我们预计特斯拉公司在 2024 年和 2025 年将相对于投资级同行保持足够的评级缓冲，因为其历史上强劲的 EBITDA 利润率和现金流面临下行压力。
因此，我们确认了对特斯拉的所有评级，包括“BBB”发行人信用评级和发行级别评级。
稳定的前景反映了我们的预期，即特斯拉将保持较低的债务水平，因为该公司在电动汽车 (EV) 销售竞争日益激烈的环境中捍卫其强劲的市场份额、盈利能力和流动性。
尽管为应对高利率环境下承受能力减弱而降价，但我们预计未来两年特斯拉的 EBITDA 利润率仍将保持强劲。我们预计竞争加剧和进一步的定价压力将导致特斯拉 2024 年和 2025 年业绩出现更大波动。 2024 年第一季度，该公司的 EBITDA 利润率略低于我们 14% 的全年预期，主要是由于定价较低和一些供应链不利因素。特斯拉似乎可能会在 2024 年剩余时间内通过提高各设施的制造效率、提高产能利用率以及持续的成本削减措施（包括宣布的裁员）来阻止业绩进一步下滑。
我们还预计，与几家大型汽车制造商的超级充电网络合作伙伴关系、销售监管信用以及向其他汽车制造商授权其全自动驾驶技术将带来一定的收益。所有这些对于很大程度上抵消其计划的产品和技术路线图的增量定价压力和更高的研发费用至关重要。为了维持近期的强劲增长、保持先发优势并提高市场份额，特斯拉需要降低电动汽车的总拥有成本，包括融资、保险和服务成本。其提高车辆可承受性的目标时机将成为我们的市场份额假设以及我们对其 2024 年以后竞争优势评估的重要考虑因素。
特斯拉强大的流动性为其提供了足够的财务灵活性，尽管我们仍然预计未来两年自由经营现金流（FOCF）相对于 2022 年和 2023 年的水平将下降。根据我们的预测，特斯拉未来两年的 FOCF 与销售额之比可能为 3%-6%，略低于我们之前的预测。我们假设 2024 年资本支出将超过 100 亿美元，用于为其工厂的产量提升以及与自动驾驶和下一代汽车的推出相关的高额投资提供资金。
尽管出现这种下降，但到 2025 年，特斯拉的现金流充足指标仍将优于大多数投资级汽车制造商。此外，其进入资本市场的机会增强了其财务灵活性，并最大限度地减少了与宏观经济状况放缓或追求激进增长相关的下行风险。投资。截至 2024 年 3 月 31 日，特斯拉拥有近 270 亿美元的现金、现金等价物和投资，并且根据我们对 2024 年剩余时间的正现金流的估计以及进入资产支持证券市场的可靠渠道，我们相信特斯拉将保持强劲的流动性。
该公司的现金余额仍远高于我们为福特和通用汽车（两家面临较高行业周期性的同行）设定的阈值（约占销售额的 15%）。由于资产负债表上的现金多于总债务，特斯拉有足够的缓冲为其全球扩张提供资金，同时应对全球不确定的宏观经济状况，包括北美和欧洲增长缓慢以及中国市场状况波动。
我们将管理和治理 (M&G) 评分从中性调整为中等负面。向下修正反映了多种因素，这些因素表明未来信用度面临的风险包括董事会缺乏有效性、关键人物风险以及相对于公司规模和行业同行而言异常高水平的或有负债或诉讼风险。尽管美国证券交易委员会在解决私有化调查后进行了公司治理改革，并于 2018 年 9 月达成和解，但考虑到埃隆·马斯克的主导地位，我们仍然认为关键人物风险非常高。
为了证实这一点，特拉华州法院从 2024 年 1 月 30 日起做出裁决，以董事会缺乏独立性等因素为由，宣布特斯拉 2018 年股权薪酬计划无效。我们认为，为了降低这一风险，特斯拉需要大幅增强董事会的独立性和/或提名与马斯克没有密切关系的新独立董事。尽管到目前为止，这些诉讼或调查都没有对特斯拉的品牌或强劲的财务状况产生任何实质性影响，但我们认为，相对于同行，该公司仍然过度暴露于其直接面向消费者的销售模式、自动驾驶、全功能的监管审查。自动驾驶功能和数据保护。
稳定的前景反映了我们的预期，即特斯拉将在电动汽车销售竞争日益激烈的环境中保持稳固的市场份额、盈利能力和强劲的流动性，从而保持较低的债务水平。
如果出现以下情况，我们可以降低评级：
特斯拉采取了更为激进的财务政策，由于股东分配、自保金融业务或其他业务部门的扩张以及收购，大幅减少了其财务缓冲；或者
由于增长放缓或支出高于预期，它无法维持稳固的 FOCF。
如果出现以下情况，我们可以提高评级：
随着电动汽车需求的扩大和竞争的加剧，特斯拉保持了先发优势，其全球轻型车市场份额有望超过 5%；
我们认为 2024 年之后它可能会维持最近的 FOCF；和
它仍然致力于与较高评级相一致的审慎金融政策。