你没搞明白利率。实体经济环境决定的是真实利率（real rate），国债的成交利率那是市场利率，两者不是一回事，可以偏离很大。就像股票的市场价格可以大幅偏离内在价值产生泡沫一样。市场利率的确反映投资者预期，但投资者预期一定是对的吗？比如2017年末，10年期国债利率达到前所未有的4%，难道当时预期未来10年宏观经济会大幅向好？显然不是，市场非理性交易而已，跟股票的牛市熊市一样。