济发展的良性互动，将助力军工行业长期可持续快速成长。3）随着管理改善、规模效应降低企业成本以及定价改革、军民融合等措施的推进，军工行业盈利能力有望不断提升。此外，军工行业还将受益于以下两个方面的发展：
技术创新与升级：研发的持续投入，将有望持续推动新技术、新材料、新工艺的应用，提升产品性能和竞争力。
军民融合深度发展：军民融合战略的深入实施，将促进军工技术向民用领域的转化，开辟新的增长点。
总的来说，自2020Q2以来，军工行业的股票配置首次降至低配水平，同时随着干扰因素的减少和订单的逐步落实，2024年军工业绩将有望得到保障。短期内增加武器装备的数量和提升质量，以及中长期内通过持续研发新型装备、拓展军事贸易和深化军民融合，都将支持军工行业的长期可持续和快速增长。
而作为普通投资人，军工板块的产业链往往环节众多、产业链复杂、进展信息难以跟踪，因此以组合的方式购入核心赛道的指数产品可以降低赛道研究难度，同时分散投资风险，如军工板块的基金产品军工ETF易方达（512560）【易方达中证军工指数（LOF）A类：502003，易方达中证军工指数（LOF）C：012842】，跟踪中证军工指数，涵盖十大军工集团控股及主营业务为军工的代表性上市公司。
图：中证军工指数行业权重（%）
数据来源：Wind，数据截至2024年5月16日注：按申万三级行业分类
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