海通电新】隆基股份基本面更新20181213
一、行业需求：
1、国内需求：
19年展望：最差预期40GW，具体需求要等政策；元旦之前会看到；
关于平价：平价项目明年会有，但是放量更多在后年，例如从拿地、审批开始，建设周期要1年，过去缩短的原因是抢装，未批先建现象比较明显，但是平价项目不需要抢了，后面装机成本还会下降；
公司的700MW平价项目：还需要找投资方，全自由资金IRR大概6%，加杠杆IRR还会提升一些，需要找国企来投；
领跑者：第四批如果还是8GW指标的话，预计6GW应用领跑者应该会放在19年并网可能性比较大，再加上第三批1.5GW技术领跑者遗留到19年，19年落地的领跑者需求大概7、8GW，如果领跑者指标增加，那么这个比例还会增加；
2、海外需求：
整体判断：18年海外60-70GW，19年70-80GW，全球需求19年至少110；预计海外增长不会低于20%；
印度市场：印度2020年的装机规划，以现在速度根本完不成，印度希望加速推进，之前报道每年30GW招标不知道能不能实现，但是一定会加速；
中东：全球最低的上网电价在中东，最低已将报道1.7美分/度电，一方面日照很高，另一方面贷款利率2个点左右；公司提出的”SOLAR FOR SOLAR”就是针对这里，首先那边光伏发电成本低，另外那里有很好的抽水蓄能资源，另外储能电池的成本预计未来可以降到2、3毛钱；
美国：没什么增长；19年10-11GW；
日本：可能会有抢装；
欧洲：30-40%增长；如果把土耳其算进去要到20GW；
南美、中东：增长率肯定会很高；南美的度电成本也降到差不多2美分；19年中东+南美+墨西哥加起来20GW，墨西哥一个国家就能有5GW；
剩下的增长相对稳定；欧洲、南美、中东是最主要增长来源；
二、生产经营情况：
1、毛利率：
硅片毛利率：硅片这个月恢复到17、18%，今年最低11、12%；硅料有一定贡献，非硅成本也在下降，产能利用率提升了，硅成本下降不到1毛钱，非硅下降不到1毛钱，毛利回升了5、6个点，这里面硅的贡献小一点，非硅贡献多一点；
预计19年毛利率20%多一点；
组件毛利率：目前超过20%，双面在30%左右；
总体而言即使不考虑硅料价格是否还会下降，公司毛利率已经在改善，因为全行业处于超跌、全行业不赚钱的状态；
2、非硅成本：
硅片：又降到1.05-1.1元/片左右，单独切片在4毛钱附近，其余是拉棒；
电池片非硅成本：
现有产能大概0.33元/W；老的产能随着效率提升成本还有下降空间；
新产能不到3毛钱，具体现在还不能完全确定，可能会在2毛5上下；
非硅成本与通威对比：公司在泰州，电费略贵，而且公司过去的产能用的还是梅耶博格的设备，折旧略高；但是公司新的产能就放到了宁夏；
组件非硅成本：0.7元左右，影响更多的是辅材价格波动；
3、价格判断：
硅片：会在3块钱附近横一段时间；
Perc电池涨价：不光是领跑者的贡献，还有一部分是海外需求，欧洲需求增长最好；
组件：价格下降空间不大；
4、产能利用率：
电池组件：满产，组件单月销量6、700MW，Q4可能要多一些，明年Q1订单排满；
硅片：当前开工率恢复到90%，明显高于Q3，明年Q1也是基本满产；
5、产销量：
18 Q4：硅片产量超过10亿片，其中外销部分大概30%销往海外，组件Q4要超过2GW；
18年全年：组件销量7GW；
19Q1：硅片产量12亿片，组件2GW，组件比Q4略少，因为Q4还有库存可以卖；
19年全年：组件9-10GW，瓶颈在电池片，电池片还有一半需要外协；预计30%是双面；明年公司重心仍会向海外转移，18年30%海外销售（包括马来产能），今年Q4就在40%左右了，19年海外会超过50%；
硅片19年预计产量60亿片、外销接近40亿片；
6、扩产：
硅片：今年云南项目已经全部完工、达产；
19年云南二期，刚开始厂房建设，预计Q2末才开始逐步达产，估计Q3才能陆续达产，相当于19年上半年公司没有新增产能；
电池片：现在已经开工，9月份达产；全年电池片一半还是需要外协；
组件：19年一季度可以到12GW，达产比最早的预期慢一点；
三、行业变化趋势：
竞争格局：
单多晶比例：CPIA全球数据，上半年单晶45%，预计全年5%是薄膜，剩下的95%里单多晶各一半；
行业新产能格局变化：虽然硅片总体仍然产能过剩，但是多晶在淘汰，单晶明年只有公司有产能达产，到明年格局是有改善的；
今年底上半年隆基、中环、晶科晶澳阿特斯这些加起来70GW，但是明年上半年产能基本没有增量，公司是唯一明确扩产的，下半年才能有产量；中环目前还没采购设备；所以公司预计明年Q2硅片供应可能还会偏紧；
公司市占率：
18年全球市占率15-16%，明年20%多，后年到30%；
电池片设备：
新产能现在准确的技术路线还没有确定，PERC环节目前比较偏向ALD工艺，但还没完全确定，前端的PECVD肯定是用捷佳伟创的，但PERC镀膜这环节不一定；
对HIT的看法：
双面背面90%，PERC的背面80%；单面量产24%转换效率起；
但PERC量产现在也能到23%以上，差异很小；但是背面银浆消耗多很多，虽然可以做的更薄，但是性价比现在还很难说；
公司暂时没有投资这一技术路线的计划；
叠瓦：
19年的领跑者就都是叠瓦的，在某些国家存在专利问题，但是在中国没问题；