增持 - 圣邦股份 - 申万宏源电子 - 20191030】圣邦股份2019Q3业绩解读电话会议纪要
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模拟器件国产化；5G新需求；物联网；稳定高估值；
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2019/10/30
季报解读
圣邦股份2019Q3业绩解读电话会议纪要
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业绩点评
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调研纪要
调研纪要
时间：2019年10月30日星期三
欢迎联系申万宏源电子团队 骆思远/梁爽 13795331558/杨海燕/谈必成
Q&A
Q：毛利率今年上半年提高了很多，第三季度又提升了1个点，毛利率提升的原因？
A：通常上半年相对淡一些，毛利率稍微高一些，下半年一般毛利率低一些。与此同时，公司近几年每年都有200多款新产品推出，新产品往往高单价高毛利。新产品有一部分属于研发周期长、研发难度大的产品，这方面毛利率也比较高。这些原因造成了毛利率上升。公司一贯的战略是保持毛利率相对稳定，争取小有提升。近几年提升的幅度可能不不太大，但是阶段性小有提升，和公司战略是相符的。
Q：三季度应收账款增加得比较多，和国产替代大客户账期长是否有关？
A：最主要原因是2019年销售额增加了。除此之外客户有所增加，各个客户账期不同，也导致账期增加。
Q：华为客户占比多少，应用有哪些？
A：规模客户推广政策正常推进，2017年起逐步有订单了，是一个逐步的过程。截至2018，单一客户的销售比例不超过5%，今年会有超过5%的情况。华为的应用包括消费类手机、家电、通讯方面都有。从大的方面来讲，手机应用会相对多一些。
Q：展望明年，华为订单和今年三四季度比的话是不是会有上升的趋势？
A：大的趋势应该是保持增长的。像是消费类，从信号链到电源管理都会有增长。
Q：从海外竞争对手来看，比如TI取消了一些代理商，这样的行业变化对公司有什么影响？
A：公司的发展阶段不同，圣邦正处在成长阶段，还是以经销为主、直销为辅的方式，在未来相当长的一段时间都会是这个模式，目前是没什么负面影响的。
Q：代工端产能趋紧对公司的影响？
A：公司目前也在和新的代工厂洽谈合作，目前刚刚开始量还不太大，没有受到什么特别的影响。
Q：下游消费电子、工控等应用领域的比例？
A：非手机消费类不到40%；手机通讯20%多，不到30%；工控、医疗和电子接近40%。
Q：客户结构和产品品类变化？
A：客户的数量和规模均有增长。产品会继续保持每年200多款，两个产品线同步发展，政策上没有倾斜。
Q：校招刚结束，公司在人才招聘上的情况？研发的规划？
A：人员招聘方面保持每年15%的人员增长的规划。
Q：毛利率的提升是手机产品单价提升还是别的原因？（手机产品量比较大毛利率会下来，但是还是上升了）
A：毛利提升和应用领域变化没那么大，主要还是新产品的贡献。手机虽然下降但是下降不多，和应用领域变化关系不大。
Q：两类产品营收增幅哪个大一些？
A：都有增幅，差别不是特别大。一定要做比较的话，电源管理的增幅大一些。
Q：举例新产品的单价，在5-7年中的变化情况？
A：产品生命周期比较长，本身单价也不高，价格其实是相对稳定的。
Q：今年贡献利润比较大的是集中在电源管理还是信号链？
A：产品分布比较广泛，具体到哪几个品类和产品就太细了，做不了那么细的分析。给大家一个大的概念，就是这几年新产品的带动作用是比较突出的。
从半年报的数据看，电源管理今年增速高于信号链，电源管理产品在2019年贡献较多，是因为消费类市场增长稍微快一些。像是工控类领域的天然属性，增长不可能短时间内特别快，消费类因为进入了一些规模客户，这些客户会使得公司在消费类的增长快于其他领域的客户，所以反映出来电源管理会增速高一点。但是这不反应公司的态度，公司在对这两方面是同等重视的。
Q：上市的时候经销的比例90%以上，现在是什么比例？华为销售额超过5%的话是直销吗？
A：未来一段时间还是会经销为主，直销为辅。经销有渠道销售还是有一定的优势，比例和之前变化不大。华为的情况不好简单的回答，一部分是原厂，一部分是有OEM厂帮他们来做的。截至2018年年底，单一客户不超过5%，今年可能会超过，这是直销的部分。经销的数据我们没有披露。
另外虽然是经销，但是我们是跟进到终端客户的，对客户的情况非常了解。
Q：资本支出较多，是投在哪个项目？
A：主要是公司对固定资产的投入，还有研发和生产要用的模具的投入。
Q：研发投入的比例在电源管理和信号链的比例？
A：公司持续大金额大比例的研发投入的策略，去年超过16%，今年前3个季度接近17%，增幅28%。今年仍然会贯彻这个策略，今年在产品线上投入不设限，根据具体的情况进行投入，没有比例的限制。
Q：三季度营收增长快，能不能分拆一下下游哪一块增长比较多？
A：非手机消费类稍微有点增加，原来也是40%，现在低于40%，手机本来30%多，现在低于30%。工控医疗等有一些的增长。单一领域占比都不是特别多非常分散。
Q：中报时候投资了萍生微电子，公司是做什么的？商誉增加是因为投资新公司吗？
A：圣邦比较专注，投资的都是模拟电子的，信号链或者电源管理的。其他的具体产品出来的话再和大家汇报。公司外延一直是在持续关注的，确实是有投资新的公司。
Q：公司的人均薪酬变化比较快，未来会持续吗？
A：公司的薪酬待遇是保持持续增长的。可以预见的未来，这方面的趋势不会变化，会保持增长。
Q：预付款增加了一千多万，同比增长比较快是为什么？
A：主要原因是购买设备的款项，设备还没有到位，所以在预付款核算。
Q：客户是否有参股？
A：没有得到消息有参股。不论客户参股不参股，首先得责任是对市场负责，最终的选择还是产品质量，技术服务也包括价格的综合实力。
Q：行业周期对圣邦的影响？
A：消费类领域会呈现比较大的周期性波动的影响。圣邦目前企业规模还非常小，市占率低，当然是会受周期影响，但是可能有机会走出和市场大周期不太一样的路径。圣邦的特点是应用领域的多样性，除了消费类进入了不同领域，不同领域周期是不一样的，可能会出现不同领域相互扶持相互互补的状态。综合起来可以给公司一个相对健康的状况。
Q：圣邦稳定增长的原因是分散性比较强，单一客户份额大是否会有问题，季度性波动会变大？
A：圣邦的客户基础比较广泛，数量比较大， 近一两年进入了非常多的规模客户，未来有可能阶段性的某些客户的成长会快一些，从一个比较长的时间看的话，会有众多的客户成长起来，所以单一客户的占比短时间内上升比较快，过一段时间后其他客户也提升了，单一客户就不那么突出了，整个生意还是会回归到比较稳健的模式。
Q：规模客户推广进程？
A：17年开始，未来一两年两三年可能会看到规模客户成长起来。
Q：汽车电子方面情况？
A：一类是前装的，要求比较高，要客户认证，圣邦是跟随的状态，没有形成规模。后装领域有比较多的产品，主要是电源，信号链也有。以国内客户为主，毕竟大陆是最大的电子产品生产基地，也许终端客户有海外的，但是加工制造国内居多。
Q：三季报存货结构？
A：在产品、原材料、产成品结构和以往年度变化不大。
Q：今年什么产品出来比较多，贡献比较大？
A：今年上市的产品应该是在后年有比较多的销售贡献，今年比较有贡献的是前几年产品的叠加，可以理解为各个品类都有。
Q：各个地区销售的比重？成长性来看是不是国内维持较高的增长性？公司对地域配置是否有指引？
A：从公司整体状况和半年报披露的结构占比上差异不大，公司没有主观的选择，基本上都是根据客户需求来。
Q：每年200款新产品，新产品和改版的老产品占比多少，信号链和电源管理的占比多少？
A：信号链和管理的占比每年不一样，公司没有限制，也没有特别的披露。新产品和改版的老产品占比上，绝大多数都是新产品，改版的老产品情况偶尔也会有，但是对于模拟产品来说数据一点的改变，整个设计都会不一样，性能才会得到根本性提升，个别简单调一调的情况非常少，极个别。
Q：怎么保持长期核心竞争力？如何激励员工？销售策略是性能优先还是性价比优先？
A：圣邦以产品技术为核心竞争力。圣邦的愿景是要在产品的性能和品质上能够等同于世界一流的模拟IC公司的同类产品，同时部分关键性能指标能有所超越。圣邦一贯不是走低价竞争策略，当然也要给客户提供好的性价比，性价比中圣邦注重性能，不以低价恶性竞争。跟同业间除了依靠产品性能品质之外，还非常重视差异化竞争策略，我们和国内国外任何一家同业的重合度不超过30%；同时细分化，所有产品都是正向设计，目前为止所以都是自主知识产权，所有产品都是系列化的，工程师在使用时候非常方便。国内有些同业做出来可能是离散的，没有完整的产品规划。圣邦未来在长期的产品路线图上可以和众多优秀企业合作。
激励上一个是物质层面，一个是精神层面。精神层面上value people（尊重人才尊重价值），team work（团队精神），work hard work art（勤奋创新）；take responsibility（勇于承担责任）。整个团队希望呈现积极阳光向上的氛围，团队成员工作中虽然辛苦但是心情愉快。物质层面激励包括薪酬（公司和奖金）和股权激励。整体的理念是共同创造价值，使公司成长，同时过程中分享到公司成长的成果。
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公司
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2019/10/30
圣邦股份2019Q3业绩解读电话会议纪要
增持
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三季报库存得到控制，LED芯片行业静候反转
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2019/10/15
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