投资只关乎一件事：应对未来
没有人能够确切的预知未来，所以风险是不可避免的。投资需要我们对未来做出决策。通常，我们会假设未来与过去有相似之处。但并不意味着，结果的分布永远是相同的。小概率和极小概率事件也是有可能发生的，难以预测的结果会迅速地出现（并走向极端）。对不确定性的错误估计是使投资者陷入困境的一大原因。
应对风险是投资中一个必不可少的要素。
把大象装进冰箱要几步走？3步……
应对风险也分三步：
第1步理解风险。
第2步识别风险。
第3步控制风险。
一、理解风险：
投资风险在很大程度上是事先观察不到的﹣﹣除了那些拥有非凡洞察力的人。正因如此，我们见到过的许多金融大灾难都未能被成功地预测，人们也未能很好地管理风险。
原因有几个：
·风险只存在于未来，而未来会怎样是不可能确定的……而当我们回顾过去时，是不存在不确定性的，但是这种确定性并不表示产生结果的过程是确定而可靠的。在过去的每种情况下，都存在发生许多事件的概率，最终只有一个事件发生的事实低估了实际存在变化的可能性。
·承担风险与否的决策建立在常态再现的期望之上。在大多数情况下，确实如此。但是，异常事件时有发生……不可能的事件也偶有发生。
·预测倾向于围绕历史常态而聚集，仅容许微小的变化……关键是，人们通常会预测未来与过去相似，而对潜在的变化估计不足。
讲一个关于一个经常输钱的赌徒的小故事吧。一天，他听说有一场只有一匹马参加的比赛，于是把付房租的钱都拿去下注了。然而，在赛程进行到一半的时候，那匹马跳过护栏逃跑了。事情总比人们预想的更糟。或许"最坏情况"只意味着"我们过去见过的最坏情况"，但它并不代表未来事件不可能更糟。
·人们高估了自己判断风险的能力，以及对未曾见过的投资机制的理解能力。从理论上来说，人与其他物种的区别之一是，我们不必亲身经历某件事情便能知道它的危险性。我们不需要通过烧伤自己来验证我们不应坐在滚烫的火炉上这一事实。但是在牛市中，人们往往会丧失这种能力。
·最后，也是最重要的一点，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样，否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不可能永远都以这样的方式运作，否则高风险投资的风险也就不复存在了。一旦风险承担不奏效，它就会完全不起作用，直到这时人们才会想起风险究竟是怎么回事。
二、识别风险：
人们普遍认为，风险在经济衰退以及经济由盛转衰时增大。与此相反，认为风险在经济上升时增加，并且随着经济失衡的扩大在衰退期化为现实的想法，可能更为有益。
无论基本面有多好，人类的贪婪与犯错倾向都会把事情搞得一团糟。
杰出的投资需要创造收益和控制风险并重，而识别风险是控制风险的绝对前提。
风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。
识别风险往往从投资者意识到掉以轻心，盲目乐观，并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说，高风险主要伴随着高价格而出现。买价过高既加大了风险，又降低了收益。过高的价格源于投资者过于乐观的预期、投资者过于亢奋的情绪，往往是由于缺乏风险规避的意识。
普遍相信没有风险，这是最大的风险。研究显示，与普通的小轿车相比，越野车司机和乘客发生的交通事故更多。尽管越野车更大更结实，越野车司机认为自己没有发生事故的风险，从而会危险驾驶。安全感有可能会增加风险，而风险意识则会降低风险。
因此产生风险的首要因素是认为风险很低，甚至已经被完全消除的意识。这一认识推高了价格，导致了低预期收益下的冒险行为。
无忧无虑的投资者自身就是自己最大的敌人。
风险实现远比风险感知来的简单直接人们过高地估计了自己认识风险的能力过低的估计了规避风险所需的条件。因此他们在不知不觉中接受了风险。由此促进了风险的产生。
"任何价钱我都不会买进﹣﹣所有人都知道风险太大了。"在生活中我听到过很多这样的话，而它已经为我提供过最好的投资机会……
事实上，大众误解风险至少像他们误解收益一样频繁。认为某种东西过热而无法应对的共识几乎总是错的，事实通常是它的对立面。
最大的投资风险存在于最不容易被察觉的地方，反之亦然：在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。广泛的否定意见可以使风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。
当然，正如漂亮 50 投资者的经历所证明的，当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常会被哄抬至蕴含巨大风险的地步。没有风险担忧，因此也就不提供或不要求风险承担的回报﹣-"风险溢价"。这可能会使受人们推崇的最佳资产成为风险最高的资产。
巴菲特说过一句话，只有当潮水退去的时候，你才会发现谁在裸泳盲目乐观的人请注意永远涨潮是不可能的。
三、控制风险：
杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力。同样杰出的风险控制能力。
高绝对收益比高风险调整后收益的辨识度更高，更有诱惑力。这就是高收益投资者的照片出现在报纸上的原因。
想想那些公认的杰出投资者：沃伦.巴菲特、彼得.林奇、比尔.米乐和朱利安.罗伯逊，他们出色的投资记录源于他们在数10年的时间里没有大亏，而不仅仅是高收益。他们中的每个人可能都有一两年表现不佳的时候，总的来说，他们应对风险的能力与他们赚取收益的能力一样强。
风险控制不是风险规避，合适的价格是其中最重要的部分。风险规避很有可能连同收益一起规避。贯穿长期投资成功之路的是风险控制，而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多的取决于置败投资的数量及程度，而不是致胜投资的伟大良好的风险控制是优秀投资者的标志。