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01 市场空间巨大的互联网金融行业
互联网金融行业是个大行业，几乎所有的头部互联网公司都盯上这块大蛋糕，我们可以看到阿里巴巴的蚂蚁、腾讯的微众、京东数科、百度度小满、360数科等等众多互联网巨头公司。这个行业有多大空间，这些互联网巨头公司已经给出了答案，巨头们能够统一看好的行业也不多，他们替我们普通人做好了筛选。
02 政策监管和中概股退市风险
由于去年严格的监管，蚂蚁集团整体消费贷规模受限，微众也小心谨慎首先做好合规，整个市场由于头部受限呈现外溢，360数科、乐信应该说收益于这种外溢，得到了很好的发展空间和时机。
之所以整体互联网金融估值如此之低，最重要的还是由于投资人担忧政策风险，其次是流动性问题。政策风险方面来说，第一个是2020年7月发的一个“商业银行互联网贷款管理办法”的正式稿，这个正式稿是第一次以一个监管文件的形式定义了助贷业务，也是从监理监管层面把助贷业务合法化。这个对整个行业是非常重要的，整个监管思路的大的框架，已经说得非常清楚了，这是很重要的文件。在这之后，监管的政策也越来越清晰，互联网金融越来越注重轻资产模式发力。
另外一个是8月份的高院关于利率的事情，利率的事情对互联网金融平台有直接重大影响，从去年9-12月这个中间段，整个行业非常难以确定，好的事情是到去年年底高院自己把这个否了，明确不适合机构借贷。
在这两件大事之后，监管的政策也越来越清晰，互联网金融越来越注重轻资产模式发力。所以虽然去年股价处于最低潮，买入最合适，但一季报后的现在买入确定性非常好，规避了重要风险。
第三个就是美国中概股退市风险。按照美国前两个多月刚出来的法案来看，其实这个法案，留了相当长的窗口期。第一个所谓的一些要求披露的信息，这些今年并不会被要求披露，而是要求在今年的年报，就是明年的3、4月份年报里面要披露，这是第一个披露时间点。第二个时间点就是必须连续3年达不到它的PCOB(上市公司会计监督委员会)，也就是美国监督部门的要求的情况下，这个时间点从今年开始算，连续3年就是2021年、2022年、2023年连着三年不达标，2024年的年报如果还不达标的话，2024年4、5月份之后理论上才启动退市。实际上这个风险也基本解除，根据360数科的计划，如果顺利的话，360数科回归港股上市的时间表将会是三季度末到四季度。乐信也同样在做这件事情，预估也在一年内可以回港上市。这里的回归港股是指将港股作为第二上市地，类似百度、阿里巴巴。这也将进一步提升公司的估值水平，并消除了万一美股退市的重大不确定性问题。
关于流动性问题，360数科已经从日均小几百万美元到现在的日均大几千万美元的级别，流动性不再是问题，并且有多达11个投行覆盖，当然目前主要是内资为主，外资投行仅有少数几家覆盖，但随着大摩和景林资产的投资，目前360数科也称为了机构眼中的香饽饽了。在雪球上，360数科也成为了热门美股之一。乐信的流动性也随着这波上涨大幅提升成交量，流动性也有很好的提升。
03 360数科、乐信是目前我最看好的两家互联网金融公司
除了头部的蚂蚁和微众，360数科是目前风控做得最好的互联网金融公司。360集团作为一个互联网安全公司，反欺诈是它的基因之一，而且是最重要的基因之一，反欺诈恰恰又是在金融领域很重要的基因。360数科秉承母公司的基因，在建立风控模型的时候，把360这套反欺诈算法都糅进去了，而这方面恰恰是360的优势，这部分的能力甚至可以说超越蚂蚁和微众。
从360数科的一季报来看，老范列出其中几个重点：
1、轻资产助贷占比已经超过50%，这部分管理层今年的目标是60%以上，现在看起来完全有把握实现。实际上就部分是金融SAAS，目前这么低的估值在互联网行业罕见。
2、小微贷一季度拓展顺利，一季末已经占比达到7%左右，要知道小微贷可是大市场，当然，比传统意义的银行小微贷要小一些，360数科这里的小微贷额度大约笔均20万，周期平均两年。这部分公司完全有信心年末做到15%占比，这是明显的增长极，去年这部分是空白的。更重要的是，小微贷的回报很好，超过消费贷。
3、嵌入式金融大获成功。嵌入式金融(API)模式持续受到合作伙伴的热烈欢迎，继续接入新的流量场景，目前为止已经合作20家，获客场景的多样化策略进一步推进。类似虚拟信用卡的微零花业务相比20Q4，新增114万商户，单月交易额超过15亿，持续提升我们客户的意愿，有效增强客户粘性。如今嵌入式金融通过外部流量场景，已经为公司贡献35%的新增流量。这一切都是建立在产品优秀的前提下。
4、金城银行合作开花结果。一季度真正开始展开的公司和金城银行之间深度战略信任关系，正在为合作带来非常强大的化学反应。短短两三个月，公司与金城银行累积合作放款180亿，促成余额133亿，从规模上金城已经成为公司最大的合作伙伴。更重要的是，很多创新产品可以和金城银行合作试点。
最后，老范解释一下营收增速只有13%的原因，主要是由于轻资产比例大幅上升，从35%上升到50%以上，营收居然还是增长的，那实际增长其实远远不止13%，如果把这部分还原回同等比例，经过老范不专业的测算，增速实际是超过30%的。
乐信的一季度同样靓丽
核心数据
1、新消费战略加速落地带动用户高速增长：1季度，乐信新增用户1400万，连续七个季度增长超千万，增速领跑行业；截至季末，乐信用户数达1.32亿，同比增长56.5%，授信用户3030万，同比增长46.5%；季度新增活跃用户180万，同比增长88.0%；
2、用户量迅猛增长，带动交易规模创新高：1季度，乐信平台促成借款额538亿元，同比增长57.8%；截至季末，平台管理在贷余额824亿元，同比增长40.8%；
3、 交易规模稳步增长的同时，资产质量持续向好：截至1季度末，90天以上的逾期率为1.84%，新增借款的FPD30已经连续8个月保持在1%以下，为疫情以来最优水平；业务规模持续高速增长，叠加风险表现向好等因素，推动乐信本季度核心财务指标实现三位数增长，均创下历史新高。1季度，乐信录得营收29亿元，经营毛利13.7亿元，调整后净利7.71亿元，环比上季度增长27.9%，息税前利润（Non—GAAP）9.11亿，环比上季度增长29.4%；
4、1季度，乐信To B服务模式持续高速增长，无风险、纯科技平台服务收入6.36亿元，同比增长122%；
5、买鸭业务成为增长新动力。1季度，买鸭推出仅一个月，实现交易额6000万元。截至5月底，累计服务用户数51万，服务商户数1575个，交易额2.37亿元。
如果和360数科相比，乐信在风控上的数据要比360稍差一点，成本上也要比360高一点。但乐信也是非常值得投资的一家公司，原因就在于他的产品创新能力以及新消费战略，特别是买鸭这个产品更是有可能是个现象级产品。
买鸭是可以媲美澳大利亚的Afterpay的产品，国内除了西瓜和京东白条以外就是乐信了，京东白条仅在其京东商城使用。我这里给大家简单介绍一下这个产品，比如买一个包包，这个包包售价一万元，通过商家和乐信合作的买鸭购买就可以将这一万元分为4期，买家付了2500元就可以拿走包包，商家原有的所有优惠不受影响照常享受。余下的7500元就可以分三个月支付。如果万一还不上这个钱了，这次的消费也不会上征信系统，除了在这个商家和乐信的系统里，完全不影响个人征信记录。
乐信这里赚什么钱呢，根据承担风险的不同，可以从商家那里拿到相应的返点，比如全部承担资金和风险，那返佣的比例可能是6%(按商品的成交额计算）。这部分资金乐信和银行合作由银行放款，乐信和银行按约定比例分成。同志们，这个利润是很高的，大家可以简单算一下就知道的，三个月拿6%，实际上如果按成交额是8%的佣金，三个月就可以周转，实际资金还不用三个月，因为到第二个月垫资只剩下5000元，第三个月就已经只有2500元了。快速周转起来利润是很高的，年化是几十的水平。
利润高，当然是因为要承担相关的风险，但目前买鸭推广的商家主要以高端产品为主，大家可以想象一下，买这些高端产品的消费者大都是有钱人，实际风险很小，所以乐信在推出不久后就发现这个产品的实际风险很低，商家非常欢迎，将其作为战略性产品加大推广，二季度预期GMV就可以超过3亿，以后这个将会保持持续高增长，很可能是乐信的第二增长曲线，甚至将成为乐信将来最重要的产品。关注乐信，买鸭是关键，如果产品成功，乐信将来成为20倍甚至50倍股也不出奇。
在这里，消费者只要拿小部分款就可以拿到东西。有利！
商家可以提升销量，并且也可以选择即时拿到所有货款，仅需多付部分佣金，对于高毛利产品来说，销量才是核心。有利！
乐信提供风控和相关服务获得利润，有利！
银行提供资金获得利润，这个利润对于银行来说即使分成也很好，有利！
这样一个四方都有利的产品当然会受到欢迎，没有理由不会火起来。
所以以目前的情况来看，360数科的确定性更强，我将360数科作为第一仓位选择，乐信作为第二仓位选择，更多的去关注他的买鸭产品，如果这个产品二季度能达到管理层预计的3亿GMV，三季度继续大幅增长比如到6-10个亿，甚至高于这个数字，乐信就值得逐步加大仓位。
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