长虹美菱短期受铜价影响，长期国改提质增效逻

辑不变 近日，长虹美菱下跌较多，我们认为短期铜价、海运

费快速上涨可能影响公司Q2盈利能力。但公司收入逻辑不

变，同时中长期国改提质增效逻辑不变。 国企改革提质增

效，加强集团协同。 管理：国企改革深化，新领导班子上

台，自上而下追求利润； 费用率：库存+营销+供应链全方位

深化变革，周转效率以及销售费用率优化； 协同：黑白电在

内销经营、外销客户拓展方面协同。 空调排产保持高景气，

二线品牌销额同比高增。 从排产角度看，据产业在线，6月空

调合计排产相较去年同期销量增速16.8%； 从品牌角度看，据

奥维云网，4月公司空调代工大客户米家线上销额同比

+72%。 出口持续增长，长虹美菱具备市场结构优势。 据海关

总署，4月洗衣机/冰箱/冷柜/空调行业外销同增

9%/12%/16%/11%。 长虹美菱具备外销市场结构优势，核心

区域东南亚、中东非、拉美市场具备渗透率提升逻辑。 风险

提示：大宗原材料价格上涨，第三方数据差异风险，终端需求

景气度不及预期 国盛家电 徐程颖/陈思琪/盘姝玥/李嘉宇