【招商传媒 顾佳&朱珺团队】视觉中国（000681）问询函独家解读电话会纪要
出席领导：副总兼董秘柴总
一、此次问询函回复的基本内容
大概上上周五我们收到了问询函，经过认真准备我们在6号就进行了提交，经交易所审核，我们公告今天发布。
目前我们的主营业务--视觉内容与服务进展很正常，尤其一季度的表现相比往年非常突出，营业收入较上年同期38%的增长。
这次问询函的八个问题主要集中于我们的联营企业、投资企业的细节披露。第一个有关于毛利的问题，我们这次解答非常清晰，把公司的收入结构也更详细地列了出来，广告业务中毛利率高的业务有增长、而毛利率低的业务有下降，所以出现毛利率提升的情况。另外有关艾特凡斯的问题，艾特凡斯是公司在2017年剥离的主要业务，因为没有发生相应采购、实施成本，所以毛利率偏高，但整体的毛利率并没有变化，另外我们也对艾特凡斯的剥离情况做了详细解答。
第二个是有关联营企业的投资亏损、商誉减值的问题，我们对每个公司都分别做了解答，尤其对唱游现有情况、未来发展进行了更详细披露，自从我们拿到了国家智慧旅游公共服务平台20年的权利后，我们在去年的12月也承接了国家旅游监管服务平台20年的运营权，同时拥有这两个平台数据商业应用的权利。目前，两个平台都在建设期，所以我们做了一个保守的盈利预测，整个的商业模式其实就是一个旅游数据公司，对于2B、2G的未来发展我们也做了详细解答，同时SEA出现综合收益调整也是因为汇率的波动，对主营业务并没有实质性影响，同时我们也披露了基金投资方面的情况。
第三个是有关亿迅资产组和易教优培业绩承诺完成情况的补充披露。目前亿迅的前五大客户主要都是银行、保险、大型互联网公司，所以应收账款的回收风险相对是比较小的，包括易教优培前五大客户的情况我们也进行了详细披露。
第四个关于重大诉讼这块的问题，因为我们已经把相关业务进行了剥离，所以这块的债务也不在上市公司中进行体现，这一块我们已经进行了补充说明。
第五个关于独立董事的问题我就不在这里详细展开了，大家可以去查看我们的公告。
第六个关于应收账款的问题，我们对互联网传媒、旅游及其他业务的应收账款说了补充说明，这个和亿迅的前五大客户的情况也是相关联的。
第八个有关销售费用及管理费用的细节我们也做了进一步的披露。
总而言之，视觉中国将进一步专注核心主营业务，逐步剥离非主营业务。公司将逐步提高信息披露质量，加强与投资者的交流。
二、Q&A环节
Q1：公告里对一些联营公司做的盈利预测里预测的增速还是比较快的，这里面的核心假设是什么？
A：唱游已经进行了3年的数据运营，目前初步完成了国家智慧旅游平台、旅游监管服务平台的建设，主要就是获取导游、旅行社、民宿的资质许可、评星评级、投诉举报、案件执法、经营情况统计、导游执业、游客电子合同这些旅游关键数据并挖掘与集成打通，所以可以看到未来肯定会成为一个拥有权威旅游数据的公司，这些数据的主要客户包括G端、B端客户，主要的盈利方式就是通过这些数据的变现和增值服务的提供。同时今年3月，唱游还和国家开放大学签订了筹备旅游学院的合同，这是为国家文旅产业发展做出贡献，也是和我们投资的教育产业的有效互动，所以盈利预测主要是基于数据服务的收入。至于GETTY，主要的业务是大中华区的渠道管理以及在港澳台地区为媒体、广告创意机构、企业客户提供图片视频等素材的版权授权，这一块业务相对来说是比较稳健的。
Q2：应收账款里互联网传媒这块的图片业务里主要是互联网平台、企业大客户、媒体这三部分哪一块的应收账款？大概占比多少？
A：图片业务的应收账款的产生主要是广告营销中介的采购、互联网平台及企业及媒体的年度长期协议合同中商定半年后或一季度后的这种往后付款。图片业务的占比肯定是高的，但这个版块的资金周转速度也是很快的，2017年经营活动的净现金流高于其实现的净利润。
Q3：图片业务的发展现状和未来展望？
A：按应用场景来看，在搜索引擎方面，我们去年和百度及搜狗、今年和360签了合作，在图片搜索方面我们是互不收费、互惠互利的合作模式；广告平台方面，搜索引擎的广告部门向我们付费采购内容；自媒体方面，搜索引擎向我们付费集采图片让他们的自媒体用户使用。
另外比如腾讯的OMG、自媒体也向我们付费购买图片，目前我们也在和他们的广告部门洽谈业务，至于微信方面我们目前是直接和公众号直接签约的，我们去年年报里提到这一块的用户数增长超过了48%。再比如阿里的大文娱、自媒体、淘宝智能广告平台都和我们有合作。我们目前也和微博云端视频工具完成了图片视频的对接。
Q4：公司企业大客户方面的情况如何？
A：企业客户里新客户的增长是业务的主要驱动力，今年一季度的营业收入较上年同期38%的增长，大企业客户的增长基本保持了同样的增速。
Q5：公司今年技术方面的发展计划是怎样的？
A：技术是一个持续投入的过程，传统上可能认为我们是一个内容供应商，但环境的变化对我们的要求越来越高，尤其是互联网平台级的客户需要我们通过数据对接的方式提供服务，那就涉及到大数据、人工智能等技术，我们会持续优化以迎合用户需求。我们在供应端方面由职业摄影师转为自由摄影师，但因为他们没有写关键词、图片编辑的能力，所以我们今年一季度上线了图片自动标签技术，通过图像识别、数据库分析，我们推荐与图片相关的关键词，摄影师点选他们认为和图片相关的关键词，这个点选的过程其实也是机器学习的过程，这个平台在国内每周有6万张图片、国际有40万张图片上传上来，这些也帮助了我们的机器进行学习，从而我们的标签提供会越来越准确，所以生产端这边我们就大幅降低了摄影师的生产成本。而在使用端，我们和互联网平台对接之后我们也获得了大量的数据，去年的年报里也提到我们的授权使用户已经增加到了近10万，这些用户的搜索、点击、下载行为都帮助我们优化我们的算法系统，我们现在也在开发自动配图系统，当客户提交了标题、文章后，我们会根据语义分析来提供图片。至于鹰眼我们也会进行持续的优化。
Q6：500px目前的情况如何？
A：一季度我们主要是进行了团队、业务的整合，500px的图片在中国区会由视觉中国来代理销售，在其他区域由GETTY进行全球分销，提升内容分销能力。同时视觉中国的标签技术也已经对接完毕，将会大大降低这方面的成本。近期500px.com的国际版也进行新版迭代，我们也期待能使用户的活跃度有所提升。
Q7：因为目前大客户在逐渐转化，平均客单价以及平均到每张图片的价格的变化趋势是怎样？目前大客户主要覆盖什么行业？主动找到我们合作的客户占比多大、增速如何？
A：行业间的情况不同，有的行业就是客单价比较低、有的行业就是比较高，我们也会优先做对我们需求多的行业。目前对我们需求比较大的就是汽车、快消、互联网科技、自媒体、医疗健康、旅游、金融等行业，只要有营销的场景都可能是我们的客户。目前主动客户肯定是有的，目前我们在400电话、在线客服的员工数都有增加，而且比如和搜索引擎的合作也给我们带来了很多主动客户，整体来看还是鹰眼驱动的占绝对优势。
Q8：销售人员的扩张情况？
A：截至2017年底，公司销售人员共154人。2018年，公司在不同的市场领域会有不同的策略。公司重点的目标市场中，互联网平台方面的业务主要通过销售、运营、产品技术团队等为客户提供全方位的解决方案服务；媒体和广告营销与服务市场相对稳定，公司会根据不断丰富的应用场景，通过产品和技术满足客户不断增长的需求；企业客户市场方面，新客户增长迅速，公司会根据不同行业拓展客户的情况相应增加销售人员，现在销售人员变成项目经理，和技术、内容、产品一起去服务才能提高整个的服务效率。
Q9：To C的业务准备如何发展？
A：我们都在相应地推进，只是有优先级高低的问题，不管是2B还是2C，只要是进行内容消费，我们就应该自然而然地通过合作伙伴把内容交付出去，从2B到2C都有一个过程，就像视频、音乐的变现也都经历了一个过程。
团队简介
顾佳：招商证券传媒互联网行业首席分析师，传播学硕士，2015年《新财富》、《金牛奖》、《水晶球》均在前三名。2016年《新财富》传媒行业最佳分析师第四名、《金牛奖》2016年最佳分析师第二名。2017年《新财富》传媒行业最佳分析师第五名。
方光照：招商证券传媒互联网行业高级分析师，上海财经大学金融学硕士。2015年加入招商证券，2015年《新财富》、《水晶球》、《金牛奖》第三名团队成员，2016年在《新财富》第四名、《金牛奖》第二名团队成员。2017年《新财富》传媒行业最佳分析师第五名团队成员。
朱珺：招商证券传媒互联网行业高级分析师，清华大学会计硕士。2014年入行任职于中金公司，2016年加入招商证券，2016年《新财富》第四名团队成员，《金牛奖》第二名团队成员。2017年《新财富》传媒行业最佳分析师第五名团队成员。
罗亚琨：招商证券传媒互联网行业分析师，香港中文大学商务分析硕士。2015年入行任职于西南证券，2018年加入招商证券。
周洁：招商证券传媒互联网行业分析师，同济大学管理学硕士，2018年加入招商证券。
