关键词：跌了18年，跌没82%
本次日本熊市发生在1990-2008年，日经225指数跌幅82%。
二战后日本迅速重建经济，成为制造业强国，这一快速增长时期通常被称为“日本经济奇迹”，日本成为仅次于美国的世界第二大经济体。1983年，广场协议后，日元快速升值，超出预期，作为对应，日本政府采取扩张性货币和财政政策，日本银行接连多次下调了贷款基准利率。到20 世纪 80 年代末，极低的利率和强势的日元等过度宽松的信贷使土地和房地产价格飙升至不可持续的水平，股票价格创下历史新高。
随着资产泡沫对经济的反作用越来越大，1989年，日本政府和日本银行紧急刹车，实行银根紧缩政策，自此房地产和股市形势逆转。1990年，在股市开始下跌时，日本又把官方贴现率提升至6%。同样是在1990年，财政部要求银行限制房地产信贷。高度的货币紧缩和财政紧缩政策让低迷的经济雪上加霜。
股价在1990年1月以后迅速回落，约1年之后，地价也开始回落，泡沫经济走向破灭。不要说普通民众，就连产业界人士、经济学家也被突然发生的泡沫破灭打了个措手不及。在日经指数开始回落之前，“股价还会上涨”的想法始终 占支配地位。1990年1月3日《日本经济新闻》的“股价问卷调查”刊登了20家主要企业经营者就日经指数的高值和低值的预测结果，其中最高值为48000点，最低值为36000点。年初大家还在翘首以待“何时突破40000点大关”。即便股价已经开始回落，最初人们也并没把它放在心上，认为只是暂时的回调。
房地产泡沫和股票泡沫的破灭不可避免带来了严重的金融危机。很多银行破产，因为很多信贷与土地价值挂钩。从1991年到2005年，日本全国城镇房价、地价下跌了75%，1990年，日本在全球经济中的比重占14%，到了2010年仅占到8%。日本泡沫破灭之前，全球十大公司中有8家日本公司，到了2010年仅存1家。
日本股票熊市期间，16个行业暴跌了整整8年，跌的比较多的行业主要集中在金属采掘、燃气、纺织、原材料、房地产、银行等高杠杆、逐渐丧失竞争力、成本优势、产业链外迁的行业。表现较好的，则是软件服务、计算机硬件、通讯设备、药店、家具用品、休闲品等新兴产业和受益于人口老龄化的行业。
2012年末安倍政权成立。随着安倍经济学的出台，股市寒冬迎来了转机，在回暖持续扩大中，股价虽然涨涨跌跌，但总体保持上升基调。
估值方面，在泡沫顶部，日本股市各行业平均估值非常高，PB平均为4.9倍，PE平均为72.21倍。2003年4月底日本股指基本见底。此时，东证股价指数的PB估值为1.2倍（数据来源：CEIC）。
同时期（1989.12.29-2008.10.28），标普500指数涨幅237%。COMEX黄金涨幅118%。原油涨幅361%。
K线特征方面，1989年12月29日，日经225指数达到峰值38957点，到2008年10月28日，到达最低6994点，历时18年11个月，跌去82%。如果不计期间发生的2003年4月28日（指数7603点）~2007年2月26日（指数18300）翻倍小牛市，那么此轮熊市历时13年5个月，跌去80%。
较大反弹行情、底部区域持续时间，分别如下图所示。
启发：
预设最大跌幅和最长时间、多元化非相关资产配置、始终保留一定比例现金类资产。
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名言：
我们永远无法在事前知道熊市的底在哪里。（塞斯卡拉曼）
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