昨晚中国蒙牛发布了2022年中报，收入477.223亿元，增长4%，净利润37.514亿元，暴涨27.3%，貌似不错，其实坑很多。
1、收入多年来第一次低个位增长，在上半年原奶价格同比下跌的情况下（可以参考现代牧业中报数据），毛利率下跌1.6个百分点到36.6%，对一个快消品公司来说很可怕；更可怕的是，
2、净利润暴涨但水分很大。按照37.514亿元的净利润看，净利润率达到7.86%，与伊利非常接近了，但这个净利润中有14.75亿元的其他收入及收益，同比上年同期的4.15亿元，增加了10.6亿元。扣除这部分利润，蒙牛半年净利润29.77亿元，去年同期是29.47亿元，基本持平。那么什么是其他收入及收益呢？
3、其他业务收入和其他收益，都是指企业主营业务以外的其他日常活动取得的收入和收益，如处置资产、投资收益、汇兑损益、政府补贴等。这部分收入同比去年增加很多，只能呵呵了。更更可怕的是，
4、贝拉米、贝拉米、贝拉米。2019年底蒙牛以14.6亿澳元，折合71.04亿元人民币收购了做奶粉的贝拉米。我们看看贝拉米中期业绩：蒙牛合并口径奶粉中期合计销售收入18.942亿元，上年同期25.473亿元，下降25.6%，而同日发布的雅士利中报显示，雅士利中期收入为18.867亿元，上年同期21.569亿元，下降12.5%。用蒙牛合并口径奶粉收入减去雅士利中报收入，贝拉米收入只有0.075亿元？？？应该不会这么惨，贝拉米有部分非奶粉收入，如婴幼儿辅食，而雅士利也有部分非奶粉收入，这些收入可能放在蒙牛合并口径的其他收入。我们假设雅士利中报收入中的冲调收入和其他收入合计1.13亿元全部计入蒙牛合并口径的其他收入，这样贝拉米奶粉半年收入=0.075+1.13=1.13亿元。最最可怕的是，
5、核心液态奶业务仅增长0.6%，虽然特仑苏增长了10%，但基础白奶业务增长了21%，产品结构劣化可能才是毛利下降的罪魁祸首。