【兴证交运】厦门国贸600755$厦门国贸(SH600755)$ 重点推荐观点：与可比公司相比，估值存在重塑空间
剥离房地产业务，聚焦供应链业务。公司过去主业为供应链服务、房地产、金融服务，公司归母净利从2017年的19亿元上升至2021年的34亿元，CAGR为15.65%。2021年，公司宣布逐步退出房地产行业，集中资源专注供应链主业。我们估计21、22H11供应链板块毛利润（含期货业务）同比增长103.6%、50.3%。
头部龙头企业均享受行业红利，但厦门国贸明显估值偏低：未来供应链行业均享受行业红利：1）国内市场集中度提升，头部企业市占率提升；2）产业链延伸，供应链向产业链转型，增加客户粘性。3）海外市场的扩张。我们认为三家公司在供应链业务上虽有货种差异，但是总体盈利模式差异不大，属于可比公司；但是与厦门象屿、建发股份相比，厦门国贸目前估值较低，存在估值重塑空间。对应2022年11月28日的收盘价，2022年厦门象屿的PE为9.42，PB为1.77，建发股份的PE为5.53，PB为0.99，而厦门国贸的PE为4.63，PB为0.81。
投资策略：推荐理由，1）公司战略剥离地产，未来在供应链板块的投入将更大。2）较为同质的经营模式，估值相对同行较低，有较大估值提升的空间。3）我们认为供应链服务收益可穿越周期：供应链服务收益并不与大宗商品价格完全趋同，服务收益主要与大宗商品交易量有关，在价格下跌趋势下，利用期货工具也可获得收益。综上，我们预计厦门国贸2022-2024年将会实现归母净利润34.01亿元、30.51亿元、34.57亿元，EPS分别为1.55元、1.39元、1.57元；对应11月29日收盘价，PE为4.84X、5.40X、4.76X，调整永续债后PB为0.79X、0.73X、0.65X，与可比公司相比，估值存在重塑空间。

提示:纯属分享转载，非荐股，不构成买卖建议，不构成商用，如有侵权，请联系删除。如有跟随交易，纯属个人行为，本人概不负责。喜欢请随手给个关注，谢谢。