公司成立于2009年，是中国知名的艺人管理公司。主要有三条业务线：1）艺 人管理：主要通过安排签约艺人参与商业活动、出演电影及综艺节目等产生 收入，并按照艺人合同所载的百分比与签约艺人分成收入，截至最后实际可 行日期，公司有66名签约艺人及71名参加训练生计划的训练生；2）音乐IP制 作及运营：将原创音乐IP授权和授权音乐IP再授权予音乐服务提供商，以及 销售音乐IP的数字和实体专辑来产生收入；3）泛娱乐业务：打造虚拟艺人， 通过综艺节目授权和出售艺人相关衍生产品来获取收入。
2019-2021年，公司录得收入人民币6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元，CAGR 为43.0%；毛利率为44.3%、53.5%、46.6%；净利润为1.19亿元、2.92亿元及 3.35亿元，CAGR为67.6%。
行业状况及前景➢ 随着可支配收入和生活水平的提升，中国居民的娱乐活动消费也随之增加， 消费者更愿意为优质的娱乐产品付费。同时，泛娱乐活动的推广和发行渠道 变得多样化，进一步推动行业发展。中国的泛娱乐市场于过往数年快速增长， 根据弗若斯特沙利文，市场规模由2017年约2,992亿元增加至2021年约7,003 亿元，2017至2021年的复合年增长率为23.7%。并预期2026年将达至约13,456 亿元，2021至2026年的复合年增长率为14.0%。
➢ 中国艺人管理行业的增长温和，由2017年约630亿元增加至2018年约685亿 元，增长率为8.8%。市场规模于2019年减少至约583亿元，主要由于监管部门 于2018年年底对艺人薪金占电影及剧集总投资的比例实施具体要求。此外， 2020年疫情的爆发影响了艺人的工作安排，如电影及电视节目的拍摄，以及 线下宣传活动。因此，行业市场规模于2020年下降至约523亿元。2021年疫情 逐渐缓解，市场规模也扩大至约612亿元，预计将于2026年达至约1,117亿元， 2021至2026年的复合年增长率为12.8%。
➢ 中国艺人管理市场有超过1200家参与者，按2021年收入计，公司市占率达 1.9%，排名第一，前五大参与者合计占有5.5%的市场份额，可见行业竞争激 烈且高度分散。
优势与机遇 ➢ 具有品牌效应；系统化的训练生培训及专业化的艺人运营模式；广泛多元及 长期合作的商业伙伴；经验丰富的管理团队。
弱项与风险 ➢ 品牌形象高度依赖于签约艺人的声誉；娱乐行业的监管政策多变；综艺节目、 电影及剧集的制作发行存在不确定性；于韩国市场的经营可能存在风险。
投资建议 ➢ 公司此次IPO发行价为6.80-8.50港元，发行后总市值约为60.01-75.02亿港 元（不包括超额配售），Harvest（嘉实基金子公司）、BlueFocus International （蓝色光标全资控股）及猫眼娱乐（香港）为基石，合计认购约2-3成的股份。 募资所得款项将主要用于投资艺人运营和扩大音乐IP库。PE(TTM)约为17-21 倍，估值相对合理，但近期市场表现较为不稳定，综合考虑，给予IPO专用评级“5.0”，考虑申购。$乐华娱乐(02306)$ $蓝色光标(SZ300058)$ $猫眼娱乐(01896)$