时代天使:把一口好牙“戴”回家的故事,好讲吗?

明眸皓齿一直是中国传统文化中美女的标配,拥有一口整齐大白牙的微笑是每个人梦寐以求的。颜值经济当下,人们对美的追求愈加强烈,也催生了围绕牙科+医美相关行业的高速发展。

如此,时代天使应运而生。

作为中国领先的隐形矫治解决方案提供商,时代天使将于5月28日-6月2日招股,6月9日上市。据IFR引述消息人士指出,公司计划集资3亿美元(约23.3亿港元),高盛及中金为联席保荐人。

若进程顺利,时代天使将成为国内首个IPO的牙齿隐形正畸企业,有望追赶同样从事隐形正畸并于2001年1月在纳斯达克上市的阿莱技术(又名隐适美,股票代码ALGN .US)。

一、中国领先的隐形矫治解决方案提供商

时代天使成立于2003年,是口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商,同时具备牙科和医美的概念。业务主要由矫治方案设计服务、生产定制隐形矫治器、云服务平台iOrtho三部分组成。

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目前,已经上市四款隐形正畸产品,即时代天使标准版(7600元)、时代天使冠军版(9600元)、时代天使儿童版(8700元)和COMFOS(5500元),形成了全面而多元化的产品组合。相较于隐适美动辄上万元的定价更亲民。

此外,四大产品最新销售占比分别为55.8%、26.7%、4.5%和13%。

图片来源:招股书

据招股书披露,2019年时代天使在牙科隐形矫正行业市场份额排名第一、2020年排名第二。

二、营收连年增长,毛利高达70%

营收净利方面,均保持较快增速。2018年至2020年,时代天使实现营收为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元,后两年分别同比增长32.38%、26.47%;实现净利润为0.58亿元、0.68亿元、1.51亿元,2019年和2020年分别同比增长16.29%、122.05%。

图片来源:据招股书整理

此外,2018年-2020年公司对应的毛利率分别为63.8%、64.6%及70.4%;净利润率则分别为11.9%、10.5%及18.5%。

三、隐形正畸长坡厚雪,千亿市场铸就牛企温床

《中国正畸消费蓝皮书》显示,中国人口错颌畸形发病率为74%,远高于欧美等国家。且无论在中国还是美国,牙齿正畸都是一个很大的市场。传统的金属牙箍矫正因为不美观、不卫生、不便取戴等问题将不少患者拦在了门外,这就给新型牙套以“可乘之机”。

图片来源:招股书

2015-2020年,我国的隐形矫治器市场规模从2亿美元增长至15亿美元,年复合增长率达44.4%。预计2020-2030年,我国隐形正畸市场的规模仍将保持年复合23.1%的高速增长。

图片来源:招股书整理

渗透率上,中国的隐形矫治市场目前仍处于起步阶段,2020年中国的错颌畸形病例数约为1040百万例,而经过治疗的3.1百万例错颌畸形病例中,仅 11.0%采用隐形矫治器治疗,还有很大提升空间。

当前,国内主流隐形正畸品牌包括美国的隐适美和上海时代天使,二者占据隐形正畸82.3%的市场份额。此外,行业内现有竞争者如国外新品牌SmileDirectClub(SDC.US),国内隐形正畸厂商上海正雅、西安恒惠、杭州隐秀等尚处于起步阶段,品牌度、专利数、市占率等皆不能撼动时代天使的护城河。

四、中国隐适美:能否复制翻倍奇迹?

参照国际隐形正畸巨头Align(隐适美),在隐形矫治器1998年获FDA批准上市后,2001年登陆纳斯达克,上市20年,股价涨幅近40倍,目前市值468.28亿美元。而SmileDirectClub(SDC.US)于2019年上市,目前市值为31.43亿美元。 $艾利科技(ALGN)$   $SmileDirectClub(SDC)$  

行情来源:同花顺

IPO前,时代天使的控股股东是松柏正畸,持股比例为67.12%,背后投资来源于高瓴资本,高瓴资本在CareCapital持股96.67%,间接持有时代天使64.88%的股权。

考虑到高瓴和松柏投资过诸多牙科产业链,相信时代天使成为中国“隐适美”指日可待。

五、申购策略及一手中签率

以募资23亿港元计,公开发行占比10%为2.3亿港元,若按一手2.8万的入场费计,甲乙组初始手数为4107手,预计超购>500倍,回拨5成后,共计20535手。按50-80w人申购,中签率约1.3%-2%。

图片来源:据资料整理

综上,给予时代天使评分85,推荐指数【☆☆☆☆】。

“微笑是每个人最好的社交名片,完美笑容更能助力开启幸福人生。”一口好牙的故事,在时代天使的嘴里,依旧很动听。

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