时间紧急，不多说了。
联邦快递2季度财报不及预期，昨天股价大跌近13%，诱惑的玫瑰。
公司最新预测FY2020(19.03-20.03)调整后每股收益11-13美元，对应当前151美元股价大约11.6-13.7倍PE.
重点关注几个点：
现金流
2016-2020Q1经营现金流一直很稳定且大于当年净利润，但是每年都有大额资本支出，几乎把当年盈余现金流吃得干干净净（如图），说明并不是那么美好的商业模式，但是比$顺丰控股(SZ002352)$ 好很多，顺丰这2年投资流出几乎2倍于现金流入。这2家比较像，都喜欢买飞机，是快递行业里相对重资产的发展方向，厚积薄发，初期会比较吃力。
再看具体的每年资本支出项目（如图），买飞机大约占了40%。
FY2019财年设备资产（含飞机）面值550+590/2=570亿，当年折旧摊销33.5亿，折旧年限大约17年。
收入印象
FedEx Express segment，国际收入为主，空运；FedEx Ground segment，美国及加拿大收入为主，陆运。前者收入体量2倍于后者，但是利润差不多，后者收入/利润增速更快。
最新季度，美国包裹收入占比47.6%，跨国包裹收入37%，国际本土运营收入15%。
成本印象
最新季度的运营开支占比（如图），人工和运输费用是大头，分别占比35.7%和23.6%，燃料占比5.1%，运营利润率5.7%，毛估估油价波动对利润率的影响可控，而且沙特事件的影响不会长久，兔兔兔预估国际油价仍将长期低迷。
2016-2020Q1财年运营利润率 6.1% 7.6% 6.5% 6.4% 5.7%（Q1），竞争力没有明显恶化的趋势。针对最新季度的下滑，管理层解释是，成本增长，国际经济环境，地区贸易紧张，以及8月份失去1个大客户（亚马逊）。
电商件发展规划
根据包裹咨询公司SJ consulting Inc.的数据，亚马逊7月45%的订单是由自己的司机递送的。除此之外，美国邮政派送了28%，UPS也被分配了21%的物流订单。该公司称，联邦快递7月就没有进行任何快递登记。
根据联邦快递的说法，与亚马逊终止“联姻”并不会对自己的业务有影响，来自亚马逊的收入占联邦快递去年总收入的不到1.3%。Business Insider援引物流专家分析认为，亚马逊的包裹普遍较小，不能占满运送空间，同时亚马逊支付的钱也不足够。
虽然与亚马逊疏远了，但联邦快递一直致力于向电商靠拢，声称要建立一个“为电子商务领域数千家零售商提供服务”的网络。"we plan to add capabilities to enhance our services for the rapidly growing e-commerce market, which we expect to grow in the United States from 50 million to 100 million packages per day by 2026.
联邦快递有空闲会继续看，直觉告诉我可以先建仓，快递行业规模优势明显，长期会呈现多寡头格局，亚马逊的包裹是增量收入，并且仍然需要漫长的投入才能覆盖自身配送需求，短期来看对公司不存在威胁。