随着科创板、创业板试点注册制平稳落地，A股全面推行注册制已是大势所趋。继证监会主席易会满10月21日表态将“稳步在全市场推行注册制”，22日证监会副主席李超也进一步透露，将研究制定全市场推广注册制的实施方案。这也意味着在创业板之后，主板、中小板也有望迎来注册制改革。
全面开放注册制后，市场将迎来带来哪些巨变？我们的选股策略该如何调整？今天我们邀请到雪球人气用户 @天道骑牛 ，为我们倾心解读~~~~
【路演主题】全面注册制时代要来了！我们该如何选股？
【路演嘉宾】 @天道骑牛 雪球人气用户，成长股投资研究达人
【路演时间】周一（10月26日）20:00-21:00
【路演看点】
1. 注册制的全面推广对市场有何影响？
2. 实例讲解新制度下我们该如何选股
以下为直播文字实录：
天道骑牛：大家好。我这是第一次做直播，有不好的地方请大家多海涵，今天的主题是围绕注册制以及注册制应该怎样选股。
注册制从科创板到创业板，以及前段时间管理层在说可能全面注册制推进也快了，注册制有什么影响，注册制最大的影响就是IPO每周都很快，新股上个不停，股票上的数量多就给我们带来了一个麻烦：不好选股。面对如此大的市场扩容我们会出现什么样的情况？资金无法兼顾，以前每轮牛市不管你是好股还是垃圾股都可以雨露均沾，但现在我们看市场不一样了，这次有涨十几倍的甚至二十倍的，但翻开业绩差的股票，很多不仅没涨甚至还在持续下跌，这就是注册制带来的大变化，我们需要根据市场的变化做出自己投资策略的变化，也就是说因地制宜、因地致胜。
新股天量供应，市场大幅扩容，资金无法全面兼顾，以前牛市雨露均沾的情况未来不太会存在了，这样的情况就会造成A股慢慢靠近港股化、美股化，最终导致个股分化严重，很多股票可能长期无人问津。
另一个影响，注册制之后涨跌幅是放大的，以前是10%的涨跌幅，现在是20%，个股波动会越来越大，如果选错，亏损起来的幅度也会很大的。在选股难度增加的时候，比如选好的话可能就是天堂，选错了就是地狱，我们看很多个股这几年有不少的涨得非常好，但这两年也有很惨的一直不涨甚至持续阴跌，哪怕有部分就是阶段性的反弹上涨但后面又持续阴跌，这样的情况下选错个股是很惨的，所以选股难度明显增加。
在注册制大幅扩容的情况下出现整体行情的时间和幅度会减小，大部分时候可能会以结构性为主，所以结构性市场的时间会加长，在这种结构性行情中选股是非常重要的，如果没有选好，想赚钱是很难的。
选股有什么特点？我总结注册制有几个关键词：选择市场上最靓的仔，以前我们没有注册制的时候我自己当时还挺担心的，注册制之后我如何应对？这两年看起来，实际我们也找到了应对策略，就是一定要选择市场中最靓丽的股票，市场中最靓的仔。
刚才重复解释了，市场中个股太多了，资金无法全面照顾，那它能照顾的一定会向最优秀的公司、业绩增长最好的、市场上最漂亮的股票进行集中，所以我们看到很多个股好的涨得很好，差的也很惨。我们不断寻找市场中最靓的仔，但最靓的仔也是阶段性的，不是永远都最靓，有时候涨幅太大、估值太高，我们也会抛弃它。
我们剖析市场中最靓的仔有什么特点：
1、营业收入。从板块角度里，它一定是市场里整个板块、营业收入和利润都是增速最快的板块，一般大资金都会做统计数据，会选择挖掘市场中最好的，市场里营收最快、利润增速最快的板块会更容易吸引到资金的注意。
2、具有持续增长的可拓展想象力。从五年、十年的角度，我们不一定判断它能够持续增长，因为时间越长判断难度越大，但我们一定要有可拓展的想象力，大家都明显能够看到，明年不增长的，这种的难度就会很大，一定要有可拓展的想象力。
3、行业有突发政策利好或重大变革，有的政策或技术会使一个行业产生大的变化，使行业发生向好的发展。
4、具有明显板块效应的个股。一般大牛股，特别是我们容易选出的，实际上它会出现在板块效应，板块效应有什么好处？涨的时候它一只个股能带动其它个股，出错的话它的容错率也会更高一点，我之前有文章详细说过板块效应的事。
5、板块指数。我们要去观察板块指数是否呈现上升趋势，也就是说整个板块是下跌的话，你很难在板块整体下跌的情况下找出一只牛股来。所以板块很重要，板块需要一个上升趋势。
下面来举一个例子。
我说说今年是怎么在上半年选出光伏板块的。当时我看见光伏的很多个股都出现了一个情况，业绩都大幅增长，增长都非常好，然后我就去研究它为什么业绩会增长这么快，不断翻板块里业绩增长好的股票的公告，比如一季报、半年报，甚至上一年的年报，我发现他们受益于光伏政策平价上网以及今年的抢装行情。
平价上网，以前光伏靠补贴，对于这样的投资者会有担心，资金也会有担心，达到平价上网之后参与市场自由竞争，这样就会解决一些资金的担心，我们通过分析他们接下来的业绩，比如接下来半年以及未来一年业绩是否有可持续性，当时我们就判断它的业绩下半年依旧会增长非常好，而且可能会有加速。
当时我也翻看了光伏的板块指数，年初时有一波快速拉升，然后开始维持两三个月的调整，有的一两个月，实际上板块指数已经走出了底部形态，并且当时已经调整充分。
我通过选出板块之后，通过详细的基本面财务分析以及相关公司产能布局的跟踪选出了具有业绩爆发潜力的个股，当时光伏板块我参与了两个公司，一个是做光伏单晶硅以及设备的，另一个是做逆变器的，总体来说这两只公司我们收获都挺不错，对今年业绩贡献也挺大，这是我举的实例，我是如何选出光伏板块的。
总的原因，抛开疫情个股，光伏是今年增速最快的板块，而且它具有可持续，至少我们从逻辑上有可拓展性。
最后我需要说，此时我不再推荐光伏板块，原因是短中期的话光伏板块涨幅很大，有的估值也稍微偏高一点了，主要是短期涨幅太大了，所以请大家注意，我不再继续推荐光伏板块了。
今天的主要内容还是注册制的影响以及怎样选股，我准备的内容不是太多，主要是围绕几个关键点来讲，后来的朋友可能没听见，但可以看一下录制回播。我再回顾一下：
第一是注册制的影响。注册制对我们整个市场来说主要体现在新股天量供应，现在我们已经有4000多个公司了，不再像以前，市场有很大的变化，新股供应太多的话资金容易挑花眼，不知道选择哪个，市场上这么大扩容的情况下资金无法雨露均沾，比如以前买一只股票，只要相对不是太高位的地方买入，不管它是垃圾股还是好股票，大部分都能涨的，抱到牛市都能解套赚钱，但现在退市速度虽然不是太好但也在持续加快，更多公司是没有成交量持续阴跌，套在里面很难解套的。
熟悉我的知道我喜欢逢低潜伏的策略，现在我也是逢低潜伏，但策略上有所变化，如果我潜伏了个股，不是太优秀的股票我不会潜伏了，宁愿稍微贵一点价格，找到相对的回调位再潜伏。我不喜欢直接追高，短期涨太多的我一般不会去追，但一般我会等它有个回调再介入。
潜伏策略改变的是我以前会找一些感觉大底部的位置，基本面向好我就会回去，现在我会找一是基本面好的，它一定要是市场中最靓的仔，增速要快，估值相对要合理，业绩有拓展性，最好有一定的竞争优势，再找它相对的回调位，但一般不会是大底，不会去找最低的点位，最低是很难判断的，比如我们买了垃圾股的话，有时候低点也没有资金关注了，那日子就很难过了。所以注册制下新股天量供应，资金无法兼顾，我们一定要选市场中的优秀个股，但不要追短期涨幅太大的，即使看好它，也尽量找一个相对回调的合理位置再进去。
然后是市场美港化，个股分化非常严重，涨跌幅也会增加，波动会加大，选股难度增加。市场整体牛市出现的时间有可能会更短，或是它很难再出现，结构性市场的时间会更长，持续性会更久，在结构性市场中选股是非常重要的，实际上我们今天主要的中心就是“市场中最靓的仔”。
市场中最靓的仔，这非常关键，不要去选择非常平庸的公司以及不要去跟市场抗衡。什么是市场中最靓的仔？要去市场里找营收和利润增长最快的板块，如果单独只有利润增长，营收缓慢的这种也要小心，因为它往往是恢复性的增长，增速持续性不会太长。如果要参与这种营收增速不好但净利增速很快的股票，要记住尽量要快进快出。我喜欢一定要营业收入增长和净利润增长同时非常快的板块，同时这个板块要具有可持续增长、可拓展的想象力。
因为有持续增长和可拓展的想象力，往往容易提升市场估值，收益会更高一点，否则估值会一直给得很低，能够获得快速利润的往往来自于“戴维斯双击”，基本面业绩增长的同时估值提升，这时我们就能赚到估值和业绩同时提升的钱，往往容易获得超额收益。
行业有突发政策利好或重大变革，比如刚才我们举光伏的例子，因为光伏有平价上网和今年抢装的因素，平价上网是一个重技术革命，可以摆脱政府补贴而生存，这就是技术带来的重大革命，下半年增速最快的，我们看到很多个股今年下半年光伏的涨了一两倍甚至更多。
然后是个股要具有明显的板块效应，单独一只个股不是不可以独立走牛，但单独个股独立走牛买它的成功机率会下降很多，投资本来就是从概率的角度投资，概率更高，收益会更稳定，收益率也会更高，再加上一般我们是通过组合的方式。具有板块效应的个股如果选错了，在这个板块里选择到了不是很好的一只股票，或是业绩短期不如预期的，往往有时候我们会看到它比起其它个股跌幅并不会太大，甚至有的反而还会上涨。
最后我们在选择板块时一定要观察整体的迹象，比如板块指数要呈上升趋势。因为如果整个板块不好的话，虽然在板块里找到一只好股票，但可能它的涨幅也不会太大，甚至会下跌，所以板块趋势也很重要，板块趋势能够带动市场的情绪。刚才已经说过了，我是怎样在上半年通过上半年的方法选出了光伏板块的原因，再提醒一下我此时不再推荐光伏板块，因为短期涨幅确实太大。
问答环节
天道骑牛：现在进入问答环节，今天我准备的资料不太多，主要是围绕几个重点干货进行讲解，内容不多，但相对来说也算是干货。
大家有问题可以在评论里提问，我选择部分提问进行回答，今天的问答环节可以长一点。我们主要针对市场提问，尽量不要提个股的问题，我们可以围绕市场大盘以及板块进行讨论。
提问：注册制有哪些板块会受益？
天道骑牛：券商是最大的受益板块吧，以及一些做创投的上市公司是受益板块，但券商除了受注册制影响，还有整体大盘的影响。我对券商板块的看法是要盯紧大盘的成交量，大盘有持续成交量券商就会有持续的行情，大盘没有成交量的话，券商顶多是一阳一阴的情况，往往难以出现持续性行情。
提问：明年看好什么行业以及接下来看好什么行业？
天道骑牛：接下来看好什么板块其实并不是特别好选，我最近也受这个困惑，因为好的板块要么涨幅非常大、估值非常高，要么就是业绩增长不是特别好，我是准备等三季报全部披露出来的时候做数据统计，然后再去详细挖掘，我们自己也准备了一些个股，但因为三季报没有全部披露出来，我不知道现在市场上最优秀的公司是哪些。
提问：怎么看旅游行业？
天道骑牛：我觉得旅游行业后面是恢复期，好的旅游股前面都涨上去了，但你说未来它有怎样的增长，我现在也没有具体数据，怎么说呢，我觉得旅游板块还是有点鸡肋吧。
提问：汽车板块接下来怎么走？
天道骑牛：汽车板块我今年没有参与，算是我的一个错误。之前实际上我有关注汽车零部件的一些公司，因为我之前也发现了今年很多汽车股业绩开始转好，但我自己犯了错误，没有深度挖掘，错失了一些好的股票，我觉得汽车板块短期涨幅还是挺大的，尤其是一些整车。我觉得汽车零部件稍微好一点，因为板块里个股更多，有的涨幅相对温和一点，我们就需要具体挖掘，
提问：怎么看上市公司财务报表？
天道骑牛：我们会用通达信或同花顺等软件去看，然后再通过公告详细分析数据以及挖掘它的内容，因为公告里会介绍未来布局怎么样，产能的新产品进程怎么样，对每年的年报、半年报都会有详细说明，不明白的话我会找公司证券代表的电话或董秘办的电话详细问询。
看财报我首先比较注重公司的收入增速怎么样、净利润增速怎么样，以及它的现金流怎么样，关于现金流，如果市场环境好、经济环境好，现金流的比重我会稍微放得小一点，分子比会下降一点，如果市场环境差、经济环境差，我就会更注重现金流。我会看营业收入、净利润增速怎么样、现金流怎么样，我会看很多年的，不只是最近一两年，比如我们可以通过同花顺查到他上市至今的情况，为什么会查很多年，我会查它历史业绩增长是否平稳、波动是不是很大、有没有调业绩的情况出现。为什么要看历史情况？我们假设是一个三好学生，他后面考好的概率相对来说更大，我们投资就是做概率的。
除了收入、净利润以及现金流的情况，我还会查它的负债率，应收帐款以及预收款（现在叫合同负债），为什么要查这些情况？比如我们查预收和应收，以及存货，我们要查跟它收入增长的比例，比如收入增长20-30%，应收帐款增长70-80%甚至翻倍，也就是应收帐款快于收入增长很多倍，这种公司要小心，因为增长往往不持续，是通过赊销下游或调节的方式做出来的，往往要小心风险。
接近年度第四季度我往往会注重它的商誉和存货的情况，存货、商誉以及应收账款每年第四季度是非常重要的，因为第四季度往往会进行资产减值，比如商誉太多的话，当时溢价并购造成它商誉很高，一旦并购的公司增速不达预期就会有大幅的商誉减值，所有上市公司基本都会把商誉减值掉的。往往我到了年报披露的季度会规避商誉很高的一些公司，这些公司都不去碰，如果存货很高，大比例超过收入增长的话我也会小心。第四季度往往就是计提商誉、存货以及应收账款减值，特别是商誉。
提问：找到市场中最靓的仔，是否要选择有机构重仓的？
天道骑牛：我比较喜欢有大机构重仓的，尤其市场环境差的时候，公募基金相对来说比其它资金更稳定一些，买股票有时候要考虑背后，我们看十大流通股东里其它资金的情况，就好比你和别人拔河一样，如果团队里都是比较优秀的、实力比较强的人，那你能力即使小一点，拔河赢的概率也会大很多，如果团队拔河的其他成员都是老弱病残，实际上你是很容易输的，特别是市场环境不好、流动性不好的时候，因为公募基金的资金相对来说更稳定一点。
我们发现有的股票上涨很好、业绩很好，但它突然就大跌或是涨不动了，这还是跟里面的资金有很大关系，所以团队还是很重要的，总体来说我做中线比较多一点，喜欢找十大流通股里机构多一点的，相对来说稳定一点，而且机构的股票也符合我的选股逻辑，都是基本面相对来说非常好的。
提问：对大盘的看法？
天道骑牛：现在一些个股，特别是前期的一些大牛股已经在走顶部，但还有一些个股可能才开始启动，最近一些个股跌得比较厉害的是估值比较高的，比如增速只有百分之二三十，但市盈率已经是八九十倍甚至一百多倍的，从PEG的角度，从业绩 增速和估值的匹配度，这种方法都算是非常高的估值。再加上这些个股的获利盘比较大，里面的机构都赚的钵满盆满，怎么卖它都是赚钱的，所以跌起来也很厉害，所以尽量不要去挑选前期涨幅太大、估值太高，增速和估值不匹配的。
关于增速，可能老股民相对容易研究一点，新股民就要小心一个误区，你要注意它的基数，比如去年净利润只有100万，今年它的净利润1000万，那么它的增速就是1000%，净利润增长10倍，但不要看这种的增速，因为它之前是由于基数太低了，这种增速往往不具有持续性，对这种的要注意一点。
关于大盘的牛市我感觉还没有走完，从整体估值的角度，现在走的情况以及政策对它的变化情况，我认为牛市是没有走完，但一些泡沫太大的个股可能见顶了，涨幅太大了，对这种要注意，我10月14日就发帖提醒注意了。
提问：成长股需要关注哪些指标？
天道骑牛：要看对这个公司计划的时间长度，比如做中短线或者中短波动研究就相对少一点，研究收入增速、净利润增速、研究它的可持续性以及新产品的情况，主要是对下半年情况业绩的推算，但如果你做超长线，研究就要更深入一点，比如你需要研究公司的产品布局怎么样，它的新产品现在开发到什么程度，什么时候投入市场，它的产能怎么样、产能什么时候投放，以及产能预计投放之后带来的效益是多少。我们还需要研究它的团队，管理团队，在这个行业里是否专业，它的竞争优势是什么，它们管理是否尽职，做超长线就需要研究这些，研究得非常深入。
一般我喜欢研究未来一年两年的情况，太长时期的不好推断，因为变数太大了，我们对一个公司的分析不可能超过公司的董事长50%，他对公司一定是最了解的，但就算公司董事长告诉你未来增长多少，十年后怎么样，不一定都是真的，就算考验你了实话，未必能成为现实，因为他理想中预想的情况实际上现实中会遇到很多变数，所以一般我是对未来一两年做一个大致判断，不断根据公司的公告、业绩的情况、行业的变化情况不断修正，一定要注意修正，这是很重要的，也就是我长期讲的因地制宜，不同时期需要不断地修正，如果你认死理，认定它怎么样之后就觉得它一直怎么样，那很容易吃亏的，当行业或公司发生变化的时候还在那里埋着头，最后会亏很大。
提问：精装修板块怎么样？
天道骑牛：我2019年就看好精装修板块，今年也做了一些精装修，赚了一点，总体还可以，但现在我也不推荐精装修板块了，估值太高了，涨幅也太大了，很多PEG都达到2以上了，我对一只个股的看法，对它的长期趋势要有一个判断，是基于它基本面业绩做支撑的情况做判断。
提问：对牛市怎么看？
天道骑牛：我认为牛市肯定没有走完，但现在肯定不是牛市的初期，实际上牛市是从2018年10月份就开始的，现在处于牛市中后期之间吧，但我觉得这个时间点可能会长一点，因为结构性时间越长，牛市的时间也会相对越长，因为它对资金的消耗相对来说更温和，时间会延迟得更长一点。
提问：怎么看游戏和电影板块？
天道骑牛：游戏和电影板块我很少参与，就算参与也不会太长期，都是短中期，基本我是不怎么参与这两个板块，为什么不参与游戏和传媒影视板块，原因是他们的业绩取决于他们在市场上推出的产品能不能火爆，比如影视公司如果不能连续出好的影视作品的话，它的业绩就没有持续增长性，但它能不能持续出好作品难度是很大的，尤其是业绩基数做大之后，因为不一定每次都能把握到观众的口味，游戏也类似，这款游戏是否能火爆实际上是很难衡量的，2013-2015年对游戏传媒板块给的估值都很高，但后来这两个板块估值都很低，最近这一两年这个板块又涨得很好了，但估值也很难拔到上一次牛市给它们的估值，原因是相对来说它们的确定性很难推算。
提问：用什么样的估值方法？
天道骑牛：我用的估值方法主要分几种，常用的是市盈率，这个主要是分行业以及公司的经营阶段选择一个估值方法，比如我们常用的成长股的估值方法就是市盈率、PEG以及对现金流贴现的推算，但我用现金流贴现的推算很少。
一些周期股是用PB（市盈率），这些股票不适合用市盈率推算，因为周期低谷和周期高估业绩波动非常大，在估值很低的时候往往是这类周期股的顶部，市盈率很高的时候往往是周期股的底部。有人会对周期股进行价值投资，这种方式往往是错误的，往往看起来周期股很有价值、估值很低的时候往往是顶部，涨幅已经很大了，周期股的业绩变动是非常大的，彼得.林奇提出，周期股要在它业绩最差的时候买，在它业绩最好的时候卖掉。
但我补充一点，他只说在业绩最差的时候买，但你一定要注意，这个业绩最差一定要选择那种不能倒闭的公司，社会需要的公司，这种周期股可以在它业绩最差的时候买。如果你选择那种公司可能会倒闭，市场对它可有可无的，去底部买那种公司，也很容易被大幅套牢。
反正我的建议是，对于周期股，要选择差而不倒的，也就是业绩虽然很差，但人们需要这种公司，它不会倒，最好选择周期行业里整个板块里竞争力最好的公司买入，当它的业绩爆发增长估值很低了，但股价涨不动的时候卖掉它，这时候它的便宜往往都是一个高点。
提问：怎么看竞争优势？
天道骑牛：实际上还是要看具体公司以及行业，比如我们不容易看出一个产品没有什么竞争含量，比如我们的消费品很多时候是注重它的品牌效应以及下游渠道、生意模式，这就是它的竞争优势，有的行业是技术优势，比如科技行业，高端装备这些，就要看技术优势，不同公司的适用性是不同的。还有的行业，比如水泥，就需要我们看它的地域优势、产能布局优势。
每个行业不同，不要太死板的用一个方法来分析判断和估值，一定要因地制宜，我常提的就是因地制宜，思维一定要灵活。
感谢大家听我唠叨了一个小时，有什么问题以后在我的帖子里、评论里再进行讨论。