站在明年的时间点，港股很多公司的基本面研究价值是远大于A股的，因为港股这三年只是没有Beta，而Alpha的逻辑起码还在按照基本面去演绎。有基本面但没涨的公司，目前仅仅是缺少一些催化，未来有催化加持，一定会出现绝佳的买点和理想的盈利空间。

以一直在关注的锦欣生殖 为例

在A股，生育题材基本围绕母婴用品和辅助生殖牌照。在生育率长期向下且不可逆的背景下，炒作各种母婴用品是柚子老师们最纯粹的筹码游戏，每波炒完的图形不是A就是M。而在生育这个减量的行业里，辅助生殖赛道确实是中短期向上的。虽说辅助生殖牌照含金量极高，但整体赛道的龙头效应十分显著，提到试管婴儿，北方你会想到北医三院、山大附属，南方你会想到中信湘雅、成都锦欣。换言之，很少有夫妻会去冒险选择一年周期仅有几十例的医院做IVF。因此，尽管辅助生殖牌照得来不易，但将牌照价值落实到业绩上更是难上加难。本质上讲，A股关于生育率的炒作，可以说都是纯粹的筹码博弈。

但生育率又是国家最关心的问题，未来存在政策超预期的可能性，那么与A股相比，锦欣生殖的研究和跟踪价值显而易见。锦欣的多周期数和高成功率是核心竞争壁垒，估值今年18倍（90E/5E），过去锦欣的管理层确实喜欢在高位“搞事情”，但现在，很明显是董事长增持的绝佳位置，相信谁也不会放弃股价的潜在上涨，“为了搞事情而搞事情”。

这种真正的生育率赛道、有竞争壁垒的核心标的，估值甚至比A股大多数逻辑有巨大瑕疵、毫无品牌和壁垒的母婴用品代工公司还要便宜。那么，A股的这些公司哪有任何价值可言？

对于锦欣，后期仅仅需要静候港股Beta和生育行业的超预期政策，基于基本面理解去交易，而不是基于筹码和老师们的“挖掘”。$锦欣生殖(01951)$