$中色股份(SZ000758)$ 为什么中色价值要重估？
自2014年以来,公司快速在中亚等地拿下了数百亿订单。预计,公司工程承包的营业收入将持续增长,同时受益于中国相关政策银行的支持及公司的组织与管理能力,项目的毛利率也在改善。公司工程承包业务的盈利能力提升。 此次,公司承包的RTR开发项目,合同金额达6.54亿美元,该项目拥有丰富的铜钴储量(钴36万吨,铜168万吨),是未来2-3年全球最大的钴矿开发项目,一期达产后,钴产能达1.4万吨。 创新工程承包业务模式,抓住“一带一路”机遇,搭建海外发展大平台。公司2015年年报指出,依托我国政府实施“一带一路”和国际产能合作的战略的历史良机,积极探索海外项目的合作模式,推动形成风险共担和利益共享机制,对于前景较好的资源型工程项目,在工程总包的前提下,可以考虑入股、包销产品和参与生产运营。 有色金属资源开发业务弹性十足:公司资源开发业务有四大基地,包括铅锌金属品种的赤峰和蒙古基地,南方稀土基地和老挝铝土矿基地。目前,公司拥有和控制铅锌金属储量约233万吨,年产铅锌金属量约10万吨,并与澳大利亚TZN、俄罗斯MBC、印尼BRMS等企业有合作。公司南方稀土基地是全国重要的中重稀土冶炼基地,并在缅甸、格菱兰等地有稀土业务布局。公司还拥有铝土矿储量1.6亿吨。未来,公司有色金属资源开发业务有望受益于锌价、稀土价格回升。公司大量的有色资源储备,也为公司长期发展奠定了坚实基础。 投资建议:公司2016年、2017年的业绩分别为0.23和0.28元,对应当前股价的PE水平分别为47和38。当前公司业务已被低估(合理价值约270亿),而在一带一路战略及产能合作的推动下,公司有色工程承包与资源开发业务则具有了对外扩张的期权价值,对公司进行“重估”势在必行。我们给予公司买入评级。 风险提示:公司海外订单持续性与应收帐款风险,稀土与锌价格不及预期