公司发布2021年年报及2022年一季报： 2021年度实现收入859.99亿元，同比增长42.56%；归母净利润15.96亿元，同比下降36.73%。2022年第一季度单季收入199.53亿元，同比增长26.98%，归母净利润2.01亿元，同比下降71.62%。
成本优势护航，饲料快速扩张。公司采取“集团+区域中心”的集中采购模式，并配备了强大的信息研究团队，在原材料异常波动时，可有效降低原材料采购成本。依托于成本优势，公司饲料业务快速扩张，2021年公司饲料销量1963万吨，市占率进一步提升至6.69%，为2025年4000万吨目标打下了坚实基础。
套保盈利弥补毛利下降，饲料单吨利润保持稳定。受原材料价格大涨以及下游养殖行业深度亏损影响， 2021年公司饲料毛利率由10.32%下降至9.08%，但公司通过期货套期保值获利3.8亿元，毛利率实际应调整为9.62%。同时，为应对原材料价格大涨，公司也采取了提价措施，2021年公司饲料单吨均价同比增长超10%，实际单吨利润不降反升。
水产苗种优势明显，千站计划提升粘性。公司研发推出了凡纳滨对虾“海兴农2号”虾苗、长珠杂交鳜等多款国家水产新品种，在生长速度、存活率等多项指标上具有明显优势，深受养殖户青睐。同时，公司持续推进“千站计划”，计划在五年内，设立1,000家以上的服务站，直接深入到养殖户提供养殖技术服务，从而提升养殖户对于公司产品的粘性。 盈利预测与评级：公司采购、技术优势明显，盈利能力远超同行，饲料业务与苗种、动保业务高效协同，客户粘性进一步提升。通过向上下游产业链延伸，打开了公司未来增长空间。我们预测公司2022-2024年净利润分别为22.99/38.35/69.52亿元，EPS分别为1.38/2.31/4.19元，对应P/E分别为44.51/26.68/14.72倍。参考可比公司估值，并考虑公司行业龙头地位，给予公司2022年50倍PE，目标价69.19元。首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：农产品价格波动风险，养殖行业低迷，新冠疫情扩散风险。