Boodry称,在2021/22财年,愿景基金在所有上市公司投资对象中的账面亏损可能在370亿-380亿美元之间。总体而言,愿景基金在上市公司股权的市值,已经较历史高点腰斩。
软银愿景基金部门此前录得的最大亏损——8251亿日元,发生在去年第二财季(7月-9月),当时的主要原因同样是全球科技股暴跌。不过,在截至去年年底的Q3财季中,该部门又重新实现了盈利,取得了1090亿日元的净利润。
分析人士指出,明日软银公布的Q4财季实际业绩表现如何,或许也将取决于其如何评估旗下众多非上市投资标的的股权价值,这当中最具代表性的当属字节跳动以及印度酒店连锁集团OYO。
Boodry在一份给投资者的报告中写道,“愿景基金投资组合中,这一领域的透明度要低得多。特别是愿景基金二期,投资了众多规模较小的非上市公司和初创企业。”
Boodry预计,软银有可能在非上市投资组合中也遭受了重大损失。
去年底,这些非上市投资组合占该基金市值的一半以上。研究公司United First Partners分析师Justin Tang表示,软银面临越来越大的压力,不仅来自其所持有的公开交易股票的价值变动,还源于这些私营初创公司的价值,软银原本希望借助这些初创公司的上市,可以高位出售股份。而如今,所有这些初创公司的估值都在下降。
“软银的整个业务结构依赖于一个关键假设,那就是不断上涨的股价,尤其是那些如今反而引领着市场抛售的科技股,”Asymmetric Advisors分析师Amir Anvarzadeh在一份报告中写道。他表示,当前的熊市正日益暴露出这一“根本性缺陷”。
孙正义“光环不再”?
2016年,孙正义将软银的商业模式重新定位为一家更为纯粹的投资控股公司,并推出了愿景基金。该基金最初的目标是为整整一代的未来科技巨头提供投资,其筹集的资金一度是当时排名第二的风险投资基金的30倍左右。
然而,近来全球资本市场的大跌,正不断冲击着软银的商业模式。
软银集团自身所出现的一次次决策失误——例如在WeWork、Wirecard、Greensill资本公司等投资上的滑铁卢,也引发了外界对孙正义和软银集团的广泛质疑。
孙正义长期以来一直是科技行业最大胆的冒险者之一。当年他慧眼如炬地相中了阿里巴巴,令这笔投资几乎成为人类历史上最成功的风投交易之一。愿景基金的成立也意在多次复制这一成功案例,孙正义在2017年曾表示,这将使软银成为“一只会下金蛋的鹅”。
然而,眼下对科技公司估值进一步下跌的担忧,无疑正不断削弱着孙正义的名望,并引发了对其业务可持续性的担忧。对这些基金的资产进行担保的比例缺乏透明度,则是引发市场焦虑的另一个因素。
可以肯定的是,软银的损失主要是账面上的,就像其一年前取得的惊人利润一样,很少有分析师能给出精确预测。
由于该公司已转型为投资控股公司,它必须对所持资产按市值计价。股神巴菲特(Warren Buffett)长期以来一直认为,对伯克希尔哈撒韦等投资公司来说,讨论这样的季度业绩数据几乎毫无意义。
这些投资控股的公司业绩会随着市场表现而波动。愿景基金的设计期限是12年,如果股市再次飙升,其业绩很容易变得再度出彩。孙正义近期曾表示,公司仍有很大的回旋余地,他对背负过多债务的态度已经比过去更加谨慎。
但即便如此,在孙正义努力重塑自我、成为全世界最具影响力的风险投资家之际,一旦软银最新一个季度的业绩令人大跌眼镜,势必会对其声誉带来负面影响。
当然,眼下依然不乏业内人士仍看好软银的前景,晨星公司的Dan Baker就是其中之一。他表示,一些从事早期投资的科技基金的表现同样不稳定,但软银凭借其规模,将会有更多的商业渠道和投资机会。
“软银并不适合每个投资人,”Baker称,“但如果你愿意接受这种波动性,那么去看看公司的长期表现,就会发现它实际上依然相当不错。”