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【直播主题】普通小散怎么战胜市场？
【直播嘉宾】@持有封基 金伟民 雪球十大影响力用户
【直播看点】
① A股比美股更加容易战胜市场
② 寻找小散的优势
③ 广度比深度更重要
以下为完整直播文字回顾：
持有封基：各位雪球的球友，大家晚上好。
非常高兴这次应雪球的邀请，在我们雪球的直播平台上来给大家聊聊我们很关心的投资这件事情。
我后来想了想，这次起的题目是《普通的小散如何去战胜市场》，这里我想给大家解释一下，俗话说得好，条条大道通罗马，其实我今天所介绍的只是我自己个人的通往罗马之路的一条路，虽然可能会适合一部分人，如果大家听了以后有所启发，我觉得我的目的就达到了。
大家经常会听到一句什么话说我们小散去做投资，不管做10年8年，最后的结果总归是什么？七输二平一赢，70%的人， A股市场里面大部分人都是亏钱的，20%的人基本上就是不亏不赚，只有大概10%的人在股市里面是赚钱的。
我想其实从更宏观的角度来看这个问题，最安全的银行存款，现在年化大概2%左右的利息，再高一点就有风险了。比如说理财，比如说债券基金，一直到风险比较大的权益类产品，你一年如果平均有7个点，10年下来，其实也是个不错的收益，但我想很多小散进入这个股市，他的期望值很高。
我们现在来看一下整个市场是什么样的情况，我们大概通过努力又能够达到一个什么样的收益率？我们来看一下。
我这边做了一张表，这张表里面做了一个对比，从2008年开始。为什么要从2008年开始，（因为）集思录有一个等权指数是从2008年开始的。
第二个原因，老股民们可能都知道，2008年其实是中国历史上的一个熊市，从开始到现在大概有5年半多一点，6年不到，按照中国股市的规律，大概5年左右一个轮回，基本上就太短了，不能说明什么问题。5年左右一个轮回基本上能说明什么问题了。
然后我们来看一下这张表里每一项的指标：第一个就是著名的沪深300指数，我先跟大家说明一下，因为统计数据的原因，我这边不做任何其它说明，所有数据都统计到昨天为止，因为今天还有很多数据来不及统计，包括纳指和标普500今天的数据要到明天早上才能出来，所以我就一刀切，截止到昨天，就是周一收盘。
然后我们看一下沪深300指数，5年半下来，很惭愧，是一个负收益，跌了6.90。
有人说你这个是价格指数，我承认如果加上分红的全收益指数，可能是一个正收益，但即使正也不会正太多，基本上5年多下来是一个非常可怜的数字。
然后我们再看一下中证500，规模小一点，中证1000，包括中证2000，其实从一个轮回来看差不了多少，有些稍微好一些，有些稍微差一些。但是我们看一下全A等权指数，就是我不管它的规模大小，我们前面说的一般默认值，我不说等权加权，一般都是加权。为什么指数要加权？是因为这个指数要反映的是整个全市场的情况，所以要加权。
但是对小散来说，今天我讲的内容一定是聚焦在从小散这个角度，而不是从证监会、从宏观的角度，两个角度是不一样的，在指数上我们就可以体现出它的不一样。
对小散来说什么有意义？等权指数有意义，因为加权指数，因为对于一个几十亿甚至上百亿的基金来说，很多小股票它买不进也卖不出，对他来说没什么意义，所以要用加权。但是我们想一想我们今天讲的是什么？是讲给我们小散户听的，包括我自己，对小散户来说，20亿的股票，200亿的股票，2000亿的股票，其实对我从买卖上来说基本上差异不大，对我来说都是平等的，所以对我有意义的是等权指数，而不是加权指数。
我们看一下全A等权指数这5年多下来是什么结果？显然比加权指数要好很多，累计8.13，年化2.99，更好的是微盘股指数，从最小开始400个股票的集合。
我在今天的文章里也说了，今天的微盘股指数还创了一个历史新高，我们的很多沪深300指数离历史新高，不知道还有多少，但是微盘股指数已经创了历史新高。
还有一个是个人做可转债对标的一个指数，可转债的等权指数，集思录上每天都有实时发布，到今天为止其实也还不错，大家看一下，我特地用红绿标注了，红的说明相对来说比绿的好很多。
等权指数年化也有13个点，但我相信在座的很多小散在五年多里面，如果你能够获得翻番的业绩，年化能够到13的，我估计是凤毛麟角，10%可能都到不了。
我们再来看一下美国那些指数，经常现在有人说美国的标普500、纳指100都是永远的神。
我们来看一下，其实标普500年化其实也不高，9.34，这几年下来。大家可以看一下，有几年其实它还不如可转债的等权指数。纳指稍微好一些，年化16.17，但是依然比不过微盘股的指数，微盘股指数年化是22.44。
我们选了一个这五年多时间表现最好的公募基金，好不容易选出来的，就是事后诸葛亮，找一个最好最好的公募基金，华商新趋势，五年多下来多少？累计265.78，确实是高。但大家要知道是上万个基金里面去选出来的一个，也就是说差不多是万里挑一选出来的，这个事后说当然是容易的，但事前能够找到这样一个基金，反正我是没这个能力，我肯定也是事后才找出来的。
最后来看一下我自己的实盘，我基本上每天都在网上公布，横向比较应该说跟华商新趋势比还差了很多，但是跟绝大部分指数比还是不错的，累计138.03，年化16.55，跟我过去的年化比已经下降了，这一方面说明越来越难做了。第二跟我的资金量也有关系，小资金的情况下相对来说可能好做一些。
我们看完这张表有一个什么样的体会，我觉得是我们不要用沪深300指数或者是中证500指数来代表全市场。
因为过去市场小，一个指数股票很容易同涨同跌，所以一说就是沪深300指数，一说就是上证指数，一说就是中证500，好像一个就代表全市场。其实我们看完这张表以后，觉得市场里还有很多品种， 生活中不缺乏美，只是缺乏发现美的眼光。所以我们下面要讲什么？就是说我们怎么样定目标，两千多年前孔夫子曾经在《论语》里讲过这样一段话，我觉得可以分享给大家作为定目标的一句话，他是这么说的：取乎其上，得乎其中；取乎其中，得乎其下；取乎其下，则无所得矣。
意思就是说，你如果定了一个高的目标，最后得到的结果可能是一个中等的结果；如果定了一个中等的目标，可能得到的是一个比较下面的结果；如果目标也定一个最下面的，最后可能一无所得。所以孔夫子教导我们目标一定要定得高一些，用通俗的话怎么解释，就是这个目标是我们跳一跳能够摘到的桃子，而不是跳上去怎么努力也摘不到的。如果这个目标是唾手可得的，比如说是安全的，我存银行每年保证正收益， 这个目标是唾手可得的目标，那就不是目标。
其实不管投资也好，还是过去我在上班的时候，在职业生涯里去定目标的时候，都是遵循这个原则，也就是说最好的目标是要经过努力能够得到的。
普通的投资者怎么样去完成这样一个目标？其实我和大家一样，也是一个普通的小散，不是科班出身， 也没有在证券公司、基金公司去做过一天的事情，是一个业余投资者，但是我可能采用的一些想法或者方法跟其他人不太一样， 我想如果跟所有的人都一样，最终得到的结果肯定也是跟所有人的结果一样，正因为采取了不一样的那个策略，所以才会得到一个不一样的结果。
接下来我想分享一下我自己的一些想法，我列了7条目录，一个个来讲：
第一个跟普通人不太一样的是，我是用广度去替代深度，我们先看一下这张图，我认为其实不仅仅在投资，包括我们做任何事情都是这样，你最后得到的收益结果其实是广度和深度的成绩。对于市场上流行的观点来说，比如流行的价值投资，一般就是持有五六七八个股票，然后去做深入研究，对于这些公司如数家珍，然后能够去把握住这些股票的涨跌，然后取得不错的业绩。
这种方法应该说也是有成功的例子，而且也不少。但是对我来说可能我走了一条不一样的道路，我认为用广度去弥补深度的不足可能会更好一些，我的观点是选择比努力更重要，阿尔法收益再大可能都大不过贝塔。我举一个具体的例子，我们有一个非常有名的大V，历史业绩非常好，但是这两年，我看到从2021年开始，他基本上是没赚什么钱，亏掉了一点，或者是略微赚了一点，大概两年多没赚钱。
我后来就比较了我们的差异，我觉得这两年里可能是他持有的茅台从2600开始就一路走了下坡路，而我是从2021年中开始把茅台换了可转债，我后面还会讲到。整体来说，如果你看10年可能可转债不如茅台，但是从2021年开始茅台（的价格）是走下坡路的，它的业绩我一直认为还是不错的，只是走到2600以后，价格透支了它的价值，然后价格就一路下滑。我是因为换了可转后，所以相对来说在这段时间里面，茅台的阿尔法收益（少），可能你再努力去做高抛低吸，再去做怎么样的努力（都赶不上贝塔涨得多）。
我做可转债其实也不是特别好，但就是选择了可转债，因为它这两年的贝塔特别高，特别是2021年，做过可转债的都知道2021年的贝塔，可转债的贝塔值就是要远远超过其他品种。所以用广度去弥补深度也是一种方法，不是说我的方法一定比别人的好，只是说在市场上，绝大部分人都是用深度去替代广度的时候，我自己走了一条不一样的路，而且相对来说至少到目前为止还算是比较成功。
我们为什么要去用广度去替代深度？这边先看一下这张图，橘黄色是沪深300指数，蓝色是标普500指数，灰色是中国国债指数，它是一个全价的国债指数，当然还有就是竞价的 大家知道纯债的债券有全价和竞价之分，我这边用的是全价的。我们可以看到一个特点。
沪深300指数从2005年开始，其实当时跟标普500指数差不多同时起步，你看叠的非常牢，但是一路上去我们可以看到标普500和沪深300指数非常类似，标普500是美国500家头部公司，沪深300指数是中国300家头部公司，可比性应该是非常强的。我们可以看到沪深300指数的波动性要比美股的标普500要大很多，有人说美股是永远的神，我们看一下标普500，其实十几年下来，它始终在沪深300下面，到今天也没超过沪深300指数。
但关键是，我们可以看一下右边那张表，关键是从最近三年，大家可以看到标普500， 2018、2019，2020年其实不如沪深300指数，标普500在2019年是28.88%，沪深300是36.07%，不如沪深300。2020年标普500是16.26，沪深300指数是27.21，也不如沪深30指数，只不过从2021年开始，连续三年战胜了沪深300指数。所以我们如果把时间放得更长来看， 其实两个指数我觉得各有千秋。
我曾经用量化的方法去回测过标普500，随便你用什么样的方法都无法战胜标普500。巴菲特说如果选不出什么股票的话，你就最好去买标普500，我觉得他说的是有道理的。但是我要告诉大家的是，其实沪深300指数用很简单的一些技术指标，都可以大幅度跑赢沪深300指数。你一定要在2021年的2月18日高点进去，一路下滑，肯定是不如标普500， 但是你如果能够驾驭沪深300指数，肯定会觉得A股比美股好。我就是这样认为的。
如果我是生长在美国，我最多买一个标普500或者是纳指，因为我用尽任何手段都很难去战胜指数，但实际上我我在A股投资了16年多，远远跑赢沪深300指数，因为什么？因为战胜沪深300指数是很容易的一件事情。
我们再来看一下国债指数，债券指数，十几年下来累计才113.73，远远不如标普500，沪深300。标普500截止到昨天是265.81%，沪深300是275.26%，从05年开始到今天为止，十几年下来，其实标普500没有跑赢沪深300指数，而我们可以看到国债指数在标普500和沪深300指数走势非常弱的情况下，它反而走的很强。
我们可以看一下，比如说2005年，沪深300指数跌了7.66，国债指数是十几年来最高的，14.06。还有，沪深300指数和标普500指数跌的最多的是哪一年？是2008年，这一年标普500指数跌了38.49，沪深300指数跌了65.95，都跌得很惨，一个跌了1/3多，一个跌了2/3， 但国债指数涨了9.40， 是历史上涨幅第二的，这个有什么意义？我可以告诉大家我自己的实战的例子。
我在2008年那一年，虽然我也亏，但是亏的比指数要亏的少很多，包括比几乎所有的公募基金亏的多少，主要原因是我在相当长一段时间里面去做了分离债，分离债就是，过去的可转债上市以后，不像现在是把可转债直接上市，我当时记得在2007年那个时候，可转债上市以后把它拆成两块，拆成权证和纯债，纯债叫分离债，是因为可转债里面分离出来的，所以叫分离债。
权证那个时候被恶炒，但分离债在那个时候没人要，100块面值的分离债（折价很大）我记得青啤、江铜（江西铜业）这些，青岛啤酒的分离债才六十几块钱，后来也涨了不少。所以你怎样选择，这是最重要的事情。
经常有专家会说到，熊市要控制仓位 其实我在熊市从来不控制仓位的，我用什么替代呢？我是努力去选择品种，用选择品种去替代控制仓位，为什么？因为效果更好。比如我举个例子，2008年的大熊市，如果你控制仓位控制得最好，一年空仓空仓下来，你的收益率0，大幅度跑赢指数。
做公募基金经理，那是牛的，肯定很不得了， 但如果你选择满仓，但不是满仓权益类品种，而是满仓了一个分离债，那个时候就可以取得大概年化百分之十几的收益率。所以既然有可以赚钱的品种，为什么你一定要空仓呢？
我再给大家看一个图，16年以来的数据，因为今年还没确定，我就把今年的数据去掉了，从2007年开始16年以来的数据，还有2023年的数据，截止到昨天是16年多，我的累计收益是2566.84%，其实到今天已经翻了26倍。
切换过的那些品种，除了白马股、小市值这些股票以外，还有过封闭基金，有过债券，有过分级A、有过可转债，这些衍生品给我带来的收益其实不比股票少，而且在很多时候，熊市的时候是给我带来了很大的一块收益，当然也有失败的，最后我会讲我的失败案例，我们把16年里去掉今年，把16年分成两类，简单分类，沪深300指数在当年如果涨的，我们就定义为牛市，如果跌的我们就定义为熊市。
正好这16年大概有8年是涨的，有8年是跌的，8年涨的，2007年、2009年、2012年、2014年、2015年、2017年、2019年、2020年；跌的8年是2008年、2010年、2011年、2013年、2016年、2018年、2021年，我做了一个统计，然后我发现了一个惊人的秘密。
我刚刚说了，我16年大概赚了2600%的收益率，这么高的收益率其实都不是靠牛市，而是靠熊市。我们看一下8年牛市，沪深300指数累计是多少？我们光统计8年牛市的累计，累计下来是1767.73。
8年的年化是41.82，也就是说如果你能够事先知道就是哪一年牛，哪一年熊，8年里熊市空仓，牛市满仓，只过8年牛市，你的年化收益率牛逼的不得了，年化要41.82，基本上全世界都找不到，但是我自己的实盘非常可怜，刚开始我也不知道，后来我统计了一下，连沪深300指数（价格指数，不是全收益指数）都没跑赢，年化是39.99，连40%都不到，就在8年牛市里面。但是我们再来看一下8年熊市，累积8年熊市，沪深300指数亏了89.84，也就是说每年要亏24.87，而就在8年熊市里面，我累计盈利了48.68，每年还赚了5.08。
大家发现其实我能够长期跑赢指数，我还对标了一个16年以来最好的公募基金，华夏大盘，我还是远远跑赢了它，主要原因不是在牛市，而是在熊市，在牛市中我甚至连指数都没跑赢，但是不妨碍我就是长期能够战胜沪深300指数，而且不是战胜一点，是巨大幅度的战胜了沪深300，所以我在雪球上一直说，我说我其实根本是欢迎熊市的，这个真的是我的肺腑之言。
我们可以设想一下，如果16年都是牛市，我基本上也就是跟指数差不多了， 16年都是牛市的话，16年牛市，年化也就是3.68，加上一点分红的话，我估计大概怎么也不会超过7%，但是现在16年多下来年化接近21.81%，20%多的年化，主要是靠什么？其实主要是靠熊市，熊市不仅没跌，而且还赚了，这个我觉得是我自己总结16年一个最大的秘诀了。
就是我不是用空仓，空仓最多等于0，而且你也很难去空仓， 不管熊市也好，牛市也好，因为你事先是不知道的，所以我在牛市即使跑输一点点指数，我都觉得值得的。因为在A股两三年就要来一次牛市及，两三年就要来一次熊市，我事先没有能力去判断，如果我事先有能力去判断牛市熊市的话，那就很简单了，牛市做多，熊市做空，上个杠杆，上个期指，或者做个期权，赚的飞起来了，关键是我们普通人，包括我自己事先是没有这个能力去判断，有人问我今年牛市还是熊市，你觉得呢？今年我真不知道，但我现在的配置是就是不管牛市也好，熊市也好，牛市可能跑输，大牛市可能跑不过指数，小牛市或者熊市的话，我可能会大幅度的跑赢指数。
我就是靠这个，慢慢（做起来），有人可能看不起，但是不管怎么样，能够长期跑赢指数，总归是一件好事情。
我们再来看一下，举个茅台和可转债的例子，从2008年开始，可转债上一篇已经有了，2008年开始，可转债等权指数正好翻了一倍，但是茅台5年多以来涨了205.24%，年化21.81%，远远超过等权指数，但是你要看到茅台在2021年、2022年、2023年，2023年比等权好一点，
关键是21年茅台涨了3.6，然后可转债等权指数涨了35.61%，2022年更惨，茅台跌了13.95，但等权指数只跌了6.51， 我当时是2021年去选择了可转债，所以累计下来还是大幅度跑赢。
关键我觉得还是得要去（选择品种），你可以说是择时，也可以说是没有择时，我是一直用全市场比较，正因为用广度去替代深度，才会有全市场比较的这种能力。如果你没有足够的广度的话，只能在股票里面去进行比较，可能我觉得如果一定要在股票里去选择的话，2021年那次我就不切换了，我可能就一直拿着茅台了。
第二，选择鱼多的池塘。我觉得扩大自己的能力圈还是很重要的，因为你要有足够的广度，有足够的广度你才能够去选择，你没有足够的广度，就像我刚刚说的，如果你的能力圈只是在5000个股票里面，那转来转去转不出来，我是适当的放弃一些，我基本上没有读年报，但是我会去了解了股票以外更多的品种，包括那个时候的四大金刚。
当然，现在封基、分离债、分级债基本上没有了，但是正好可转债进入了一个黄金时代，当然就是这两年应该说可转债的黄金时代过去了，但至少是一个白银时代，或者是一个黑铁时代。不管怎么样，在目前这种市场情况下，我觉得可转债还是一个最好的选择。虽然今天通达信的微盘股指数创了历史新高，虽然我在雪球上的小市值也创了历史新高，但我还是把绝大部分仓位放在了可转债上，因为我觉得拿着它相对来说比较安心，它的性价比相对来说比比这些小市值要好很多。
另外就是不要指望一个池塘里永远是鱼多的。包括我们再看一下前面我做的那些比较，2019年、2021年、2022年我持有茅台为首的白马股的话，如果让我再去做选择，我在2019年、2020年依然会去选择茅台等白马股，翻到前面给大家看一下，大家可以看到2019年 2020年，我自己的实盘是远远超过可转债的等权指数，而且超的非常多。
2019年的可转债等权指数是27.97，我实际上是55.15，2020年是23.26，然后实际上我的实盘是36.49，超的非常多，后面就做可转债，大概超额收益不到10个点，所以那个时候的机会，而且2019年、2020年，我们可以看一下左边的那些沪深300指数跟规模指数比，其实还是大市值的大年了，这两年是大市值的大年，像茅台这种，包括当时我拿的隆基股份，招商银行，这两年的表现都是非常不错的，。
所以我不会对于一个品种，包括对可转债去产生感情，一定觉得可转债永远最好，当然现在确实我还没找到就更好的品种去替代它，只是仅此而已， 大概一个品种可能持有两到三年时间，可转债到今天为止我重仓持有了两年多，但目前我真的还是没找到（可以替代它的品种），如果有的话我可能会去切换，目前我还没看出来。
下一个我的观点刚刚也稍微阐述过了，满仓轮动，不择时，不择时是因为大部分人，包括我自己是没有这种择时的能力，满仓轮动其实不是满仓轮动权益类品种，而是包括其它的债性品种，只要比拿着现金好的那些品种，我觉得可能都是我们选择的范围。
有人说用各种各样的指标，其实我自己做量化，我也很看重这些指标，但我发现你光看这些数据还是有问题，我下面放了两张图，2010年以前整个沪深300指数的市盈率，大概30倍市盈率就是整个沪深300指数的一个中枢了，高是高到50倍，低是低到10倍左右，十几倍。
但是我们再看一下2010年以后的沪深300指数，30倍的市盈率是2010年以后沪深300加权市盈率的顶部了，也就是说过去的中枢现在变成顶部了，我们可以设想一下，如果用过去2010年以前的数据去线性外推2010年以后沪深300指数加权的市盈率的话，一定会出现很大的问题。所以我除了去做量化，除了总结历史数据，更重要的是要对未来有个分析，先要发现问题，第二要想办法去得到一个合理的解释，为什么会出现这种情况？
2010年以后产生了什么样的变化？一个市场越来越大了，第二个就是有了股指期货，有了做空的力量了，所以泡沫被挤压， 市场越来越大，而且越来越发展，不可能一直永远线性的（外推），所以光看市盈率这个数据。
市盈率是什么？市盈率是建立在我认为将来10年、20年你的利润还是跟现在一样， 是建立在这个基础上的，是一个线性外推的假设，所以从这点上来说，精确的过去不如模糊的未来，你对于过未来有个判断，是用过去的数据去外推将来，是一个很精确的数据，还不如说大概。
我可以举一个最实际的例子，我2021年切换从茅台切换到可转债其实也就是做了一次模糊的比对，当时卖掉茅台是2000块钱左右，从2600跌下来跌到2000，你要涨回去的话要涨多少？要涨30%。而可转债，当时我回测出来的结果，当年大概能够到70%左右，按照我的经验，收益率跟实际要打一个对折，打完对折大概是35，所以我觉得当年拿着可转债可能有35%的收益率，拿着茅台要再涨到2600，基本上是没这个可能，因为顶部已经被封住，短期内不可能，结果大家看到了。
可转债那年我大概获得了42%的收益率，而茅台一路跌下来，我觉得横向比较可能比你去精确计算要有效得多， 满仓轮动不择时，我觉得是体现了普通人的智慧。所谓为什么要不择时？是因为我们自己承认哪些是自己有能力的，哪些没有能力的，择时对大部分人来说是没有能力的，就像前两天，昨天的高开低走几乎没人想到，今天的低开高走也几乎是没人想到的，反正我是想不到。
昨天我想高开低走，最多就是低走1个点，最多2个点，谁知道它会低走4个点， 今天低开了以后，我想今天应该完蛋了，我虽然觉得今天完蛋，但也是一直满仓的，还好没踏空，否则的话又要亏死。
第四是我觉得你要学会敬畏市场，很多人单挑一只股票， 或者拿着两三只股票，我觉得这个风险真的是很大的。
这里我举个例子，假设有一个股票，初始市值100万，每年都涨20%，但是有一年腰斩，其实不管这个腰斩是在第一年、第五年还是第十年，最后累积的结果都一样，不信大家可以去算一下，累计收益率都是157.99，年年化是9.94%。
但是我们设想一下，我们有10只这样的股票，也是九年涨，每年涨20%，一年腰斩，只不过每年发生腰斩的年份不是在同一年，我们假设很分散，假设每年都有一只股票产生腰斩，我们拿着不同的10只股票去计算收益，每年的年化收益率都是涨了13%，累积起来是239.46，年化是13%，比前一种情况要高，年化每年要高了3%，而且关键是什么？关键是它是每年都盈利的。
即使有一只股票亏损，可能对整个账户来说，在这一年基本上没什么影响，但如果是前一种情况影响就大了，前九年每年都涨，每年都涨（突然一年腰斩）。实际情况我可以告诉大家，很有可能（出现的一种情况是），涨了九年，每年都涨20%，那我就想加仓，很容易加仓加在第九年，结果第十年哐当一下腰斩，最后别说9.94%的年化收益率，弄出负的来都有可能。
为什么我们的公募基金长期来看是赚钱的，但很多基民都是亏钱的，很多人就是因为2019年涨，2020年涨，2021年那年我记得很清楚，2021年的2月18日，沪深300指数其实是创了历史新高，结果就在那个时候，那个月份，公募基金当时也是被称之为永远的神，买公募基金的量一下子增加很多，结果都套在最高，在高高的山岗上下不来，甚至于有人说出一个策略叫保本出，但是我们来市场赚钱，我们不是为了保本出来就可以了，所以你一定要学会就是理智的去看问题， 在投资上我觉得应该是更多的理性，而不是感性。
第五，寻找小散的优势。我们来看一个例子，我在东财和天天基金上看到，大概到今天为止有69只可转债基金，我左边那个图去做了集思录上可转债等权指数的比较。我们先看颜色，红的肯定是好的，绿的肯定是最差的，白的是中间。
看一眼，红的全部在转债等权指数上，也就是我们小散自己买可转债对标的指数，而公墓基金的可转债平均收益率，中位数收益率远远不如。
我们先看一下五年多的累计收益率，大家已经熟悉了，可转债的等权指数翻了一个倍还不止，但是可转债基金的平均值这五年多涨了31.39%，一半都不到，1/3左右，如果看中位数差不多也是32.46。出现这个情况，有人会说是不是因为基金经理水平差或者是恶意做差，其实你们真的是想多了，从本质上说我们散户不管是在知识上，还是在信息上，还是在我们几乎所有方面，肯定都是不如基金经理的。
那为什么可转债基金跑不赢等权指数？后面是有原因的，等权指数，不管规模有10个亿也好，有100个亿也好，还是有1个亿也好，都是平均算的，对于我们小散来说，比如一天的交易额成交量几百万，对我们可能来说我觉得已经有点困难，但至少还能够买卖。
但是对于1个亿规模、10个亿规模的基金来说，几百万的成交额基本上是没办法进去也没办法出来的，而且还有一些低等级的可转债，基金公司规定不能买。
而这些低等级的可转债，除了退市，其实真正出问题的债非常少，大部分最后都是用了一个“作弊器”，叫下修，下修以后突然之间又满血复活了，当然这些债，基金公司规定是不能买的，所以我们一定要去寻找小散的优势，很多媒体，包括大V介绍说学巴非特，巴非特有些可以学，但有些你学不了。
比如说巴菲特后面有一个巨大无比的保险公司给他提供源源不断的现金流，我们普通散户是没有的，巴菲特可以通过改造一个董事会去改变公司的性质，我们小散基本上是无能为力的，但是巴菲特买不了中国这些几百万成交额的可转债，巴菲特买不了，别说巴菲特买不了，一般的基金也买不了，而这反而是小散的优势。
所以你不用自己的优势，你用自己的劣势，比如说你你去做一个深研的股票 比如你去一家公司，去上市公司做调研，基金公司去调研肯定人家欢迎，作为一个个人投资者去，很多公司理都不理你，而且再说了你也没那么多精力，也没那么多财力去做调研。
人家基金公司是有专门的人去做基金研究的，而且还分了行业，比如说银行、保险、食品、TMT，分了很多，整个团队在研究，你想研究得过他们，我觉得这是比登天还难，但有一些是我们小散的优势，你一定要去用好它，规模优势，比如当年的一些品种，买不了成交额比较低的，反而（小散）是有成交机会，还有一些套利品种，也是资金容量有限，资金一大就不行。
比如当时的华宝油气，最有名的一个套利品种，有人开着拖拉机，1个人开6个账户，很多账户开着拖拉机去套利，这些事情就是小散可以做而基金公司做不了的，所以我觉得你一定要去找到自己的优势去战胜市场，我觉得真的不是一件难事。
最后我说说自己的反面例子吧，前面是正面，说说反面，就是一定要拒绝成功的路径以来依赖。
我又拿出16年的对照。
什么叫成功路径依赖呢？又拿出我16年多的业绩对照，我们可以看一下，有两年大幅跑输，是哪两年呢？第一个是2009年，沪深300指数涨了96.71%，而我只有18%跑出了78.71%，这是怎么一回事呢？2008年我靠分离债大幅度跑赢了当时的指数，但当时是熊市，2008年底来了一次什么？来了一次4万亿行情，就是国家投资了4万亿，使得指数暴涨了96.72%。
这是历史上第二个大牛市，结果我还是停留在熊市思维上，一直拿着分离债，虽然分离债也做得不错，靠分离债那一年赚了18%，其实也不错了， 但你要横向一比较，就跑输了很多。
你看绿色的那一块，特别深，跑输78.71%，这是第一次成功路径依赖。
第二次成功路径依赖发生在什么时候呢？2016年。大家知道2016年一开年就是熔断，当时我记得我是割肉的，亏得非常厉害，但最后2016年那年指数跌了11.28%，我还有18.96的收益率。
当时是靠什么？我这边已经写了，是靠小市值策略，小市值策略，小市值策略用的不错，结果又是成功路径依赖。2017年刘士余开始打击壳资源， 那一年是大白马行情，结果我还停留在小市值上，结果又跑输了17.15%。
所以两次这种成功路径依赖，有人会说你干嘛要换来换去，换来换去肯定有犯错的概率。但是我们整个看一下，我觉得以年度为单位的轮动还是非常值得的，以天为单位当然没办法判断准，甚至我觉得以月为单位我也没这个能力，但是以年度为单位，所以这次如果我把可转债再切换到其他赛道，比如说再切回到白马股，我也是非常慎重的，不会轻易在白马股涨了一天两天就把它切换过去，一定会去做一次很深入的比较之后才去做出这样一个决定。
这是我自己的经验，我想雪球网友们肯定也会有很多这种类似的例子，去年的成功成了下一年失败的原因， 这是我们说的成功路径依赖，也是我自己的反面例子给大家做一个分享。
最后说一下，因为很多雪球球友、网友们只听说量化投资，还是对于量化投资感觉有一些神秘。我自己做了16年多量化投资，我在那本新出的书里举了福尔摩斯的例子：跳舞的小人。
跳舞的小人是一个什么案件呢？福尔摩斯在侦探的时候发现了很多小纸条，这些小纸条上画着各种形状各异的小人，然后福尔摩斯就根据这些小人破案了，这些小人就代表了什么？福尔摩斯先假定每一个不同形状的小人代表着一个英文字母，那么怎么知道小人代表a，小人代表b？靠统计，跟量化是一样的道理。
福尔摩斯发现在26个英文字母里，如果一句普通的句子，最多的字母是哪个字母？是abcde的e，就是普通的一句话，你不能故意的去挑挑一些生僻的字。普通的话，里面的意思最多的。
如果看到某一个动作的小人（比如举着双手的小人）的数量最多。 福尔摩斯就假定这个小人代表英文字母e，靠这种方法就是最后破译了案件。其实量化投资也类似，用过去的数据去推导将来，因为虽然将来不会简单的去重复，但是还是有一些规律。譬如说今天大家可以看到万顺转债暴跌20%，那是因为什么原因？因为它是一个双高可转债，价格高，转股溢价率又高，那些双高妖债，它的暴跌是必然的，我们唯一不知道的就是什么时候有可能还会涨上去，但是这个暴跌是必然的。
当然这些因子绝大部分我们都可能认为是有逻辑的，就像双高可转债一样，双高可转债最后肯定是暴跌，只不过暴跌的时间不知道在哪天，这个是我们说的量化投资。
我们再介绍一下量化投资的工具：
一般就是编程类的，现在一般都是用python，相对来说python其实还是一个非常容易学的语言，但是对于非理工科的网友来说，可能门槛还是有点高。如果是非编程类的，我推荐的是果仁网和禄得网。果仁网是我自己用了时间很长的一个网络，但它的缺点是不能回测可转债。有个个人投资者做了禄得网，我自己也用了，觉得应该还是非常容易上手，只要有中学的数学知识，基本上就可以算是上手了。
这是果仁网画面的一个简单介绍，这个是禄得网的一个介绍。
由于时间关系，我这边就不展开讲了，正好一个小时时间到了，最后我想送给大家几句话，我觉得战胜市场并不难，发挥自己的长处，避开自己的短处，寻找鱼多的池塘，战胜市场不是难事。
当然今天我介绍的只是我自己的一些经验总结，也谈不上深奥的理论，只是通过我自己16年来的实战，至少我觉得最终的结果相对来说还是不错的，希望能够分享给大家，如果对大家有点启发，也是我感到非常欣慰的事情。
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $中证800(SH000906)$
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