最近腾讯因为儿童玩游戏上瘾站在舆论的浪尖上，之前偶有看腾讯的年报，近几天做了些作业，记录下来想法：
（1）腾讯的营收中网络游戏收入约占一半，但是净利润占比远超一半，因为网络游戏的利润率比网络广告、支付、云等高很多，网络游戏的毛利率大约在70%左右，而网络广告、支付、云等的毛利率约20-40%。
（2）大杀器微信的利润开发才刚刚开始，目前体现出来的广告收入和支付相关收入还只是凤毛麟角，目前这两部分收入增速最快，随着收入增加，毛利率大概率会逐步提升。
（3）腾讯的投资部位（联营投资+可出售金融资产）截至1季度末大约1700亿元人民币，持有大量互联网公司的股权，包括京东18.2%的股权、特斯拉5%的股权、Supercell等等，这部分目前对净利润还是负贡献。毛估估，按照现在的投资节奏，净利润持续进入投资部位，10年后腾讯的投资部位大约会达到1万亿元，刘炽平投资水平还是挺高的，投资部位未来可能会逐步体现出现金流价值。
（4）腾讯的风险主要在于网络游戏的利润占比过大，网络游戏的生命周期不长，如果未来若干年出不来爆款，或者政府限制游戏，可能会对短期利润影响较大。
（5）另外一个风险是，腾讯的整个生态被颠覆，特别是微信，目前看来未来几年被颠覆的可能性不大，因为目前还没有竞争对手的影子。