$扬电科技(SZ301012)$ 汇报3❗【天风电新】变压器更新：成本变化及行业趋势变化-0602
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🌼铜价上涨，变压器成本变化怎么看？
1、 成本影响测算：假设变压器公司完全无法顺价，以10KV、2500KVA的典型干变为例。
核心假设：价格为33万元/台，单台的铜用量为1.7吨，假设23年产品毛利率为20%、原材料占总成本比例90%，23年铜价6万元/吨，24年铜价7.7万元/吨。
测算结果：【若完全不能顺价，本轮铜价上涨将对变压器盈利造成较大影响】。铜的总成本将从23年的10.1万元/台上升至24年的12.8万元/台，对应#毛利率将从23年的20%跌至24年的11.8%，yoy-8.2pct。
2、 我们跟踪到的变压器行业顺价情况：
#国内的新能源及用户侧：已签约订单无法顺价，通常订单周期为1-2月，本轮铜价上涨主要发生在3-5月，即预计对应此部分场景【3月前后签单、4-5月发货的变压器盈利能力受较大影响，6月开始发货产品盈利能力有望修复】。
#出海及电网场景：部分订单可顺价（根据与客户签单时约定而定），顺价方式包括100%顺价、各承担50%等，即预计此部分场景【4-5月盈利能力情况有望大幅好于国内用户侧】。
因此，24Q2业绩会分化，国内新能源占比高的会受到铜价上涨的影响，业绩低点反而创造好的买点。
🌼结合近期调研，我们看到的行业新趋势？上市公司国内突破主变市场，出口❗重视欧洲。
1、 【以金盘、华辰为例，配变企业进军主变市场】：超大型数据中心、大型风光储电站等建设不仅带来配变的需求增长，110KV+的主变需求同样向上，叠加全球电网建设加速带动，110KV及以上的主变同样具备较高的市场机会。
当前部分配变公司呈现进军主变的市场趋势，形成规模收入后除带来增量收入外，预计亦将带动盈利能力向上，#预计主变的毛利率平均比配变高5-10pct。
2、 【出海进一步加速】：除了美国+墨西哥需求加速，今年会看到#欧洲主网假设加速，随着新能源供给与需求地区的不匹配，电力互联加速。因此突破欧洲也具备很大的稀缺性。
总体海外而言，华辰23年公司海外收入约1000万元，24年预计将达到数亿元级别。扬电最早给予2亿目标，但5月上修目标，3亿+，甚至有希望突破4亿。
🌼投资建议
【金盘科技】：标签系北美突破第一人，今年新增斩获数据中心订单；下半年看欧洲市场0-1突破，预计今明年8、10-12亿利润，对应25年24X。
【扬电科技】：标签系欧洲电网突破第一人，今明年预计1、2个亿，对应25年20X。
【江苏华辰】：标签系主变突破+海外0-1，今年海外收入破亿，今明年1.9、3亿，对应25年17X。
今年利润预估才1个亿？各位大佬怎么看
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