手术机器人被誉为高端医疗器械上的明珠，先驱直觉外科靠腔镜手术机器人做到了1400亿美元市值，位列全球第四大医疗器械公司！
照猫画虎，国内也有两家公司杀入手术机器人行业，分别是A股的天智航和港股的微创机器人。
天智航另辟蹊径，避开了直觉外科腔镜手术机器人的锋芒，聚焦于骨科手术机器人。
2020年7月，天智航登陆科创板，上市首日暴涨614%，市值最高曾达到595亿。
4年过去了，天智航的市值仅剩下42亿，股价从最高点下跌93.4%：
无独有偶，港股上市的微创机器人，2021年11月登陆港交所，上市初期一度大涨70%，市值逼近705亿港币。
微创机器人完全对标直觉外科，但野心更大，不仅有腔镜手术机器人，亦有骨科机器人，还有血管手术机器人，是世界上布局最全面的手术机器人公司。
但是，上市不到3年，微创机器人的股价已经较最高点跌去82.7%：
橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳，为什么美股的直觉外科涨势如虹，国内的手术机器人却崩盘？
暴跌往往来源于当初的暴涨，天智航在巅峰时刻，市销率估值高达180倍：
医疗器械，尤其是高端医疗器械有个特征，即成长性缺少爆发力。
这点不难理解，拿手术机器人来说，医生需要时间学习，作为后来者的天智航也需要反复营销才能让医院采购，这些都需要时间，没有那个医院会在没有试用的情况下直接购买手术机器人。
因此，从天智航历年的收入增速来看，初期规模较小，增长较快，但一旦达到亿元级别的收入，向上增长就变得十分困难：
收入增长缓慢，但费用不能停，营销、研发、员工都需要钱，这就造成公司迟迟无法盈利，2023年，天智航的营收只有2个亿，净亏损却达到了1.6亿！
微创机器人更夸张，2023年的收入为1个亿，净亏损却高达10个亿！
2019年-2023年，微创机器人累计净亏损达到30亿！
仅仅每年的研发支出就高达5.7亿，远超1亿元的营收：
参考天智航，微创机器人的收入很难在短时间内突破5亿、10亿，如果按照当下的费用推算，盈利要等到猴年马月了。
从先驱直觉外科来看，在上市初期，公司的股价也十分惨烈，上市的前4年，股价一分未涨：
但不同于天智航和微创机器人，直觉外科上市初期的市销率估值只有6.5倍：
哪怕是当下，直觉外科的估值也只有20倍，和天智航一样，远低于微创机器人的108倍。
过高的估值给投资者带来了巨大的损失，流血的利润也让国产手术机器人的未来蒙上一层阴影。
但反过来想，天智航和微创机器人在投入巨大的时间和资金之后，依然面临生存危机，恰好说明医疗器械的护城河相当深厚，一旦领先，将永远领先，后来者很难居上。
这还是在中国，有巨大的医疗器械市场，如果天智航、微创机器人生在小国，又有何种实力挑战直觉外科的霸主地位？$天智航-U(SH688277)$ $微创机器人-B(02252)$ $达芬奇手术机器人(ISRG)$