$中国飞鹤(06186)$ $澳优(01717)$ $雅士利国际(01230)$
飞鹤的股价非常完美了走出了漂亮的金字塔形态，但是如果在破了发行价以后继续下行，这个金字塔就不好看了。但大概率会继续下跌，远离飞鹤，远离奶粉股！
靠什么拯救飞鹤？靠人！
历史上，第一次拯救飞鹤的是冷友斌在北大进修时认识的曾凯旋。江湖传言，当时的飞鹤收入停滞在1亿元左右，曾凯旋给冷总提出了一个宏大的发展战略和操作路径，冷总非常兴奋，也回报了曾凯旋一个“大方”的奖励计划。君子一言，两人一拍即合！曾凯旋为了表示决心和信心，将老婆孩子的户口从北京迁到了飞鹤总部所在地黑龙江克东。几年间，飞鹤销售收入从2001年不到1亿元，到2005年销售收入近5亿，并于2003年5月6日在美国OTCBB市场挂牌上市。当需要兑现当年的承诺奖励时，金额太太太大了。（口说无凭，此处省略10000字）
离开曾凯旋的飞鹤，在成长的惯性推动下继续突飞猛进，2009年成功转板到纳斯达克上市，成为我国第一家在美国纽交所主板上市的婴幼儿奶粉企业。是辉煌也是衰败的起点，飞鹤再次遇到增长的瓶颈，收入下滑，连续亏损。
第二次拯救飞鹤的是来自雅士利的蔡方良。2010年底蔡方良来到飞鹤，彼时他还没有得到冷总的充分信任，但飞鹤业绩持续下落、2013年冷总联合摩根斯坦利私有化飞鹤的承诺，以及雅士利彼时如日中天的业绩，蒙牛100亿元人民币邀约收购的震撼，都让冷总意识到，手持雅士利成功密码的蔡方良或许是拯救飞鹤的那个人。2013年6月，蔡方良升任飞鹤总裁，大权在握的蔡方良，把在雅士利实验成功的“通路精耕+地推路演”模式在飞鹤全面推广，神挡杀神佛挡杀佛，更是升级为"通路精耕（掌控渠道终端）+地推路演（妈妈班线下推广活动）+广告轰炸（章子怡遥遥领先）”。2019年11月13日，飞鹤成功在香港上市，私有化过程中的弯弯绕导致部分投资者不信任而做空也没能阻挡飞鹤股价的高飞，市值最高超过蒙牛逼近伊利。飞鹤再次走出困境再次创造辉煌。
21年1月创出最高25.7港币以后，飞鹤的股价就进入了漫漫熊途，靓丽业绩+回购+推出员工激励计划都没能阻止下跌。今年中期飞鹤业绩终于扛不住了，中期收入大跌16.2%，净利润大跌40%，上周五收盘飞鹤的市值也跌到530亿港币。
“通路精耕+地推路演”模式是典型的高价格+高毛利+高费用模式，没有高价格，就没有高毛利支撑庞大的业务员队伍和巨量的广告投入，但是，舆论对高价的质疑，出生率的连续下滑，叠加疫情的不断反复，飞鹤主力产品星飞帆成交价格不断下降，公司收入下降、毛利下降、应收账款周转率下降。飞鹤现在的业务模式可能不是能够过冬的模式，飞鹤再次面临成长的烦恼。
十几年间，国产奶粉领头羊从三鹿到圣元，再到贝因美、雅士利，现在是飞鹤，伊利和君乐宝紧紧追赶。城头变换大王旗，各领风骚三五年。这次，拯救飞鹤的会是谁呢？但肯定不是冷友斌。