网页链接{大公报 B3：投资全方位}2024-01-18
很多人说股市是经济的温度计，但从过去30多年股市的发展演变来看，股市无法反映当前的经济状况，也预测不了未来经济的发展趋势。最典型的是2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，大部分经济体都出现经济负增长，但全球股市却是活生生的大牛市。
长远来看，经济与股市同向，企业股价必将反映企业的内在价值，但这一过程受宏观环境、市场情绪等因素影响，股价偏差的时间往往超过人的耐性！不过价值早晚回归，但价值投资者可能已倒在了黎明前的黑暗中。惨痛的教训告诉人们，价值和价格往往是两回事，两者偏离的时间和区间经常超过人们的容忍极限！
机构投资者大都自称价值投资者，不但熟悉贝塔（Beta、β）策略，而且精通阿尔法（Alpha、α）策略，有能力通过好的选股策略取得超过市场平均水平的收益。因为大众普遍有这样一种认知：价值投资是正道，即便输钱也可以输得冠冕堂皇；其他投资方法都是歪门邪道，即使赚钱也不可持续。于是机构便宣称自己是阿尔法的创造者，这样散户就愿意膜拜、掏钱，机构可以藉机收取更高的管理费。
正确计算价值的真谛
现在不少专业投资者在股市里赚钱了，就说自己在做价值投资，价值完胜；亏钱了，就强调要做时间的朋友，要有长期主义精神。但是，理想很丰满，现实很骨感。残酷的现实是，即使以长周期看，大部分投资机构既跑不赢贝塔基准，更谈不上什么阿尔法超额收益。这也是为什么「股神」巴菲特建议普通投资者最好长期投资指数基金，最起码投资收益可以基本与大盘同步。
近一年，很多基金净值回撤都超过50%，甚至有的回撤70%至80%。那么，投资者要煎熬多少年才能看到投资收成呢？笔者认为，机构失败的核心是，他们搞不清楚价值和价格的关系，也不知道如何正确计算价值。
中国股市作为一个新兴市场，尚处于发展阶段，股价波动比较大。股市大部分时间都是情绪主导价格，只有少数时间是理性主导价格。市场永远有一些所谓价值投资者自以为「我是价值投资者我怕谁」，其实是不自量力地与市场对抗，是典型的博傻行为，未见其利，先见其害。盖因股价的疯狂程度往往超出人们的想象，股价的低迷时间也往往超出人们的耐性！事实上，大部分的价值投机者在博反弹的过程中就葬身股海，只有极少数有远见兼具超强耐心的真正价值投资者获得了最后的成功！
恐惧比贪婪更具爆发力
投资股票，给出的是价格，获得的是价值。价值是投资者对特定时点的客观事实的主观判断，是虚拟的；价格是股价在特定时点的客观反映，是真实的。实践是检验真理的唯一标准，市场是检验股价的唯一平台。
股价的涨跌跟预期有关，而与价值并非正相关。故此，企业盈利上升，但股价可能下跌，因未符合市场预期；企业亏损加大，但股价仍然上涨，因比市场预期亏得少，或者市场认为其最坏情况已过去。因此，股票交易的基础往往是买家预期他们能以何种价位再度卖出自己的股票。
股灾本质上是供求失衡的结果，跟价值无直接关联。市场是群体反应的产物，恐惧放大了风险，而恐惧比贪婪更有爆发力！这也是股价上涨很慢、下跌很快的主要原因。
