直播看点：
（1）2022年的市场投资机会在哪里？
（2）寻找结构行情下的核心赛道
朱古力：赢在新开局，2022年资本市场前瞻，欢迎大家来到《大咖驾到：寻找结构行情下的核心赛道》专题直播，我是本场直播的主持人朱古力，非常高兴与各位新老朋友在直播间相聚。
今天非常高兴请到三位行业大咖到直播间和我们分享他们的投资心得，以及跨年行情如何投资，2022年有哪些值得我们关注的投资机会
首先请允许我给大家隆重介绍一下今天作客直播间的三位嘉宾，他们分别是：申万宏源证券研究所副总经理，首席策略分析师王胜总，同济大学技术经济及管理博士，上交所国民讲师，欢迎王胜总的到来。
第二位嘉宾是李求索先生，现任中金公司研究部策略组执行总经理，兼任负责中金财富管理策略研究，曾为央视二台的《财经》频道特邀嘉宾，《证券市场周刊》的撰稿人，欢迎李总的到来。
第三位是华夏基金数量投资部的荣膺总，北大光华管理学院硕士，深耕指数管理11年，荣膺总参与管理的ETF产品规模已超过600亿元。
欢迎三位嘉宾的到来，三位嘉宾都非常重磅，请大家持续关注我们的直播。直播过程中大家也可以在评论区留言告诉我们你们想要知道的问题，工作人员会在节目中选取大家最关心的问题请三位嘉宾作出解答。话不多说，先进入第一个环节，请王胜总、李求索总跟大家聊一聊对于2022年的宏观经济展望。
王胜：非常感谢主持人，大家好，我是申万研究所副所长首席分析师王胜，这次我带来的词叫“凤凰涅磐”，有它特殊的含义，一般是经历特殊变故后发现远期更加美好和光明的前景，我觉得A股也会经历这个过程，我们对于A股股票市场的展望一直围绕2008、2009、2010、2011年的神似框架进行，疫情非常像2008年，经济、金融在全球遭遇大海啸，这次新冠肺炎疫情也有神似之处，2020年初最时髦的是推荐一本书《美国大萧条》，到2020年三四季度发现各国央行及政府吸取当年的经验教训，很快就开始做相关的财政货币政策刺激，我们就看到了全球财政货币政策“有所为”的作用之下，全球资产价格出现了明显上升，这和2009年很像，2021年和2010年有神似之处：
1、流动性边际不再继续宽松，但也没有紧到伤害实体经济，结构性高增长依旧存在，所以我们看到二级市场上结构性机会非常多，公募基金收益率方差就比较大，最好的人接近翻倍，也有人亏了点钱，但中位数是小个位数，没有太高，这真的和2010年非常接近，当然2010年最高收益率没有接近翻倍，只有37.7%。
2、2010年小股票比较活跃，整个市场活跃度大幅上升。
3、新经济非常活跃，当时是十大战略新兴产业，现在是“十四五”远景目标纲要和碳中和这个大主题。我们看到新能源汽车在2010以及今年都非常活跃。
4、最像的一点回头来看有个特别有意思的事情是2010年房地产调控出台，很多人觉得地产调控，房地产公司商业模型没受影响，还是国民经济支柱产业，业绩增长不也挺好吗？可是你发现2010年之后估值再也起不来了。这次有一部分因为公平的原因，有一部分因为安全的原因，我们一些行业监管政策出台，所以我们看到有些行业的估值以后可能也很难再大规模向上了，这点跟2010年也有神似之处。
如果说今年是2010年，明年就是2011年了，大家一听，2011年不太好，股票债券好像都不是很好，不是的，请注意，这次在面对新冠肺炎疫情期间做“4万亿”刺激的是美国人，而不是中国人，当然这个“4万亿”要打引号。所以这次的结果是美国人CPI上了6.2，他们的滞胀压力还不小，明年可能它不刺激就业就要出问题，一刺激通胀压力又很大，无法摆脱这个循环。所以我们觉得中美股市命运可能会来一次互换，中国股票市场的走势可能会比较像在2010年、2011年之后美国股票市场的走势，在经历了2011年的凤凰涅磐之后我们看到整个市场进一步往上走，进一步开启长期慢牛。
仅就2011年这一年来说美股股票市场涨跌幅正好是红色图标标注的0%，有一次升幅下探，但最后有惊无险地回来了。所以我们觉得整个市场对于明年可能会有波折，但长期还是好的。这是我们说的第一点。凤凰涅磐，中美股市命运互换。
第二要注意的是明年A股波动幅度会有所上升，今年上证指数只有12%的波动，这在历史上是非常少有的，即便是非常成熟的500市场，我们看到标普500和纳斯达克在历史上也基本都在20%个点以上波动，15个点一下的波动屈指可数，如果看过去20年像我们这样12%波动的年份可能找不出几年，明年整个市场波动率会有所放大。
同时从整个市场的角度来说也不支持明年整个市场直接走出大牛市，原因很简单，因为业绩增长的速度不支持，从经济的角度来看，看到的结构性新经济动能，这张表格中看到的是以军工、半导体、新能源、电池为代表的硬核科技行业相关上市公司的资本开支增速和在建工程增速，当然还有固定资产的同比增速。可以发现增速很高，而且还在逐级加速，三季度比半年报继续有所加速，这就不得了了，说明相关行业很景气，大家都要投资，想要赚未来的钱，当然也意味着明年下半年某一个时间点结构性的、阶段性的可能会有一些环节产能过剩，但我问大家一句：2012年当你们回头来看的时候，2011年“723”动车事故之后你是不是觉得高铁修多了？高铁没有用、没有效率？可是今年回头来看，产能过剩不过是暂时的事情而已，我们这些硬核科技行业也有相关表现。
虽然结构性有亮点，但不得不承认总量的业绩增速明年肯定要放缓，地产明年的投资毕竟还是有一定压力的，所以我们预计明年全体上市公司扣除金融石油石化的业绩增速可能会从高位回落到个位数附近，这一点又神似2010、2011年之后的情况，这样的业绩增速低位徘徊从历史来看我们都不能对整个指数大幅向上、走出所谓大牛市有太高预期，还是要有更加现实的对明年预期回报的看法，不要过度乐观。
如果明年是相对稳定，最后有惊无险能够涨回来的市场，市场结构又是什么样的？什么东西能涨？这张图是我们对明年主要宽基指数的盈利预测，预测方法比较复杂，结合了自下而上和自上而下，从结果大家可以看出来图中红色的柱状图是今年，也就是2021年各个主要宽基指数的增长情况，你可以非常清楚地看到中证1000的指数在2021年增速最高。
盈利增长高，当然股票指数表现好的概率也很大，今年小盘风格确实比较活跃。但展望明年，图中浅蓝色的柱状代表对明年的业绩增长预期，彼此之间差距并不大，没有谁增速特别高，大家“个子”都差不多高，基本都是个位数附近的增长，尽管沪深300增速可能略高一点点，但中证1000也不逊色很多，所以明年的风格可能较今年会更加均衡。
在这样一个相对风格均衡的市场上哪些行业表现可能比较好？我们最看好两大方向：
一、产业数字化。我们知道“十四五”规划明确说了，数字产业化，产业数字化。这背后是用数据改造传统产业，改造中国的先进制造业，形成更强的核心竞争力和壁垒，让中国的制造业走向全球，这就解决了大家都要发展制造业，每个国家都想要先进制造业，为什么中国人能走出来，因为我们能采集数据，我们有数据安全法保驾护航，中国人用数据改造传统产业的能力随着5G以及相关硬件设施的建设得到了进一步加强。
用数据改造传统产业就能形成像工业互联网、智能汽车、智能家居、VR/AR/可穿戴设备等落地行业，未来在大牛市时或许在我们上海数据产权交易所交易的这些数据又能够形成对上市公司资产重估的遐想，相关行业很有可能还会迎来再一轮的资产重估。
二、碳中和。这个行业是20年、30年的大方向，对应着落地行业是新能源、新能源汽车，与之对应的未来可以重估的资产，也就是到大牛市时还可以进一步重估的资产是碳汇，现在国内交易所交易的价格是50元/吨，在欧洲300块钱，我们相信以后还有升值空间，相关公司的价值也有可能被重估和深挖。
当然除这两条主线还有很多，比如安全产业链上的军工、信息安全，还有比如明年服务业如果有所复苏，机场等也值得我们关注，又比如明年我们在一定的通胀预期水平下可能农业农化工也有一些机会，当然还有在新基建这些代表未来超前基建方向上可能有所作为的，云计算、IDC、充电桩、储能、特高压等等，这些都是值得我们关注的新的投资方向。
从某种角度来说，行业上广义制造业是尤为值得关注的硬核科技，是中国大的发展方向。
对消费股怎么看？今年有一些投资者没有在消费基金上赚到钱，大家有一些困惑，事后证明A股市场是很有效的，来看消费今年三季报的业绩情况：
1、消费公司今年三季报的ROE水平位于历史2%分位数，也就是历史上只有2%的时间消费股的ROE比现在低。
2、业绩增速达季度-38.7%，为什么？除了一些长期人口因素短期最重要的因素就是成本上行导致的毛利率下行，盈利能力受到挤压，所以最近有一些公司开始说，说不定我们可以提价，如果提价成功是不是业绩就能回来？这个故事至少到明年4月之前都没法儿证伪。
消费目前的配置系数太复杂了，网上的朋友不用搞得太认真，我们只需要知道结果，这个配置系数越低意味着公募基金配置相关行业的股票越少，是不是也跌不动呢？所以最近消费有所反弹，但客观讲明年消费还是要面临着不小的基本面挑战，尤其是明年房地产。对，你没有听错，如果房地产受到明年的负面冲击，我们明年的消费业可能会受到一定的冲击。这是大家要做好准备的。
我的分享先到这里，最后送大家一句话：没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。我们一定要坚定地与时代站在一起，这个时代最大的特征是共同富裕、是安全、是公平。所以广义制造业是我们最看好的方向，与时代站在一起，成为伟大时代的幸运儿，希望在屏幕前的你们都和我一样，我们一起去共享这个伟大时代，一起享受财富的增值，身体的健康，一切平平安安。我先分享到这里，谢谢大家。
朱古力：感谢王胜总的精彩分享，刚才王胜总说到了一句话让我非常印象深刻，“没有核心资产的时代，只有时代的核心资产”，王胜总给我们表达了自己对于广义制造业的看好，对于2022年的A股走势，总体来说波动不可避免，但长期仍能韧性回归，王胜总对大A股还是偏积极看好的。
接下来有请李求索总跟我们分享他的2022年A股市场展望：危中有机，有惊无险。
李求索：谢谢主持人。大家好，我是中金公司研究部策略组的李求索，接下来由我向在线的各位观众汇报一下我们对于目前宏观经济&资本市场的看法。
如果把时间拉回一年之前，从去年年底展望今年的市场时，当时我们对于今年全年，尤其是A股市场，我们给的是相对中性的看法，但在现在这个时点展望未来一年，我们给的是“中性偏积极”的观点，也就是说我们对于明年市场相对来说会比今年整体更为看好一些。
看好的逻辑在于哪？这里具体跟在线各位观众汇报一下：
从目前的经济环境来看，今年的经济环境，尤其是到7月份之后，整个数据相对来说能够感受到一定压力，无论是现在看到的所谓经济三驾马车：投资、出口、消费，从目前的环境来说，在各个层面上感受到从现在的时点开始到明年的环境，某一些领域可能还可以，但多数领域还是能够感受到一些压力，比如从目前的出口来看，从去年3月份到今年10月份，我们一直能感受到的现象是出口持续超预期，我们觉得这个趋势有可能在未来几个月还继续延续，但要展望在明年的环境下出口能一直超预期，这个可能性是下降的，毕竟一方面今年我们有相对比较高的基数，另一方面疫情在明年时已经属于疫情第三年了，在这种环境之下来自于一些新兴市场，尤其是跟中国这边产业链相关，有一定竞争性的（产业），这些可能会对我们现在的出口环境有一些冲击。所以在目前这个层面来讲，我们觉得出口在今年增速会有所回落，但对于经济还是可以由一些支持的，这是在这个层面。
但出口其实是目前经济环境里相对来说算是比较不错的，它的占比相对会低一点，占比比较高的一个来自于投资，另一个来自于消费，这两块的占比接近80%，但从目前的投资环境来说，其实现在资本市场最担心的就是基建投资和房地产投资，刚才胜总也提到了，房地产投资在未来会不会有一些边际上的变化，其实今年我们已经感受到了来自于地产的销售下降，在投资层面已经感受到了后续压力。
我们自己也觉得在目前的环境下四季度的房地产投资确实有可能出现单个位数的负增长（2021年四季度），明年一季度我们觉得地产投资可能会进一步下滑，按照我们现在的测算，地产投资可能会出现差不多10%左右的下滑，后续二三四季度怎么样很大程度上还要看政策相应的表现。
基建这块虽然从最近三个季度来看确实处在持续改善的过程之中，但改善的幅度和此前市场预期相比，尤其是跟今年7、8月份的市场预期相比还是稍微偏弱一些，我们觉得这种偏弱一方面来自于地方政府财力的问题，另一方面也跟最近一段时间原材料价格相对较高有关。这是目前的投资环境。
说到消费领域，最近一段时间感受到的环境可能更弱一些，因为这一轮的经济相对来说比较弱的就是来自于消费领域，我印象很清楚，9月份的时候出8月份的社零数据（社会消费品零售总额），这是我们平常看消费的一个指标，这个社零增速在今年8月份出现2.5的数据，这个市场上有很多投资者觉得咱们的经济环境未来一段时间可能会走向明显下滑，是不是我们现在正在出现类似于“类滞胀”的环境？市场很担心。
即使在9、10月份增速从之前的2%点几回到了3%、4%，但这个担忧依然存在，就目前的环境来说，我们在目前四季度应该能够感受到的是今、明两年（共八个季度），四季度可能是今明两年增速最低的季度，对于经济来说。这也影响到我们对于目前上市公司业绩的判断。
这一点我也同意胜总的观点，在上市公司业绩层面，无论是对于A股市场还是对于海外中资股，按照我们现在的测算，明年的业绩增速差不多也就是在6%、7%左右的水平，相比今年差不少，因为今年的增速按现在的情况，即使在今年四季度可能是10-20%的非金融下滑，全年A股这块可能都有20%的增长。如果今年是20%，明年是6%，正常来说增速的下降对于资产价格应该不利，但为什么我一开始讲我们对于A股市场今年中性，明年中性偏积极？这里面一方面有个资产价格预期的问题，另一方面还有节奏的问题。
什么叫预期？从去年10月底到今年2月份，当时A股市场表现相当不错，这有可能是过去一段时间A股市场表现最好的一段时期，这里面有很大的原因都是来自于投资者对于目前经济和业绩环境的判断，觉得今年全年来看有可能一季度的业绩最好，所以提前反应，在去年10月底到今年1、2月份时反应的就是这样一个比较好的业绩水平。
但后续随着它的增速出现前高后低的现象，一季度非金融67%，二季度非金融43%，下季度下滑到-5%，四季度时可能是10-20%的下滑，在增速前高后低的背景下这块资本市场很难对有价格的支持。今年是前高后低，但明年是前低后高，今年四季度时单季度的非金融增长可能是最近8个季度以来，跟经济一样，可能是比较惨的季度，到明年一季度可能略有回升，明年一季度非金融这块的增长可能会重新回到0附近，甚至有单个位数增长，从增速来说二、三、四季度应该是持续修复的状态。
前低后高的节奏对于资产价格，尤其是对于明年上半年的资产价格在盈利层面上多少还是有一定支持的，这跟今年的环境不一样。
另外一个是来自于我们目前对商品价格的判断，为什么很多人担心中国好像出现类滞胀的环境？经济增速开始放缓但物价一直保持高位水平，这叫做类滞胀。从全球来看，中国和美国目前的环境不一样，对于滞和胀的问题，目前美国更多是在于胀的问题，美国CPI一直维持在相对高位的状态，包括之前美国总统拜登也提到了这件事情。
对于中国来说我们认为是反过来的，滞和胀的问题上中国更多担心滞，在这种层面，在目前我们已经能够感受到一定经济压力、一定业绩压力的背景下，政策环境相比之前可能会有一些边际上的变化。我们认为这种变化从目前的时点就已经开始有所表现。
上上周时有两个非常重要的事值得关注，一是李克强总理在上上周时国常会上提到的“六稳六保”，有一段时间开始重提“六稳六保”的概念。另一个是央行三季度货币执行报告里不提“总闸门”、不提“不搞大水漫灌”，对于稳增长这块的表态有了更为明确的表述。我们认为在目前的政策环境下，从现在的时点，尤其是往明年上半年看，我们认为政策方向边际上的放松对于资产价格还是能够起到一定支持的。
我们之所以对明年是中性偏积极的观点，总得来说是两方面：
1、今年20%的盈利增长但指数没有表现，现在的估值经过一年调整已经到了历史均值状态。
2、政策更为积极的变化可能在估值层面上会有一些支持。
这是我们对于明年，尤其是明年上半年资产价格（权益类市场）相对来说比较积极的原因。我的观点先汇报到这里。
朱古力：感谢李总的精彩分享，刚才李总也说到“内滞外涨”、“内松外紧”可能是2022年投资特别需要关注的特征，虽然当前中国市场可能会有滞胀、地产下行、债务压力等方面的担心，市场路径仍有波折，但流动性的支撑，市场的进一步开放，外资的进入，三大交易所的进一步发展和完善，包括居民资产配置向权益市场倾斜等一系列因素对于A股来说其实都是一定的利好，总体来说李总对未来12个月的市场还是呈现中性偏积极的看法。
听完两位嘉宾的分享，相信各位屏幕前的投资者朋友们也对2022年的经济形势和未来A股走势有了了解，刚才评论区我们鼓励大家问一些问题，也收集了大家比较关心的几个热点问题想请嘉宾进一步回答。
第一个问题是关于美元加息的预期，会不会对国内市场产生影响？先请胜总回答一下这个问题。
王胜：美国加息这个事情大家关注度确实非常高，我们央行货币政策执行报告提前给出了自己的回答，“货币政策以我为主”，他们加息的时候理论上我们这边货币政策不做太多调整。大家一定要注意一点，现在和2014、2015年以及之前更早的时间来看，我们的股票市场微观结构发生了很大变化，外资手头有足够多的中国A股股票，如果真的美联储超预期加息（要加上“超预期”三个字），如果只是正常加息一次，基本应该有这样的预期，但如果超预期加息，外资可能会对国内一部分核心资产的价格产生比较大的波动，这是我们比较担心的一个事。
二是千万不要觉得中期选举就不加息，很多人说因为明年是美国这边中期选举的关键日子，所以现任执政党肯定不希望加息。错，我问大家一句话，不管加不加息，明年民主党中期选举的胜算有多大？我们把这个问题开放式地留给大家自己想，你觉得能有多大？如果这个胜算不是特别大，恢复美国这个国家的财政和货币政策可持续性是不是显得非常重要？这时候加息就成为了一件需要做的事情，但总体来说它对我们的影响应该没有那么大，但阶段性的，对我们一部分外资持股比较重的还是会有冲击的。
供参考。
朱古力：感谢王总的分享，请李总也回答一下这个问题。
李求索：谢谢胜总的点评。我们对于目前美国这边的加息，我们自己想法是这个事情可以参考，之前有过一段时间，在2013、2014年的时候，那时候可以说是首次美国这边，当时伯南克任美联储主席的时候，他当时就在讲Taper，2013年5月开始提，2014年执行，到了2014年时美国那边还有一次加息。
现在的环境其实跟美国2013、2014年的环境比较像，一方面年底时我们看到现在Taper开始了，到明年上半年正处在落实状态。另外是大家对于加息这块的预期。当时的环境，2013、2014年全球市场怎么表现？一方面美股本身在2013、2014年时问题不是很大，这两年美股表现都不错，一方面盈利很好，另一方面在有一定货币政策收紧的预期背景之下，全球的主要货币对于美元开始产生了贬值预期，这导致了什么结果？全球资金开始回流美股和美债，也就意味着对于新兴市场来说会有一定压力，但发达国家，尤其是美股这边表现还是不错的。
在2013、2014年时我们能感受到来自于外部的环境对A股市场是有影响的，转移到2021年来看，我们觉得对A股市场可能还是有一些影响，但这个影响相对来说不是很大，而且有一些层面在之前已经反映过了，比如刚开始提到Taper的时候，今年下半年开始，到目前已经开始要陆续执行，这种时候对于今年下半年，尤其是北向资金这块还是造成了一些扰动的，包括投资者的风险偏好在今年下半年也造成了一定影响，所以我们觉得在目前的环境之下美国的加息预期对于中国，我们认为有一些影响，但一方面影响在之前其实已经有所反映，另一方面，未来一段时间还是要看美国本身的经济环境变化，再考虑加息预期层面会不会也有一些跟现在市场预期不太一样的地方。
朱古力：谢谢李总，两位专家兑美元加息，对于国内股市的影响观点还是比较一致的，都认为会有一定的影响，但程度有限。其实影响我们国内市场的因素有很多，包括国内的政策、宏观经济的发展，以及企业自身的盈利状况，都会影响国内的市场走势。
接下来我们想问第二个问题，相对实际一些：明年有哪些行业值得我们重点关注？
我相信这可能是投资者朋友们最关心的问题，先请王胜总简单聊一聊。
王胜：首先我们还是非常关注广义制造业，广义制造业可以用三条线来概括：
1、碳中和。相关的是新能源、新能源汽车，这里大家非常困惑的一点是，它不是涨了很多吗？它不是很贵吗？我就问大家，假设你从2012年开始，你一直觉得地产行业很便宜，跌了很多，然后它会继续跌。核心的一句话叫“基本面趋势投资”，我们说的不是趋势投资，而是基本面的趋势，当一个大的景气趋势方向形成时，它的基本面变化往往是非线性的。
这两天大家可以看到王传福在他的采访中提到，去年年底时大家看今年的新能源汽车，中国的销量，有几个人能想到今年能搞到三百多万辆，大家觉得今年能有200万辆就差不多了，肯定是超出大家预期的。当它往这个方向走时它往往是超预期的，这就是人对于未来认知的一种主观性以及局限性的典型体现，你只能模糊判断大方向，但你很难准确预测到底数据是多少。也有可能明年下半年产能出来，但不是特别好，可能会有调整，也会有波动，但大的方向波动之后还是往前走的。这是第一，新能源、新能源汽车、碳中和，它代表我们全要素生产率进步中最重要的能源技术革命。
2、产业数字化相关的落地行业。工业互联网、工业4.0、智能家居、智能汽车，还有可穿戴设备VR/AR，这些本质上都是用数据来改造生产业，这种方向对应着当前的股价以及估值各方面来看总体还比较合理，我们明年也会花特别多时间来关注它。
3、安全相关。比如军工、船舶制造，有很多。
我们最看好的其实还是广义制造业，因为这个时代非常明显，要发展先进制造业，要防内卷，要把产品真正卖到全球，能够增加中国人的福利，这是我们一定会看到的一个大方向，而在全球投资者眼里能够走向世界的中国品牌也是大家投资的重点方向，广义制造业是核心，也就是刚才我所谓的时代的核心资产。
还有一些，比如阶段性的消费也会有一些机会，跟老龄化相关的，中国能成为LV的消费品牌，享受消费升级的，共同富裕受益的大众消费品也有一些，但总体来看更强的方向应该是先进制造业。
大家还想问地产股会怎么样？我们觉得明年买地产股的基金经理有可能是第一名，也可能是最后一名，方差非常大。还有一些其它方向，前面已经提到的通胀相关的农业农化工、服务业阶段性复苏相关的机场，新基建相关的行业，比如充电桩、储能、云计算、IDC，很多很多新基建相关的东西，这些是我们比较关注的行业。
行业上的焦点未必能构成明年的全部机会，因为在我们眼里2020年的投资机会是一个面的投资机会，今年的投资机会是一个线的机会，明年我们要把握好每个点的机会，可能最后发现行业没有你想的那么重要，广义制造业里找最优秀的细分行业龙头中具有α的个股有可能是最有效的投资方法。
供大家参考。
朱古力：感谢王胜总的分享，接下来请李总分享一下看好哪些行业。
李求索：目前A股市场的三大风格：周期、科技成长（这也是胜总相对看好的方向）、偏消费领域。这三个领域，从我们自己的感觉来说，现在的市场环境很明显是偏科技成长的环境，今年表现最好的都是新能源、科技硬件，我们觉得明年不太一定，明年我们觉得更可以关注一些边际上的变化，就是消费风格。
我们觉得从目前的环境来说，今年可能是偏科技类、偏新能源领域的，但明年风格在消费这块应该会有比较多的偏积极因素。这里面主要是两个方向：
1、目前在今年下半年，尤其7月份之后，在经济下行的背景之下消费数据是很差的，比较差的消费数据可能会在明年，尤其是在明年下半年为目前的消费公司提供相对低的基数，这是第一。
2、明年年初可能会有一些政策应对，不管政策的方向在哪里，如果消费起不来，经济环境有可能会相对疲弱，所以我们觉得在明年保稳增长的背景之下，消费这块大概率也会受到一些政策的支持。
我们感觉消费风格一方面会有盈利预期的抬升，另一方面政策层面可能也会带来估值的扩张。
综合来看在目前的三股方向里，从增量的角度消费是值得关注的一个维度，这是我们目前配置的主要思路，在目前的时点上往未来3-6个月看，我们自己重点配置的领域确实还有不少是科技成长领域，比如新能源、电子科技硬件、半导体、医药，但边际上我们正在建议去增加对于消费类板块的配置，与此同时我们建议要减少对于上游周期类板块的配置，我们认为这是明年值得大家考量的方向。
朱古力：感谢李总的分享，接下来请荣膺总发表自己的看法。
荣膺：我自己的感觉，今年景气度比较高的赛道延续后续动量的风格，其实在行业上我们也经常会看到是明显的行业动量效应，但撇开明年短暂的这一年不看，从长期来看景气性的赛道，特别是高端制造相关的，军工、新能源、新能源汽车、半导体，这些赛道从长期来看本身行业基本面的景气度应该会是持续性的，只不过在这个过程中大家知道这些行业也往往都是市场预期短期反映比较充分的一些板块，它的股价随时会受到流动性方面压缩估值的冲击。你会发现这些赛道只要跌下去就会有人买，从这个角度来讲，如果抛开短期因素，长期可以坚定地买。
另外现在大家也在积极寻找一些有预期差的板块，特别是A股元宇宙相关的板块，我自己觉得市场上并没有摸索出来到底什么行业是真正元宇宙相关的受益行业，看来看去，大家在前面都提到过，5G技术、人工智能、大数据、云计算，提了很多概念，落实到炒股上大家发现最后买的还是可以落地的应用层端，场景的落地化最后还是靠游戏动漫最早实现，在技术端最早是VR/AR相关的，其实就是消费电子产业链的提升。
这里面大家也都是初步概念，因为科技巨头也在起步和摸索阶段，大家没有摸索出它的技术路径，但相信在摸索过程中大家最后能达成共识，找到相关的新兴发展的产业链出来，你会发现最终市场走的都是有预期差的板块，这是我自己对于明年板块方面的一些看法。
朱古力：感谢荣膺总的分享。刚才三位嘉宾都提到我们很多行业，一方面是景气度比较高的赛道，比如多次提到的新能源产业链，另一方面是调整相对比较充分、估值处于合理区间的行业，比如大消费，当然也有荣膺总说到的新兴行业，比如元宇宙，其实都值得大家关注。
荣膺总作为专业的基金经理，接下来我也想请您作为投资者代表替我们屏幕前的观众朋友向王总合理总提一个问题，如果是从基金经理的视角来看，您会比较关注什么呢？
荣膺：今天活动会场的标题是所谓的核心资产赛道大探讨，其实是明年资产配置类别的问题，我也想请问两位专家，我的问题是，明年不管是个人还是机构投资者在资产配置上如果用一个关键词来形容的话会使用什么样的关键词？
朱古力：先请王胜总一下我们交流一下吧。
王胜：我刚才的标题能比较好概括明年的资产配置方向“凤凰涅磐”，资产配置一定要谈长期问题，一年都不够，所以叫凤凰涅磐。但如果从具体投资的结构来看我还是送刚才那句话给大家：没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。
最后你会发现唯有能进攻的东西才能防御，旧时代的东西看上去能够防御，事后证明无法穿越所谓的滞胀或衰退。
供参考。
朱古力：感谢王总的分享。李总也跟我们分享一下有没有什么关键词。
李求索：我们对于明年资产配置的关键词，说出来大家别笑，我觉得关键词是“周结”，什么意思呢？“周”是指周期性的因素变化，我们在明年还是要关注经济和政策边际上的调整，这个在今年就很明显，今年上半年是增长和政策的应对，一季度时经济很好，但政策开始收缩，所以我们在今年2月份时股市表现一般般，但到了今年下半年环境就已经变化了，经济预期下行，政策预期转松，转松力度目前来看还不是特别够，这种环境之下市场有所企稳，但企稳幅度有限。
明年是什么环境？我们觉得至少在明年上半年应该是现在对于周期性的、经济增长进一步感受到下行的力量，而政策环境上可能会进一步加大宽松力度。按照这个层面来说，明年上半年对于资产配置、资产价格就非常重要。
所以这个“周”是第一个大家要关注的背景墙。
“结”，明年还是要关注结构性机会，刚才我讲了，消费和科技都属于新经济领域非常的的投资方向，目前中国的消费升级和产业升级，我们觉得在明年应该还是重点关注的两大方向的把握。
“轮”是指大类资产配置轮动，我们觉得明年的资产配置不是一成不变的，尤其是对于权益类资产，现在我们对于资产配置的建议是未来3-6个月股票类资产可能会好于债券、好于商品，但再过3-6个月之后我们可能在这个方向上会发生一些边际上的调整，这种调整也会基于我们对于未来一段时间的增长和政策边际方向上的判断。
“周结轮”，这三个字应该是明年大类资产配置可以重点关注的领域。
朱古力：感谢两位嘉宾的精彩分享，在资产配置中我们还是要在了解宏观经济和政策导向的情况下把握结构性的机会，比如新经济，当然，资产配置除了要考虑收益以外更要考虑到风险，做好风险和收益的平衡。
感谢各位嘉宾的精彩分享，刚才各位嘉宾就2022年的经济走势、市场机遇都发表了自己的看法，而且对于我们投资者比较关心的问题都作出了专业回答相信屏幕前的投资者朋友们对于各位的分享也有自己的理解和感悟，学习了这么多知识以后大家是不是也对自己的投资跃跃欲试，甚至在脑海中想好买哪些板块了，别着急，我们今天准备了一些道具，在这里先向屏幕前的朋友们展示一下，大家可以看到荣膺总手上拿的8个指数牌，上面分别写着：上证50、沪深30、中证500等八个指数，相信各位老师对这些指数非常熟悉，今天现场也会请三位老师根据这八个指数具体给大家展示一下自己的配置策略，在此之前先请荣膺总介绍一下这八支指数的基本概念、特点和分类。
荣膺：今天这8个指数非常有特点，它们都有一个共同点，都是宽基指数。为什么会带这8支出来，没有一个是行业窄基，前面我们讨论了很多，包括配置，明年关注什么样的热点板块，很多投资者对于做资产配置中最重要的环节就是买对宽基这件事情其实是低估的，可能这是基本盘，就像考试一样，很多人为了追求得最后的附加分的题大面积赌行业、赌赛道，而把基础分丢了，大的宽基配置事情做错的话，60分都拿不到。今天我们的节目也是希望通过这个方式让大家更好了解这个指数本身的一些投资价值。
1、首先要介绍的第一个最重要的指数是上证50，华夏2004年指数团队就推出了跟踪上证50指数的ETF，非常有名，它是上海证券市场总市值最大、流动性最好的50只股票组成的；
2、沪深300，这也是一个非常重要的A股旗舰指数，沪深两市市值最大、流动性最好的股票组成。
3、A50，它的全称叫MSCI中国A50互联互通指数，简称“A50”，这是我们最近新上的ETF，159601，为什么市场热度比较高，因为它是精设计的宽基指数，选择自由流通市值最大且行业分布比较均衡的50个A股龙头股票。
4+5、中小盘市值宽基指数的代表：中证500（沪深300往后的500个中盘）、中证1000，历经了非常多的的沉沦以后今年表现非常亮眼，这是小盘股的代表。500是中盘，1000是小盘。
最后3个都是“创”字辈，分别是双创指数，全称叫中证科创创业50指数，其实是科创板、创业板总市值最大的50只股票。另外两个是单板块的“创”，一个是“创成长”，或者说创业板指，就是创业板头部业绩增速高且股价动量效应强的50个股票。另一个是科创50这是科创板里总市值最大的50只股票。双创的50只股票大概分别代表创业板和科创板里70%的股票。
就是这8个宽基，环节最后大家落实到组合配置上，各位专家，包括我自己看看大家明年会怎么做配置和布局。
朱古力：感谢荣膺总的分享，介绍得非常详细，相信屏幕前的小伙伴们也对这些指数有了非常明确的了解。接下来让我们一起看一下三位嘉宾的投资组合选择。
首先看一下王盛总的组合，他选择的是科创50指数和创成长指数组合。我们想请王胜总简单分享一下自己选择这个指数的配置逻辑。
王胜：因为这两个都是标准的硬核科技。科创50的硬核科技成分相对比较高，从科创板第一天开始就是这样一个定位，从它的行业成分构成来看也比较均衡，其中有一些其它指数里比较少的，比如计算机，考虑到明年相对合理的估值，同时考虑到安全、产业数字化这样的重要主题，我选了科创50这个指数。
第二个是创成长指数，碳中和相关的资产权重比也会比较高一些，刚才荣总提到了，如果它估值比较贵、交易比较拥挤，阶段性调整都是有可能的，但我觉得今年年底的碳中和和去年年底的白酒有本质不同。所以我觉得从更长期的配置角度来说金管会有调整，我们还是愿意配置它，无非是你选好配置的时点，做好定投，不要一下子在高位追高，这样可能就会得到比较好的效果。但从更长期的方向来看，硬核科技肯定是时代的核心资产，业绩增速等角度也是比较好的选择。
供参考。
朱古力：感谢王总，我们也能感觉到王宗非常看好碳中和的前景，选择了两个含碳量非常高的指数，科创50和创成长，力争获取碳中和赛道带来的收益。对于风险的考虑主要是通过调整仓位或选择投资时点来实现。
接下来我们看一看李总的选择，他选择的是A50和双创两个指数，请李总跟我们分享一下自己选择这两个指数的原因。
李求索：首先我讲一下A50指数。为什么选择A50指数呢？这里面其实涉及到了一个很有意思的问题，在过去几年我跟很多投资者交流的时候我经常会说，如果往长期看，全球最好的两个权益市场值得咱们长期配置的，一个是中国市场，一个是美国市场，A股和美股，但这个问题在之前经常会被投资者反问回来：好像不对呀，我觉得美股市场好像表现一直都比A股好。你看标普500，这是美国非常出名的指数，标普500具有很明显的、类似于咱们的宽基指数，它在过去10年的表现非常稳健，好像年年都是牛市，美股走市10年牛市。但A股好像不是这样，这是很多投资者在之前的疑惑。
我觉得这个疑惑其中一个解释是可能你没有选对指数，如果我们拿刚才我讲的A50指数的表现来说，过去十年美股走出了十年牛市不假，但A50在过去10年可以说跟标普500的表现相比一点都补差，如果往长期看，A50在当时比标普500表现更好，当然2月份出现了一些调整，从历史上我们确实能看到它是表现收益有很好的长期回报指数。
这里面会衍生第二个问题，A50之前表现很好，未来几年会不会依然这么好？比如今年就很典型，今年1、2月份A50表现不错，但2月份也出现了回调，投资者应该怎么看这个指数呢？这里面涉及到的就是对于目前资本市场大环境的理解，一方面有助于我们看过去十年A股市场的结构性特征，也有助于我们再往未来3-5年看，其实可能是类似的情况。
这里我简单给在线各位观众解释一下，大家能够看到的这张PPT其实在过去好几年，这张PPT在很多场合我都跟很多投资者展示过，这是两张宏观图的PPT，这是对我们资本市场长期维度最具有解释力的两张图，没有之三，而且这两张图非常简单：
第一张图：过去十年经济增长是从此前的中高速增长逐渐专项追求高质量发展。我们过去十年增速有一些回落，但与此同时增长质量（是提高的），右边图图中结构是逐步改善的，尤其是第三产业，以消费、服务为代表的，还包括很多科技，第三产业的占比2010年时已经超过第二产业，成为整个中国经济结构里最主要的部分，而且占比在现在只有54%，我们认为这个占比在未来3-5年时间内还有望进一步提升，因为现在从很多发达市场，包括日本、美国，第三产业的占比都在百分之六七十，有的发达国家甚至接近80%，现在我们是54%的水平。
这两张图对于我们解释投资有什么样的意义呢？右边这张图我特意画了一个红圈，是我们在2010年，当时第三产业超越第二产业的时候，这带来什么投资的指示意义？我们看到无论是对于A股市场还是海外中资股，正是在2010年之后以消费和科技为主的新经济大幅跑赢老经济，这个趋势在过去十年的特征是非常明显的。
这个特征对于我刚才讲的A50又有什么意义呢？我们可以看一下这张图，A50能够通过指数每一年的更换实现优胜劣汰，现在的领域里大多数你看到的都是棕黄色的新经济领域相关的企业，而之前A50成分有不少浅灰色的，老经济相关的领域意味着过去十多年时间我们能够看到目前A50在经历了这样一个长期发展之后，其实这也跟中国的大背景相关，现在的A50指数里很多都来自于新经济领域，尤其是消费和科技领域的龙头公司，所以这是我在目前选择A50很重要的原因。
第二个我需要介绍的是，为什么我要选择双创50，A50和双创50最大的区别在哪？A50是目前新经济里有消费，同时也有科技的，消费和科技很多龙头公司在A50里，双创50是更加偏向科技领域的，这是A50和双创50很大的区别。为什么我要选择双创50？A50可能是相对比较稳健的选择，这里面既有消费又有科技，但双创50应该是比较进取的选择，所谓稳中求进，我这个组合里把A50和双创50做了配置。
另一方面双创50值得大家关注的一点是从消费和科技这两个投资者方向来说，对于我们配置的方式可能是不太一样的，消费，尤其是龙头公司有一定品牌效应，有一定壁垒，所以消费的龙头公司一般情况下在整个行业里的地位比较稳健，但科技类公司可能会受到技术迭代的影响，它的波动会比较大。比如我们看到这个PPT里显示的，美国在过去30年，从1995年一直到现在，美国市值最大的那10只公司之前是什么样现在还是什么样，但对于科技类公司来说，1995年科技类公司和现在市值最大的10家科技类公司完全换了一个样，这也是为什么我们觉得在投资科技类时最好找组合，找指数的重要原因，从双创指数的选取上，这也是我考量的思路。
我这边的建议，我自己偏好A50和双创50的选择。
朱古力：感谢李总的分享，A50+双创50就是A股核心资产+科技创新的高成长板块，更加均衡的配置，而且有一种稳中求进的风格。
最后来看一下荣膺总给出的投资组合，跟前两位置都专家都不太一样，荣膺总选择了4个指数，请荣膺总跟我们分享一下她选择这4个指数背后的想法吧。
荣膺：我这一看就是女性做资产配置的选择，我自己觉得如果给我的话，A50和中证1000我会各给15%的权重，科创50和创成长我会各给10%的权重，加起来的50%是我的核心仓位。剩下30%我会买一些赛道主题的基金，20%等着空仓抄底。是这样的配置思路，权重也给好了。
如果是稳健一些的投资者就是刚才这样，如果激进一些可以在这四个指数里做均增，每个买12.5%。
为什么这样呢？我自己觉得明年整个市场充满各种各样的不确定性因素，对于我来说资产配置最重要的核心是时刻想着市场上会出现什么样的风险，防风险始终放在第一位，我会在这个组合上做一些均衡。明年市场最大的互相矛盾的冲突点是经济，上市公司盈利业绩增速理论上来说应该会放缓，有没有可能见顶不好说，但我们会看到政策上其实有足够的政策空间，我们在今年一整年的环境里已经提前预留出了政策加码的空间，所以其实会有一些政策上的边际向上利好，这两重之间的动力说不好二者的力量谁来得更大，所以明年结构上也存在多重冲突，我会愿意在整个资产配置上做均衡，大小盘上风格不要出现大的偏差，大小盘一定会维持均衡，大盘会选A50的龙头代表，既然要配上小盘股的风险暴露，我就会选更激进的中证1000了。
从长期来看，整个股票投资还是要长期超配成长的，所以我会在科创板和创成长这两个科创类宽基指数里给它多一点的配置权重。这是我做这个选择的原因。
朱古力：荣膺总的配置原因是思想均衡，而且非常具体，从大小盘风格到成长价值风格的均衡都考虑到了，感谢三位嘉宾的精彩分享，相信屏幕前的各位小伙伴们听完几位老师的分享以后对于自己2022年的投资主线和方向，怎么做资产配置都有了自己的判断。我们能看到从三位老师的选择中出境率比较高的几个指数，分别是A50、科创50和创成长，李总和荣膺总风格都偏向均衡配置，两位也都不约而同选择了A50指数，说明大家对于我们这个行业龙头的持续盈利能力还是有所期待而且A50在行业上也更加均衡，王盛总和荣膺总两位同时选择了科创50和创成长两个指数，可能是主要考虑到这两个指数的高成长性，代表中国未来新兴经济的发展，感谢各位嘉宾今天的精彩分享，和直播间的朋友从2022年的市场展望聊到自己的投资策略，从理论到实践全方位展示了我们对于未来市场投资的看法，再次感谢几位嘉宾，也感谢屏幕前各位小伙伴的观看，今天干货满满的直播就到这里，要和各位说再见了，今天也感谢您的收看，我们下次再见。