网页链接{大公报 A15：投资全方位}2024-02-15
在价值投资理念被日益了解的今天，寻找被低估股票的难度已经不亚于大海捞针。何况A股只有极少部分公司是价值创造者，很多公司是价值毁灭者，大家要拥有火眼金睛才有机会找到优质股票，而这些宝贵的机会，往往出现在股市大跌之后。只可惜那些可怜的价值投资者在此过程中早已被消灭殆尽，面对遍地黄金只能徒呼奈何！
价值投资没有解决何时买进、何时卖出、持有多少等基本问题。价值投资者一旦被套就「长期持有」，这完全违反金融交易的基本法则之一，即「止损法则」。
资本市场上的价格波动范围是如此之大，足以让所谓的「价格围绕价值上下波动」成为一句代价高昂的废话。「遛狗理论」是对这一现象的精妙概括：公司股价可能高于也可能低于其内在价值，这就像宠物狗（价格）总是追随在主人（价值）左右，忽而超前，忽而落后，但一般不会离主人过远。当两方超过一定距离时，必定有一方会缩短这个距离。换言之，不是狗找到主人，就是主人找到狗。
假设狗和主人的距离通常保持在200米以内，人们对这一现象会慢慢「习惯」。可是有一天，狗忽然由于不甚清楚的原因（也许它玩性大发吧），突然超前或落后主人2公里开外（这并不罕见），而且迟迟没有回到主人身边（就此走失也完全可能）。小概率事件就这样发生了！于是，主人只能输得两手空空。
价值投资者要与时俱进
当今世界越来越复杂多变，黑天鹅事件发生的频率越来越高，价值投资者如果不能与时俱进，一着不慎全军覆没的概率趋于上升。价值投资最大的危害，就是模糊了交易者对市场残酷本质的认识，使他们陷入温情主义的幻想中，以为「我是价值投资者我不怕」，从而导致他们一次性破产或接近破产。反观趋势投资者所做的事就简单而且聪明多了：他们只需要紧跟那条狗，这样无论狗跑到哪里，都不会走失了。
基于以上分析，我们可以总结如下：
第一，价值投资不是简单地指买入大型蓝筹股然后长期持有即可。事实上，投资大型蓝筹股如果选股不慎，也有可能血本无归。自1896年以来，美国道琼斯指数成份股幸存至今的只剩通用电气一家。香港恒生指数成份股能够保留至今的也不到三分之一！
偏低价钱买入好股 长期持有
第二，遇到好股票，投资时机不对，你也有可能亏大钱。即使你买入的确实是好股票，但如果你没有超强的耐性，你大概率也会倒在黎明前的黑暗中。股价低迷的时间远远超过你的耐性！高成长性的纳斯达克指数2000年高点到2015年才打破，历时15年。日本股市、中国台湾股市历经30年也没有收复失地。故我将价值投资理论修正为：以偏低的价钱买入好股，然后长期持有，直到成长趋势改变！
第三，价值投资的逻辑从长周期来看是有效的，比如十年以上。首先你要有巴菲特的眼光发现真正的价值股，其次以无比的耐性等待时间的玫瑰绽放，从长周期来看价值投资是可以绽放的。
第四，股价短期的变动主要是受估值的影响，而不是受企业盈利的影响。盈利变化很慢，估值却可以变化很快。巴菲特说，模糊的正确胜于精确的错误。我们要做的只是「两门功课」，一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场的价格。其他的信息都不是我们所要关心的。
