春节将至，不少驴友开始筹备假期旅行。一个人、陌生地，怎么才能圆满顺利地完成景点打卡记呢？
早在2013年，就有人在外出旅游时萌生了这种想法：“为什么不能做一款在手机上就能简单使用的导游解说APP？”驴迹科技由此诞生。
如今，“驴迹科技”（01745.HK）已成长为中国最大在线导览服务商，并成功通过港交所聆讯。于2019年12月31日-2020年1月10日公开招股，发售价1.50港元-2.12港元之间，计划发售3.527亿股，预期2020年1月17日上市，建银国际为独家保荐人。
招股信息：
一 公司介绍
驴迹科技主要是开发专属的在线电子导览，涵盖旅游景区手绘地图及旅游景区热门景点的文字介绍及语音讲解。提供在线旅游平台、旅游代理或驴迹APP购买及享用云端系统上的标准在线电子导览服务。
以2018年交易额来算，占中国在线电子导览服务市场份额的86.2%、占整体导览服务的市场份额为0.4%，并占在线旅游市场的市场份额为0.02%。
△图源：招股书
截止2019年上半年，驴迹科技共开发12913个在线电子导览，包括2086个覆盖日本、韩国、澳大利亚等海外旅游景区的在线电子导览。此外，驴迹在线电子导览覆盖8304个中国（含港澳台）景区，其中有259个5A级景区及2021个4A级景区。
△图源：网络
二 财务数据
△图源：招股书
公司的盈利模式主要是通过C端付费与场景分成。线下获客渠道有景区及线下旅行社，线上则通过OTA搭售路线或直接销售，也有VIP会员包月\年计划。B端付费则与政府或旅游景区合作，定制导览或做全域旅游导览。
招股书显示，2016年、2017年、2018年和2019上半年，驴迹科技收入分别为0.13亿、0.72亿、3.02亿和1.83亿人民币。相应毛利为0.06亿、0.34亿、1.41亿和0.76亿人民币，净利润为0.04亿、0.26亿、0.99亿、0.52亿人民币。
不难看出，2016年—2018年驴迹科技营收增长超23倍，净利润近25倍！收入、毛利润和净利润复合年均增长率分别达到181.81%、180%、196.19%倍。
△整理自招股书
截止2016年、2017年及2018年及2019上半年，在线收入分别占公司收益额约94.7%、92.3%、95.5%、96.0%。从业务构成来看，驴迹科技目前收入主要依赖下游五大在线旅游平台，如携程、同程艺龙、美团、淘宝飞猪等。
△图源：招股书
毛利率与净利也在同步增长。截止2016年、2017年、2018年及2019年上半年分别为47.7%、47.8%、46.8%及41.8%，纯利为28.5%、35.7%、33.1%和28.4%。
△图源：招股书
三、行业前景
中国旅游市场的总规模由2014年的约3.68万亿增至2018年的约5.97万亿，年复合增长率为12.9%，预计到2023年收益总额将增长到2023年约9.35万亿，自2018年起计复合年增长率为9.4%。
△图源：招股书
随着自助游受追捧、互联网科技增长及政府支持，在线电子导览代替私人导游成未来大势。预期中国在线电子导览服务市场交易额从2018年约3.4亿增至2023年22.8亿，复合年增长率为46.3%。
△图源：招股书
四、股权架构
自成立以来，公司先后有19名投资者完成6轮融资。股东背景雄厚，其中不乏国资私募，如广发证券、前海母基金等。好未来教育副总裁樊保国持股5.59%，所有投资者合共对驴迹科技投资3.08亿元及1877.98万美元。
驴迹市盈率在22-25.77倍之间，估值在互联网公司中合理偏高。加上身处朝阳行业龙头优势，又有大佬持股看好。按2万人申购算，一手中签率40%，目前孖展21.83倍，如果超购15倍启动30%回拨，一手中签率70%。
安信证券：公司是中国领先的在线智能电子导览提供商，属于轻资产运营；与客户关系稳定，持续获得头部在线旅游平台青睐；旅游市场红利持续，智能电子导览渗透率有望持续上升。$LVJI TECH(01745)$