$黔源电力(SZ002039)$ 年报出来，先看看，边看边记：
一、分红并无惊喜
分红三毛钱，一如既往地少，既然是一如既往，也就不存在什么失落感。
二、光伏投资及时止损
光伏除了以前投产的三个共75万KW项目外，还投产了1万多KW的新项目，建设速度并不快，这也是好事。投产的三个光伏项目，去年是经历了一个完整的发电年度，75万KW全年共发电7.34亿度电，利用小时数只有900多个小时不到1000小时，远低于预期和当初的设计值，发电小时数过低，效益自然也不怎么好，毛利率只有37.24%，跟其他光伏企业的毛利率相比，实在是太低了，读其他公司的报表，一般情况下光伏的毛利率大概在60%左右。去年光伏的上网电价还比上一年低了不少，平均只有0.3628元，比当时竞配的承诺价格低了五六分钱，不知是什么原因。
不幸中也是幸运的，公司光伏的投资步伐放慢了，也算是及时止损吧。在年度报告的并表企业说明中，有这么一句话：公司合并范围内减少两家子公司，分别为晴隆黔源新能源有限公司及关岭黔源新能源有限公司，两家子公司均尚未开展经营活动，无财务数据，已于本年完成了相关注销手续。这也说明公司已经对贵州的光伏产业失去了信心。
在今年的年度经营计划里，安排投资预算共计5.7亿元，其中：黔源坝草光伏项目（去年上的新光伏项目，去年底已经投产了1万多KW）预计投资计划2亿元，北盘江75万千瓦已投产光伏项目预计投资计划 2.8 亿元。从这个计划里也可以看出，全年没有新的光伏投资计划，只是对前期的光伏进行收尾了。
三、技改支出是该公司的特色产业
今年又安排了技改费预预算0.8亿元。技改每年都有，并且连年增长，成了一个填不满的黑洞，这是一个比较可怕的事。在其他水电公司里，并没有如此频繁的技改投资，希望公司能够列出一个详细的技改说明，分析一下技改的必要性及经济性，投入产生效益如何，也算给投资者们一个交待吧。
四、员工增长较快，高管官僚作风明显
年报中显示员工总数775人，其中母公司人数是238人，在2018年显示员工总数653人，其中母公司人数是203人，员工人数增长还是比较快的。
公司董、监事人员的基本情况里，出现了不少三、四十岁的年轻人，希望能够给公司发展带来活力。在公司董事会召开的情况里，公司去年共召开了8次董事会，在这8次董事会上，参加现场董事会最多的董事只参加了2次现场会，而参加2次现场会的董事还不到全部董事的一半，其余的只参加了1次现场董事会，甚至有的董事一次现场会也没有参加过。我查了一下，8次董事会，参加现场董事会的只有15人次，平均一次董事会的现场参会人数不足2人。是不是这些董事们都不用去公司的，在我熟悉的公司里，这种情况还是很少出现的。董事会的现场参加人数从一个侧面可以反映出一个公司的官僚主义还是很明显的。
五、财务费用继续减少，资产负债结构继续优化，但融资成本过高
负债总额从上年的111.72亿元降低至103.45亿元，减少了8.27亿元，短期贷款已经没有了，长期贷款也从80亿元减少到了74.5亿元，在有新投资的情况下负债仍能快速减少，说明了公司经营的现金流十分充足。利息支出从上年的4.5亿元减少到了4.25亿元，降低速度有些趋缓。遗憾的是，公司的负债结构比较单一，没有利用上市公司的优势地位发行债券和融资券，如果发行一些利率更低的债券（短融券）或绿色债务工具，对降低财务费用或许更有帮助。粗略计息，4.25亿元的利息费用对应74.5亿元的有息负债，融资成本高达5.7%，在目前低利率背景下着实是太高了。即便按年初的有息负债80亿元计息，融资成本也高达5.3%，跟目前3点多的利率水平相比，高得实在是离谱。
六、部分主力电站机组折旧计提完成，利润空间有望进一步提升
水电发电量88.47亿度（上年是74.29亿度），比上年增加了14亿多，以工作量折旧法情况下，增发近20%的发电量，专用设备也应该相应增加，并且光伏设备转固后专用设备的折旧也应该增加，而去年专用设备折旧计提额从上年的2.63亿元降到2.55亿元，这就是部分机组折旧到期后，折旧计提减少所致。