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【直播主题】新能源赛道已进入底部布局区域
【直播嘉宾】汇添富基金 基金经理 赖中立
【直播看点】新能源产业远期前景远大，短期估值处于历史最低位，反转逻辑清晰，已进入极具价值的底部布局区间。
以下为完整文字回顾：
得 璋：Hello大家好，欢迎来到汇添富基金直播间，各位雪球的基民朋友，今天邀请到赖中立基金经理来到直播间，跟大家聊聊关于光伏，关于新能源赛道的投资机会。先请赖总跟朋友们打个招呼。
赖中立：雪球的朋友们，大家晚上好。非常高兴，现在是七点钟，和大家在镜头前有一个互动和见面，非常希望在一个小时的交流里，能给大家带来一些不一样的东西。
得 璋：今天的主题是关于新能源赛道已经进入了底部布局的区域了吗？关于这个问题我们今天请赖总跟大家详细展开一下。相信在雪球上的基民朋友们，大部分朋友都会关注，或者还在新能源板块的车上，所以这个问题也要请赖总帮我们好好解读一下，新能源赛道到底能不能布局，或者现在的情况究竟是怎样的。有很多朋友已经被套住了，有些朋友还在观望，现在是不是一个比较好的上车时机，毕竟调整的时间也比较长了。
今天我们会围绕这个大的问题展开六个小的问题，分别围绕着行情、基本面、产业链、投资策略、产品，跟大家进行详细的讲解。今天邀请到的基金经理是汇添富中证光伏产业指数增强，以及汇添富优选回报的基金经理赖中立赖总，来到这里跟大家重点聊一聊关于新能源板块的情况。
关于新能源板块的行情，确实也是让人比较琢磨不透。从2月以来一直处于一个震荡调整的区间，这是为什么呢？请赖总给大家分析一下。
赖中立：新能源板块是一个很大的品类，我大致把它分成几大块，第一个是发电端，就是产生能源的这一端，包括光伏、风电、氢能，这些属于发电端。用电端最突出的就是现在的新能源汽车，包括很多新能源汽车上游下游的各个产业链。中端是新能源的输配电，还有储能这样一个大的部分，当然储能有些是在电网侧，有些在用户侧，可能是属于不同的范畴，但是整个我们是作为一个大的新能源板块来看的。
整个新能源板块今年表现还是相对比较差的，新能源汽车指数包括光伏产业指数，今年的跌幅还是蛮大的。这个问题相信不仅是雪球的网友，所有平台的网友都会关心这个问题，为什么今年新能源板块表现相对比较差？我认为主要有以下几个原因：首先从基本面的角度来看，整个新能源产业经过了三到四年的迅速发展，我们就看沪深300新能源行业在权重中的占比，三到四年前是两个多点到三个点，截止到最新的数据，在沪深300里面占了将近12%的权重，整个产业在过去一段时间里，占经济当中的比重扩张了很大的倍数，从2%到12%，基本上有四五倍的扩充。整个产业过去发展得非常快，而且行业的增长很快。
去年从年报上来看，基本上新能源汽车的净利润有百分之四五十的增长，光伏大概接近百分之百，翻倍的增长，这是很大的增长。当前这个阶段不可避免地面临增速要下台阶，这是很正常的事情，因为不可能百分之百以上的增长能够持续很长时间。毕竟新能源行业在申万28个行业里面，它的净利润已经排在第四的位置了。今年过去可能就排到第三了，仅次于银行非银这两个板块，去年还低于煤炭，今年可能就会超过煤炭，在全市场里面排名第三，所以是一个很大的行业了。所以不可避免它的增速可能会下一个台阶。
在下台阶的过程当中，整个市场对它还没有形成一致的预期，从50%或者100%的增速，是下降30%、50%还是下降10%？10%可能就和白酒整体的增长速度差不多了。到底是怎么样的水平，现在市场上还没有一致的预期，所以对整个板块的估值，相对来说没有一个确定性的锚，这是第一点。
第二点，我们国家从疫情恢复之后，经济增长还是面临了一个比较大的问题。社会的总需求相对疫情前有一定的下滑，举个简单的例子，就拿房地产来说，过去房地产一放首付政策、贷款政策，立马就能刺激出很多房地产的需求。但是今年我们看到并没有，最近831房产新政之后，一二线城市的房子并没有很多的成交，反而更多的是二手房，原有的手上的房子要把它卖掉，去买新的住房，很多二手房的挂牌量出现了很大的增长，价格也是从原来比较高的位置往下回落。
这说明现在我们对未来的需求预期处于一个相对悲观的情况，因为我对未来收入的预期不像以前，只要买了房子，我的收入肯定会往上走，贷款相对未来的增速占我的收入会越来越低，所以它的需求能够很好地被刺激起来，但是现在可能还需要一个过程。可能以往我们习惯一个高速增长的经济环境，在全球经济增速下台阶的过程中，确实会带来我们对未来的需求不足。需求不足的问题就导致整个国家，特别是工业生产的供给，相对显得过剩了，这是很正常的一个事情，特别是我们的制造业，整体来说供给显得有些过剩。
再加上过去几年疫情期间，中国承担了全球工业生产供应链主力的角色，很多地方由于疫情或者各种各样的原因，产业链不完善，但是同时国外不论是通过QE，还是通过其他的方式，都发了很多的钱，很多消费就提前预支掉了。所以在今年我们的出口也相对有一些压力，就是因为过去的一些需求，在大放水的情况下，透支了很多需求。从去年开始到今年美联储加息的过程当中，就导致这部分的需求受到抑制。
第一过去已经消费掉了，第二是未来因为利率的上升，负债成本的上升，相对的收入就会有一定程度的下滑。所以他的需求也会有一些下滑，导致今年不仅是新能源，整个制造业端的需求都是往下走的。所以需求这部分，市场对它也是有一定的担忧。第三个因为国内经济相对来说表现比较弱，大家对未来市场的信心不是很足。
再加上很多海外的资金有从中国撤出的趋势，不论是中美贸易争端还是由于其他一些原因，导致大量海外资金从国内撤出，所以整个A股市场基本上就是一个存量或者减量资金博弈的市场。在这种情况下，全市场申万28个行业里面，除了新能源的业绩非常好，其他的行业业绩一般，在这个时候可能就有其他一些不论是政策，不论是故事、不论是消息出来，就会导致某一段时间整个市场的观众点可能会集中在一些相对比较简单的逻辑上，比如刚刚炒过的华为产业链，前一段时间的ChatGPT，中特估、环保政策，还有券商放印花税，大家都炒过。
因为钱就那么多，必然就会带来其他行业估值上相对有一些压力。再加上还有一点，确实现在新能源产业的利润非常好，大家都觉得整个新能源产业链，比如有些龙头公司，基本上作为千亿市值的公司，它的利润增速还在百分之百以上，在以前是难以想象的，但是大家觉得它真的是处于一个盈利的历史高位，以后的盈利水平可能是会往下走，对它未来的增长可能会持有一些怀疑的态度，这也是导致为什么当前新能源行业利润很好，但是估值水平受到了一定的压制，这就是我对整个新能源行业今年表现相对来说比较弱的一点看法。
得 璋：谢谢赖总的分享。刚刚我们回顾了一下今年从2月以来到现在的归因，接下来请赖总简单讲一讲，在今年最后四个月，您会怎么样看新能源板块，有没有可能出现好的行情？
赖中立：对于整个新能源板块来说，首先还是要遵从一个大的逻辑，整个市场未来的情况大致会是什么样的方向。站在当前这个角度，我对未来市场还是偏乐观一点的，这是第一点。为什么对未来市场相对偏乐观？因为中央文件以前从来没有提到过活跃资本市场这一条，这次是破天荒的提出来了，活跃资本市场这一条，这是一个政策上的很大的改变。
以前大家听得最多的可能都是资本市场是融资的市场，这次也配套提出了实际控制人减持的新规，包括再融资的，如果过去三年没有盈利，或者盈利不分红，或者盈利没有现金分红，或者破发都不允许再融资。还有包括IPO一段时间的减缓，整个股票市场的供给可能相对来说会好很多。
我看了一下去年的数据，全市场融资有1.8万亿，分红加上回购只有七八千亿，这还只是IPO的融资，所以每年的融资其实是超过分红很多的。但是我觉得未来可能会相对有所改善，大家觉得A股偏融资的属性，可能会逐渐被偏投资的属性有一些替代的作用，这是比较好的一点，未来长期的逻辑可能会有所改善。
第二个就是专注在新能源板块，要从基本面和资金面两个方面来考虑。基本面大家对新能源担忧的是两点，一个是未来的总需求情况怎么样，我把这个作为判断行业未来特征的一个变量。第二个大家都担心格局，新能源产业的格局就是供给，这是关系到行业里面一个一个小的微观主体，微观企业的一些比较重要的因素。第三个要关注的是情绪，情绪最后会反应到估值水平和资金方面。
这三个方面在当前来看，相对还是处于偏乐观的位置。第一个就是需求，未来的需求是怎么样的，我认为大家对未来的需求可能是过于悲观了。站在去年年底的时候，对今年新能源汽车的需求，当时悲观的预期就是400万到500万辆，但是我们看到今年整体的情况还是相对不错的，今年500万辆肯定是没有问题的。
光伏行业今年的增长，可能很多人会关注很多数据，第一个是我国的装机数据，第二个是我国的出口数据，第三个是包括美国在内的海外的装机数据，这几个数据是相互契合的。因为我们国家占了全球90%以上的组件的生产能力，还有一部分现在随着产业链的转移，有一部分国内的龙头光伏企业，把企业建在东南亚，比如越南、柬埔寨、泰国，这些地方都有我们国内企业在那的生产基地，所以我们能够看到，今年整体国内的需求是高增的，国外的需求也是高增的。但是我们出口的数据增长没有那么快了，没有像国外装机数据增长那么快。
第一个原因是我们国内的需求非常好，挤占了一部分国内生产的组件出口到海外的比例。第二还有一部分出口是放在了东南亚，从东南亚直接把整体的组件出口到欧洲、出口到美国，是这样一个逻辑。所以整体今年全球的装机数据是在不断上修的，从年初我们预计直流端，就是组件端预计400GW，到年中的时候上调到450GW，现在上调到500GW，是这样的一个水平。所以不论是用电端的汽车，还是发电端的光伏，还有风电这一块，整个的需求我是不太担心的。
大家可能担忧的最多是格局的问题，就是整个行业里面一个一个的微观颗粒，它的竞争格局是怎样的。以前大家觉得整个的竞争格局是要加速恶化的，举个例子，硅料的扩产周期需要十八个月到三十六个月，所以在一年多以前，我们的硅料价格还是很高的，差不多在30万/吨的水平，但是现在一路下滑，下滑到6万多，7万块钱一吨，背后的原因就是我们产业链扩张非常迅速。
2020年硅料价格开始上涨之后，就有企业开始扩张，扩张了一年半到三年的水平，逐渐扩张出来，整个硅料的供给从原来的供不应求，变成了现在超过需求的状态，所以整个硅料的价格有这么大的下跌。大家就会觉得，硅料已经算是整个光伏产业里面单位投资额最大，投资周期最长的产业了，它还能够在这么快的时间里有这么大的产能释放出来，导致价格下跌了这么多，大家就会想整个全产业链的结构，是不是也会像这样，我们的产业结构、整个扩产非常迅速，导致下游的各个环节格局都会逐渐恶化，这应该是大家对这个行业里面最担心的一个问题。
因为本身全行业的增长需求在这儿，业绩在这儿，对于需求端是不用太过担心的，但是对格局端，大家就会相对比较担心，这是一个比较大的问题。但是在我看来，当前这样的格局没有大家想象得那么差，背后的原因首先是汽车，全行业中游的产业链，特指电池这个环节，基本上二线厂家都已经不赚钱了，但是龙头企业还是有非常亮眼的半年报，而且在全行业里面也是获取了比较大的利润。就是说整个产业的格局，在向着龙头集中的趋势在靠拢。
光伏行业也是一样，整个光伏行业分为主产业链和辅助产业链，主产业链就是一直到组件端，整个全行业的利润还是在向龙头集中，这是第一点。第二点，因为我们知道整个制造业不仅是光伏行业和电池行业，还有包括汽车行业，它作为一个制造业来说，我们分析一下这些股票，过去一段时间很多的资金都是用来进行再扩张，因为确实非常赚钱，像硅料高峰的时候，三个月就能把都是的成本收回，在非常赚钱的情况下，大规模的资本开支，整个制造业基本上很少有分红。
原来可能还会不断融资进行扩张，或者是新玩家不断融资进行扩张。但是现在这方面都有一定的限制，这对它整个的产业格局和供给是有一定限制的作用的，不会再像现在这样无序的扩张。
从整个的产业链来说，还是有龙头效应集中的趋势在里面，因为它还是有差异化的竞争在里面的。过去我们看到电池可能就是一个全部统一的PERC电池，但是现在百花齐放，有各式各样的新技术，包括刚才有朋友问到BC电池，还有包括TOPCon电池，还有异质结的一些电池，还有后面要来的钙钛矿的电池。
所以整个行业还处在一个技术进步的路上，一个行业一个制造业，如果没有技术进步，那可能就是不断内卷，但是如果它还有技术进步，那么行业还可以依托技术进步的优势，能够获取一个相对平稳的长期的超额收益，在一个还在不断发展的行业里面，整个的竞争优势还是能够得到维持和加强的，这是第二点。从产业的供需格局上来说，中间的一个个微观主体，它的竞争格局可能会相对有所缓和。
第三点就是整个市场的情绪面。当前整个新能源行业在市场情绪面里算是相对来说比较低点的位置，因为我看了一下估值水平，汽车行业基本上是过去差不多五年以来最低的PE倍数，光伏行业是历史以来最低的估值倍数，现在只有13倍的估值，还是在去年TTM的利润情况下，如果看到2023年，就是今年的估值水平，应该是低于10倍了，已经进入了一个非常低估的区间。
但是我们看明年整个行业的增速，和行业的需求，这个光伏行业我们判断还是有30%左右的增长，就是说它的收入还有30%的增长，盈利当然会比收入更快一些，因为它摊薄了成本，降低了费用，还会有比较高速的增长，所以我判断明年全行业可能还会有30%以上的增长。现在10倍不到的市盈率水平，可能相对比较低估的，这是情绪面的情况，我觉得当前估值水平还是相对比较便宜。
所以总结一下，对于新能源行业来说，有利的因素有三点在累积，第一个是需求，经过大家前期相对悲观的预期，需求大家是不用太担心的，这是第一点。第二点是格局，不论是电池、新能源汽车产业链、光伏，都还在新技术发展的过程当中，所以整个行业内卷和行业的格局不会如大家想象的那么差，再加上现在融资的限制，整个行业的扩产周期和扩产的力度也会比以往大家想象的小很多，这是两点。
第三点就是整个行业的估值，现在处于一个历史冰点的水平，所以不管怎么样来说，不管什么样的股票，你跌一跌，总是在一定的价格下是有一定的价值区间的。所以站在当前的角度来说，对于整个新能源产业并没有大家那么悲观。
得 璋：刚才有朋友问，光伏不是过剩了吗？今天邀请的基金经理是赖中立，是专门关注在新能源板块的一位基金经理。当然其他领域也有关注，因为我私下也有跟赖总聊过，也会关注到其他一些板块的机会，包括科技、汽车等等，这些机会都会有。
刚才有朋友问，光伏不是过剩了吗，我们接下来聊一聊关于整个光伏板块基本面的情况。有朋友说价格也好，是不是已经不如前面了？
赖中立：过剩还是不过剩要用一个区间来看待的。因为未来整个光伏行业是不是过剩，其实有一个长的逻辑和短的逻辑。长的逻辑，比如看十年或者二十年的情况下，现在的光伏不是过剩，而是远远不够。我列了一个算式，原来也说过，看到中国未来最新的规划，2035年我们要达到全球中等发达国家的收入水平，基本上就意味着我们在当前的GDP总量水平上还要再翻一番，现在是120万亿，再翻一番要到240万亿的GDP的水平。
这么大的GDP的增长从哪儿来？这还是有很大的想象空间的。我们想一下未来的经济发展需要哪些方面，我仔细分析了一下，未来的经济增长水平，新能源应该在未来会成为我们国家最重要、最大的一个经济门类。当前的房地产大概有10亿平的水平，拉动的全产业链大概在20万亿左右的水平，这是我们当前第一大的经济门类。但是在未来，从120万亿扩展到240万亿的过程中，它的增长空间从哪儿来？我们算了一下，全国的用电量现在是8万亿度电左右，GDP要增长一倍，全社会的用电量肯定会超过一倍的增长。
因为随着能源电力化的发展，电力的增长速度是快于GDP的增长速度的，虽然我们单位的GDP能耗在下降，但是GDP集中的能源电力化的程度是在扩张的。导致了我们在未来可能需要16万亿甚至将近20万亿度电的需求。20万亿度电的需求，就算五毛钱一度电，差不多就是10万亿的量级。其中到2035年的时候，从我们国家的规划可以看出，基本上60%以上是要用清洁能源来提供的，可能光伏会占得更多一点。到那个时候如果光伏占40%，基本上这一块从电力需求、绿电的需求，再加上资产的投资，包括电站的投入，基本上光是整个光伏行业可能就有10万亿的规模。
新能源汽车也是一样，全球差不多8000万辆汽车，从2035年以后基本上就没有燃油车了，基本上都是电车，我们国家占百分之三四十的水平，这样算下来整个新能源汽车产业链，大概也是10万亿水平的区间。再加上其他的一些东西，整个新能源产业链再加上现有的这些，差不多有20到30万亿的增长是要来自于新能源产业链的发展。
不管怎样算，未来新能源发展的空间还是非常巨大的。站在这样一个情况下，当前的光伏、新能源汽车还有其他一些光伏的电力设备，不论是电站建设、特高压建设，都不是不足，而是远远不够，这是从长期的逻辑来看。
短期的逻辑大家也能看到，整个新能源比如光伏的需求，最后它的供给和需求就是决定它的价格，最后我们就是看组件的价格在什么样的水平。整个组件的价格从2块钱跌到了现在1.3元的水平，跌了将近30%。但是这样一个降价的来源是什么？整个上游的原材料成本是从30万/吨，跌到现在6万/吨，而硅在这个组件的成本里面大概在60%到70%，这是当时在高价时的水平。
所以整个组件下跌的价格，基本上就是由硅料价格下跌带来的，它并不是我们主动降价的需求，而是我们的成本向下，所以整个组件的价格在往下。其实这是一个矛盾，如果真的觉得当前光伏过剩了，但是为什么整体全产业链中间的一体化组件行业还处于大家认为的盈利周期的高点？这其实是一个相对比较矛盾的点。因为现在整个一体化组件企业都过得非常滋润，它们的单瓦净利润差不多在0.15云，以前基本上单瓦净利在0.06元到0.08元的水平，当前的盈利水平是处于一个相对比较高的位置，这也是大家当心它未来可能会往下走的原因。
但是如果大家觉得光伏真的是过剩了，那么它整体很难维持住当前这样一个非常高的盈利水平。但是我们可以看到，从硅料价格大幅下降，整个组件价格大幅下降的过程中，它的盈利水平还是维持在差不多0.1元/瓦的水平，所以我们觉得当前整个光伏行业，大家可能对未来有一点不自信，就是因为整个组件的价格还没有企稳的态势。虽然硅料的价格已经企稳，而且已经见底回升了，连涨了四周还是五周了，硅片价格也是出现了反弹，组件价格当前没有再跌，基本上变化就是1.35元到1.35元，或者1.34元，就是几分钱的调整，整体来说已经趋于平稳。
未来只要硅料价格、硅片价格、组件价格能够有一个相对平稳的态势，整个市场对这个行业未来最终的盈利分配，最终盈利的预期就有一个相对比较稳定的判断。如果对未来整个行业到底能赚多少钱都不太清楚的话，你对这个行业的估值肯定是心中没底的。但是从当前的情况来看，基本上就稳定在0.08元到0.1元单瓦的这样一个水平，它整体的盈利水平可能有一个相对稳定的预期之后，未来的估值水平才会相对来说有所提升。再配上后续的新技术，还有储能的发展，我对光伏行业的未来还是充满信心的。
得 璋：谢谢赖总刚才的分享。刚才有朋友问说，BC电池会不会成为主流，包括TOPCon会不会被淘汰，这个我们可以简单地跟投资者交流一下。
赖中立：首先说一下BC电池是什么，TOPCon电池是什么。BC电池和普通电池有一个区别，在BC电池正面是看不到三线的，一般太阳能电池正面还有一些各种各样的线，这个是作为导电使用的，但是BC电池正面是全黑的，所有的导电线路都是在背板上，背面是镀铜的铜板，到现在里面。所以天生能看到，比较大的特征就是BC电池一眼看去就是一块全黑的电池，所以它看起来相对比较漂亮，正面没有三线，这是第一个区别。
第二点，由于BC电池正面没有三线的阻挡，所以它的光电转换效率，比正面有三线的肯定会高一些。因为正面有线，肯定会阻挡太阳光的摄入，这是它主要的发电贡献的来源。但是当前BC电池也分好多种路线，比如隆基搞的HPPC，它是基于原来的perc技术做的电池，它叫爱旭BC，其实是TBC的一种，就是基于TOPCon电池来做的BC电池。
还有一些叫HBC，就是基于异质结HJT的技术，把它的三线放在背面，做成了HBC的电池，三种技术路线。其实BC电池和TOPCon和perc和HJT异质结电池，并不是一个全新替代的技术，不像HJT和TOPCon还有perc是三个完全不同的技术路线。BC只是把三线移到背后的一个操作，感觉是做了一个PLUS，相当于HJT PLUS TOPCon PLUS或者是perc PLUS这种方式来做。它的优点是这个，就是它正面的发光率会好很多，所以效率也会高很多。
但是它也有一定的劣势，第一个劣势就是它的成本相对比较高。因为当前垄基还有爱旭这两个在BC电池领先的厂家，成本还是不能看的，它必须要卖出比perc电池贵0.2元的溢价水平，才能保持盈亏平衡，这是它当前的成本水平，还比我们的不论是perc还是TOPCon的电池会高一些，这是第一点。
第二点它是比较适合用在分布式市场上的，一个它比较美观、好看，因为正面没有三线，看起来就是全黑的，跟瓦片一样，这是第一；第二点它因为比较贵，而分布式的分销市场，相对价格不会太敏感；第三它相对其他的电池来说，因为背面不发光，所以天生放在屋顶上比较合适。但是对我们的地面电站来说，由于它有支架的作用，所以背面也会有一些发光的需求。最后就是看功率，比如一块66版型的210尺寸组件的一块，它现在的功率大概是多少，当前来看确实BC电池会比perc电池高两个档，一个档是10到20瓦，它大概要高两个档，这是它的优势。
刚才说成本要贵一些，售价也要贵一些，但是大家为什么还会选择它？第一是在分销市场上，我们的屋顶上它相对这些大的采购集团来说，分销商的利润是能够得到保护的，价格卖得贵一些，作为一个一个单体的购买者来说还是相对可以接受的。
第二相同的瓦数，它用的片数更少，占用的面积更小。比如都是2000瓦，那个可能只需要三片，而用perc要用四片，这是它在成本上的节约。但是用在地面电站上，现在还是比较有争论的，因为从整体功率上来说，当前最高功率的还是HJT的，比如通威新的组件，就是66版型，210组件，现在大概在740瓦，TOPCon最高能到680瓦，差了六个档，差很多。而且现在成本还是相对来说比较高一点的。
地面电站的技术路线，未来还是不太清楚，虽然隆基是坚定的站在BC这一面，因为前天整个行业板块大涨，包括爱旭还有帝尔激光这些大涨，都是因为隆基说它全面转向BC路线。但是隆基这个公司，我们不能说个股，但是简单说一说也好，因为我没有说其他的推荐。
隆基一直以来是在硅片上领先的，但是它的电池技术一直不算是特别领先。电池技术最领先的应该是通威，通威一直以来是电池里面量最大的玩家。通威是坚定站在HJT的这条路线，所以未来到底路线会怎么走，到底是BC还是HJT还是TOPCon，但是TOPCon是最近两三年主流的一个选择，因为整个TOPCon在功率上还是没法儿和BC和HJT对比的，所以未来要在不断增效的路线上来走，可能TOPCon还是要相对差一点。
后面还有钙钛矿，可能它的成本就会更低一点，远期未来理想的成本，相对于晶硅产业链来说，可能只有一半的成本。所以未来到底是什么样的路线，perc肯定是上一个时代的路线了，最近两三年是TOPCon的路线，再往后到底是BC的路线还是HJT的路线，还是钙钛矿的路线，还是钙钛矿叠加BC，或者叠加HJT的路线，因为还很久远，这也就是整个光伏行业的魅力所在，如果这个行业一眼看到头，那么这个行业里面的玩家就只剩下内卷了，就只剩下不断降低成本了。但是现在由于还有这么多新技术可供选择，整个行业还不至于内卷，它还会不断地向外求，而不是向内求。还是会向外不断地新技术扩张，带来整个产业格局还是会相对来说比较好一些。这是我的一点看法。
得 璋：谢谢赖总的分享。接下来剩下10分钟左右的时间，跟大家再交流一下。我看到有朋友说新能源板块现在有一些过剩，也有朋友说新能源跌了两年，时间比较长了，现在不知道还能不能买。我们也来跟赖总请教一下，因为赖总管理了两只产品，一个叫做光伏指数增强，还有一个是优选回报，我们就优选回报这个产品跟大家简单地讲一讲，因为它是一个主动管理型的产品，在今年在投资侧，有没有发生策略上的调整？
赖中立：我一贯的策略还是优选行业精选个股，获取长期稳健的超额回报。我对整个行业的基本面还是比较看重的，我并不会因为整个行业里面听政策、搏消息、抢反弹，这种方式我不是特别喜欢，我还是比较喜欢基本面相对比较扎实的行业。
第一个它的整个行业还是处于一个增长的周期，并不是一个夕阳行业。因为在一个夕阳行业里面要寻找一枝独秀，独领风骚的个股是非常难的。但是在一个还处于相对快速增长的行业当中，对股票的选择会相对比较好一点，这是第一点。
第二点，精选个股我希望能够在长期处于一个高速增长的行业里面，寻找一些要么有独特竞争优势，要么在产业链环节里面占有独特的垄断地位，要么是在未来整个行业的创新里面有自己的独到见解的公司，这样的公司我投的比较多。
在行业选择的部分，我还配了一部分半导体、自主可控方面的股票，首先对整个新能源行业我相对比较看好，因为对整个新能源行业来说，它的利润、基本面是当前整个全市场最扎实的行业。刚才我也提到，在全市场里面，整个新能源行业的利润基本上排在银行、石油石化、非银、煤炭的后面，它是相对比较大的行业，同时今年一些光伏行业，基本上平均还有60%以上的增长。明年的净利润估计还有30%以上的增长，因为整体需求还有30%的增长。
新能源汽车这个产业链，随着自动驾驶的推行，替代效应的逐步增强，新能源汽车也还是有相对比较大的机会。所以我认为整个新能源板块还是属于一个相对比较高速增长的行业。因为我们国家GDP增长的目标是5左右，但是新能源行业每年可能还会有30%到40%的增长，而且这还是全行业，其中的龙头公司可能会有更大的增长。在这种情况下我觉得它的整个基本面还是相对比较扎实的，第二它的估值相对非常低估。比如光伏行业，整个全行业在今年的估值水平可能只有10倍的水平，10倍初始的水平再配上30%以上的增长，我觉得性价比还可以，还是非常不错的。所以这一块我会配得相对比较多。
半导体我也比较看好，第一个确实国家对这方面比较支持，第二个就是整个自主可控的产业链里面，国产芯片替代现在基本上成熟制程可以做到百分之百的国产替代，先进制程还有10%到20%属于卡脖子的环节，但是我们还能回忆起2018年中美贸易战的时候，当时大家的芯片被卡脖子之后，我们国家整个半导体产业链可能十年左右才能恢复，但是我们现在看到整体国产替代，不论是逻辑还是速度都是在加快的，所以从这个角度来看，未来可能会有很大一部分的订单需求。
因为我们国家占了全球芯片需求的接近三分之一，在这一块有很大的发展空间。这个是我相对比较看好的两个行业，未来的基本面会相对更加扎实一点，同时估值水平还算相对合理一点。很多国内一些不论是设备、材料这些，半导体设备、半导体材料，基本上都是在30倍以下的估值水平，特别是经过最近一段时间的调整，基本上在30倍以下的估值水平，配合上它当前的增速更高，因为过去利润还相对比较少，可能百分之五六十的增长，整个这个行业我还是相对比较看好，这是第一点。对这两个行业我是比较看好的。
对市场端还是我刚才提到的那句话，整个资本市场的结构，可能会发生一个相对比较大的变化。第一个就是原来我们说的，整个A股市场重融资、轻投资的倾向，可能会随着逐渐的活跃资本市场，还有证监会发的这些减持、再融资的新规，对于股票单元的供给和需求，可能也会发生一个比较大的改善，投资和融资的地位至少有一定的改善和缓和。
以往大家觉得A股市场很多就是上市、融资、圈钱、减持，然后继续搞下一个公司。对这样一个生态逻辑可能会有一个相对比较好的改善，这是我的一种看法。对市场的看法，在现在这个时候我认为还是偏乐观一点更好一些。第二个估值水平确实相对比较低，第三个对整个行业来说，我对整个大制造、高端制造的板块，就是以光伏、新能源汽车为代表的新能源行业，还有包括半导体、芯片这些自主可控的行业，我会相对比较看好一点。
AI产业链大家也会问得比较多，我还是觉得，要投整个企业或者投这个股票，最好还是选择行业中的龙头企业。最优的选择是选全球的龙头行业，比如电池行业的宁德时代，光伏行业里面一大堆A股的股票，这些都是在全球具有垄断性地位的优质企业，要么你就是选择未来有很大改善预期的，比如经过中美贸易争端以后，受到国家大力支持的一些半导体行业，如果我要投的话，可能是这两种。
但是像AI最强的这样一些算力企业，英伟达在美国，最强的应用企业，微软、谷歌、Facebook都在美国，很难找到标的。国内能够找到的标的坦白说就是代工厂，人家设计的芯片，我们给进行封装，没有太多的壁垒，也许能赚一些钱，但是这确实也不是我的投资方向。
得 璋：今天的直播到这里就差不多了，最后稍微总结一下，赖总给大家回顾了一下整体新能源板块，从今年年初到现在，展望到下半年或者展望到更未来的一段时间，都给大家做了一个总结。除此以外也跟大家聊了一下关于整体产业链的情况、估值的情况、基本面的情况，都聊到了。
最终还是要跟大家稍微说一下，赖总管理的产品主动管理型产品汇添富优选回报灵活配置，它并不是聚焦在某一个具体行业的产品，都说优选回报，行业优选，去做这样一个配置。刚才赖总也跟大家聊了一下关于优选回报会关注的一些方向，也希望大家如果之前在优选回报体验还不错，对赖总这位十年老将，经验比较丰富，也比较信任的话，在我们的购物车当中有相关的基金和相关的产品，汇添富优选回报A类代码470021，大家可以上车了解一下。
我看了一下近五年的年化，将近9%，还是很不错的。所以也希望大家可以多多关注。那我们今天的直播就到这里，非常感谢各位雪球的基民朋友们，我们下期直播再见，拜拜。
赖中立：谢谢大家，再见。
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作者：雪球路演
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