直播回放地址：网页链接（金梓才演讲第49min开始）
金句抢先看：
1 在外需弹性不足的背景下，明年我们整体经济向上的力度肯定不太会是强复苏。
2 今年初我们比较看好出行链相关的公司，在现在的位置上我们也继续看好出行相关的消费复苏，因为是大家最近两三年持续受到压制的部分需求。
3 我们明年关注的一些方向，首当其冲就是出行相关公司，我们觉得大家不用板块性的每个都看好，对于酒店、机场、航空等行业来说，从疫后复苏的角度来说都会受益，但有一些行业恢复不到疫情前，有一些酒店能恢复到疫情前，这就需要大家仔细甄别。
4 比较坚定地看好火电方向
5 第三是光伏下游（EPC行业），这个行业同样受益于硅料价格松动、组件价格下行，我们认为这个方向也是非常值得关注的明年有大的边际改善的方向。
正文如下：
主持人：2023年A股市场将会如何演绎，又有哪些投资机会值得提前投资和布局呢？接下来有请财通基金总经理助理，财通基金副总经理，我们的领军人物金梓才先生为我们带来：拥抱变化
金梓才：我们分为三部分，第一部分对大势做一个研判，第二部分是对中观行业做一个比较，第三部分是我们关注的一些方向。
第一部分，现在大家非常关注国内消费及未来消费的走向，如果参考海外经验来看，在防疫政策放开的情况下，肯定会刺激消费的边际上升，我觉得这是毫无疑问的，如果对比东南亚、新加坡、越南、日本等国家，大家都看到政策从严管，到逐步放松，再到实质性共存这三个阶段，餐饮、零售、旅游、酒店的消费边际都是改善的。
大家也可以看到防疫政策优化带来的短暂冲击，人流情况现在已经有了一定改善，在《二十条》发布以后百度千禧指数短期有一个下挫，但后续随着政策一定的优化，它已经有比较明显的提升。航空公司订票量及航班量在12月7日（新十条发布后）明显抬升，相比底部有了翻倍的航班量增长，我觉得市场已经关注到，并且已经有了一定的反馈。
对于投资来说我觉得是这样，本轮扩大内需的政策大家比较关注地产，刚刚郭博也说了，我们可能会在稳地产、稳经济的方向上把地产作为比较重要的抓手，现在对地产的关注度和措词都有了明显转变，今年房地产投资是特别差的，基本上历史上没有这么差过，相比疫情时也差不多，明年在国家政策的支持下，我们相信地产相关的投资增速会有一定的改善。
在流动性方面大家也看到，持续宽松后我们感觉到，随着经济企稳反弹，流动性短期还是会继续宽松，但大家要注意一点，在长端利率这个象限，它可能会是跟随经济同步往上走的过程，我们认为短端流动性还会继续宽松。
在出口这个方向上市场没有任何争议，外需在明年会继续转弱，大家也看到，从欧美的零售数据、CPI数据等来看，它们在今年三季度见顶回落之后，现在距离顶部向下的周期还是比较短的，所以我觉得市场在这个方向上没有争议，会倾向于去规避外需占比较高的行业，虽然我们说明年是复苏，但在这样的复苏之下，这样的外需还是会拖累经济整体力度，所以我们预计明年出口会进一步下滑，等到下半年，甚至到四季度看看有没有可能见底回升。
在海外经济这个方向上我们还想跟各位分享一点，疫情现在提前放开，大家也看到了我们和海外的不同点在于什么地方，这次跟各位着重分享一下：
2020年疫情到来时大家关注到，美联储、央行、日本这些国家从2020年下半年到2021年三季度前，这一年多时间里发了很多次的消费券，他们的消费潜力相当于是提前透支的状况，这是海外面临的宏观环境，大家也看到，为什么在2020年下半年我们的制造业这么超预期，出口这么超预期，其实就是因为在英国、美国这些发达国家受到疫情冲击的情况下不能出去旅游、不能出去消费，他们拿着消费券买一些家用品，居家办公需求和家庭娱乐需求，当时反映出的对家用物品等商品的需求非常高，所以拉动了2020、2021年我国制造业及商品的大周期，是有那样一个大背景。
从现在来看，因为过往的刺激比较猛烈，所以我们认为2023年已经没有多大弹性了，甚至于会往下，利率水平也比较高，明年海外制造和消费同时都缺乏弹性。我们觉得2023年美国经济大概率会陷入衰退，大家也有一定共识，我就不多讲。美国的核心通胀持续性应该是在今年四季度到明年一季度向下拐点受到确认，其实最近两个月美国核心CPI已经低于预期了，大家已经有共识了，我就不多讲。
海外流动性，我们认为加息结束要等到明年上半年，大概率就是明年一季度或二季度。
说回A股市场，刚刚郭博讲了，现在A股市场处于赔率比较高的位置上，我们也非常认同，现在盈利的底部肯定出现在今年三季度到明年一季度之前，形成一个阶段性底部，这个底部是由经济和疫情同时带来的，我想这个底部还是比较扎实的。明年的复苏，大家对很多行业都有比较高的预期，但这里我们跟市场观点可能有所分歧，虽然现在形成了一个底部，但我们有必要提醒投资者的是，因为中国是制造业大国，在外需弹性不足的背景下，明年我们整体经济向上的力度肯定不太会是强复苏。
（01：00：05）
你看我们很多行业，化工、机械、电子、汽车等，很多行业都跟全球宏观经济周期密切相关，它不是孤立的经济体，在2020年那一轮复苏时我们是与外需共振的，当时力度非常强，而且有海外的强刺激，这一轮只剩下我们自己刺激了，从外需的角度来说就会比较弱。我们得到的判断是，在现在的位置上它会复苏，但它大概率是弱复苏。这是我们对明年整个经济的研判。
第二部分跟各位分享一下我们对中观行业的比较。
消费是现在大家特别关注的分享，在我们的中央经济工作会议上也着重提到了要扩大内需，我们所有人对消费都很关注，在海外疫情期间，因为消费券的刺激，当时他们的消费还是以地产链、居家用品、耐用消费品为主，因为他们无法出门消费嘛，2020年美国的住房销售是非常高的，我们经历过这轮完整周期，当时持续了一年半的时间。
国内的消费现在面临的一个宏观环境是疫情放开叠加政策刺激，我们是这样一个背景，和海外完全不一样，所以我们不是很认同大家简单copy海外在疫情放开之后某些消费行业的走势，拿它类比国内，当时海外的背景和我们现在面临的宏观背景完全不一样，所以不能简单类比。
对于国内消费未来的走向，这几年我们面临的问题是居民可支配收入增长预期走弱，收入预期不太稳定，与海外不同的是，放开的同时我们又是政策刺激。
在这些组合之下我们要去思考，既要跟内需相关的消费，又要是相对比较刚性的，大家在这三年里憋得比较久的，今年初我们比较看好出行链相关的公司，在现在的位置上我们也继续看好出行相关的消费复苏，因为是大家最近两三年持续受到压制的部分需求。
国内服务的消费弹性也是比较大的，在疫情下服务业更差，供给也受到了收缩，包括身边的电影院、餐馆，各方面的服务业都受到了很大打击，这为疫后修复提供了比较好的（弹性），供给已经在这两年出现了一定下降，随着这一轮疫情过后有恢复性消费，其实是很容易出现量价齐升的。我们估计2023年PPI仍将承压，对这一点我们有跟市场不同的观点，虽然现在看起来很多周期性行业的企业盈利比较差，但它的价格绝对水位还没有到非常低的水平，也就是说现在我们商品价格回落走到了一半或2/3的位置上，还剩一小段没走完，这一小段就是因为能源价格高企带来的整体商品价格位置还是比较高。
大家看，煤炭也好、石油也好、天然气也好，包括很多新能源的上游，总体来说，越是靠近上游价格的绝对分位值还是比较高的。
随着全球需求走弱，我们觉得这个因素很可能在明年会拐点向下，如果让我判断明年PPI的走势，我个人觉得它大概率还是低位震荡，因为明年至少前三个季度外需比较弱，整体价格分位值现在也不能说特别低，我们认为PPI明年可能还是承压局面，CPI有可能往上走，大家不要忘记我们的CPI和消费关联度还是比较大的。
这种情况下我们觉得它可能会向中下游传导，很多行业的成本压力会缓和，如果行业靠近下游，它能感受到需求端的快速复苏，从大类资产的角度来说要往中下游的方向配置。
在制造业这个方向上，我们认为大体上在外需走弱的情况下不具备系统性机会，不会出现2020、2021年制造业的大幅度牛市。少部分品种也是可以继续关注的，比如有没有一些跟出行相关、跟服务业相关的商品需求，这部分需求我们可以继续关注。
制造业分化还体现在地产“三支箭”（稳信用、稳投资、稳销售），“三支箭”出来后地产商游景气度还是没好转，也就是地产销售还是没起来，仅仅靠稳信用这些短期措施（不够），至于地产相关公司能不能在明年继续走出比较强的超额收益，类似于2020年下半年，我们觉得还要再观察。
最后给大家分享一下我们明年关注的一些方向，首当其冲就是出行相关公司，我们觉得大家不用板块性的每个都看好，对于酒店、机场、航空等行业来说，从疫后复苏的角度来说都会受益，但有一些行业恢复不到疫情前，有一些酒店能恢复到疫情前，这就需要大家仔细甄别，大体上来说可能偏中高端方向一点、偏休闲度假方向一点，这样一些方向我们觉得疫后复苏斜率是比较高的，大概率能够超过疫情前。
包括餐饮、零售业一样，从海外经验来看，快餐的恢复是非常快且非常好的，可能一些其它类型餐饮的恢复不一定那么快，当然也要结合各地的消费能力、各地的疫情状况去选股。未来进入到明年，对出行很多相关公司来说，进入真正的基本面兑现阶段，这时候哪些公司能够真正地不辜负大家的信任，真正把疫后修复这一波的收入、利润体现出来，谁就能走得相对好。
（01：10：13）
还有一个方向，我们还是比较坚定地看好火电方向，因为我们觉得在明年的大背景下，虽然现在大家感觉不是那么确定，但我们还是认为明年能源价格向下回落是一个比较确定的事件，随着火电动力煤的全球价格向下回落以及组件价格的回落，这个行业在差了两年之后也即将要迎来一个边际大拐点，火电这边我们认为它的边际改善也比较明显。
第三是光伏下游（EPC行业），这个行业同样受益于硅料价格松动、组件价格下行，我们认为这个方向也是非常值得关注的明年有大的边际改善的方向。
地产链这个方向刚刚我们说了，现在它处在股价有一定预期、对于明年，复苏向上到底有没有比较明确、持续的向上预期，我们觉得这还是一个问号，取决于未来我们所期盼的一些政策，如果政策力度比较大，不仅仅体现为对企业端的政策，肯定要有需求端的一些政策，如果能有这些政策，那么地产链的复苏持续性可能就会强一些。对于地产链公司来说我们认为还是需要观察的，现在它处于胜率没有那么高的位置上。
总体结论是明年经济是上行的，但流动性未必有今年这么好；海外经济是下行的，我们大概率判断服务业复苏有望好于去年这时候的海外服务业，我们认为房地产政策还需要再观察。在方向上我们总结了出行、火电、分布式光伏的EPC，对地产链也会持续保持关注。
以上就是我的分享，谢谢大家。