很久不见，冒个泡。今天聊固收类基金。
基金的股债两个大类，历来是个人投资者偏好“股”、机构投资者偏好“债”。林阿姨拉了下行业的平均数据，偏股类基金中，个人投资者持仓83%占绝对优势，而债券型基金的机构投资者占比有92%之多。
图：不同类型基金的持有人结构
数据来源：Wind；截至2020年末；偏股类基金包括普通股票型与偏股混合型
投资中很多痛苦来自“不适己”；其实还有一种常见的痛苦，是对资金不做性质和用途上的区分，导致投资结果和预期的偏差。
固收类基金不是老年人或其他低风险人群专属，普通人至少有三笔钱可以首选固收类基金，分别是活钱增值、稳健理财、配置入门。
01
第一笔钱：活钱增值。
对应品种：货币基金、传统中短债基、滚动中短债基
所谓活钱，就是随时可能动用的钱，也可以理解为“准现金”，变现效率最重要。
（1）货币基金
从2013年余额宝开始，货币基金几乎实现“全民普及”——原来现金可以不在活期储蓄里躺着。
货币基金，主要投资于货币工具，包括银行存款、回购、利率债、高等级信用债等，以剩余期限不超过4个月的资产为主，这些资产风险很低、且变现容易。加上货币基金每天可以申购赎回、申赎无费用、赎回最快T+0到账，在所有基金当中流动性全面胜出。
（2）传统中短债基金
中短债基金俗称“货基＋”，“＋”体现在比货基更长的组合久期（3年以内）、更广的投资范围（可投的债券品种更多）、更高的潜在风险收益。
传统中短债基金一般每个交易日可申购赎回，其中部分份额持有一段时间（比如超过7天）就不收赎回费。
中短债基金曾经是个小众品种，2018年开始显著放量，今年一季度在股市大幅波动后一度走到了聚光灯下。一季度全市场规模增长排名第一的基金，就是中短债基金。
图：短期纯债基金（Wind分类）市场容量
数据来源：Wind；截至2020年末
（3）滚动持有中短债基金
滚动持有中短债基金，是2019年诞生的品种，今年4月起新成立了一批（还有更多在排队等批复）。投资范围一般等同传统中短债基金，二者差异主要在流动性安排上——滚动持有中短债基金设定一段时间的滚动运作期（今年新成立产品以30/60/90天为主）。以30天滚动持有期为例，投资者在任一投资时点申购后，会自动进入30天的运作周期（从申购确认日开始算），30天运作到期日当天可供投资者赎回，如果当天没有赎回，那么自动进入下一个30天运作周期，也就是要再等30天才能赎回。
图：30天滚动持有中短债基示例
这样的封闭运作安排，可以方便基金的流动性管理，简单理解，就是基金经理可以精确掌握每天最多可能有多少赎回，在配置资产的时候针对性更强一些。所以理论上讲，中长期收益大概率是超越传统中短债基金的。
02
第二笔钱：稳健理财。
对应品种：每日开放纯债基金、定期开放纯债基金等
稳健理财，主要追求中长期稳健收益，而对流动性的要求较小。相比“活钱增值”，这部分资金可承担的风险、追求的收益都比较高。比如养老资金，就是典型的稳健理财资金。
一般而言，对稳健理财收益率的要求是，拉长看至少跑赢通胀。从行业数据看，它们也是做到了的。
图：全市场债券基金平均收益率跑赢CPI
数据来源：Wind；截至2021年5月31日
纯债基金对债券投资“纯度”的要求很高，不但不从股票一、二级市场直接买入股票，就连因投资的可转债转股后间接获得的股票，也要求在可交易之日起一定时间内（比如10个交易日）卖出。
每日开放和定期开放，也是流动性安排的差异。定期开放的安排，同样是为了规避不可预测的资金大进大出给投资带来的困扰。
03
第三笔钱：配置入门。
对应品种：纯债+可转债，纯债+股票等
资产配置，是每个投资者走向成熟的必经之路。桥水基金瑞·达利欧的“投资的圣杯”著名理论提到：“成功的投资关键，是找到10-15个良好的、互不相关的投资或回报流，并创建投资组合。”
对多数普通投资者来说，不必追求“10-15个”，通过股、债两类高低风险资产的搭配，就能实现很好的分散化投资效果。无论是原来投资纯债类还是股票类资产的投资者，都可以将“固收+”作为个人资产配置的入门品种。
图：固收+：右边为标配资产，左边为可选资产
固收+基金最常见的策略，是“＋股票”和“＋可转债”。固收+基金的风险收益，一般介于纯债基金和偏股基金之间，以战胜同期理财产品（如银行理财）作为目标。
“＋股票”的品种，可以按照基金合同约定的比例投资股票，偏债混合基金还可以参与网下打新。
“＋可转债”的转债虽然名为“债”，实际上是具有股性的品种，在股市上涨时也拥有很大的向上弹性，股市下跌时还能发挥债券的抗跌效用。
表：常见固收+基金策略
目前有些“固收+”基金一步步做成了“权益-”，收益少了、波动和回撤却没有减多少，或者用承担过高风险的高收益来说事儿，这明显违背了这类产品成立的初衷。相信随着时间的推移，投资者用脚投票，注重回撤控制的“固收+”基金，会越来越成为主流。
图：固收+基金与偏股类基金的风险收益比较
数据来源：Wind；截至2021年5月31日
当然，以上“三笔钱”的对应产品类型并未覆盖所有的固收类基金。其他比如还有可转债主题基金——风险收益特征更接近权益类基金；债券指数基金——被动跟踪指数，持有人以机构为主，个人投资者基本不买，等等，有机会再讲。
总之，固收类基金是好东西，特别是今年才冲进市场的新韭菜，可以补补这堂课。
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