前期，红利股拥挤度高，长江电力、中国海油都炒成了成长股。乐极生悲，出现了一波调整。神话就此破灭了吗？
二季度，公募和陆股通持仓A股总市值均下降，但内外资一致增持了红利资产。机构的2024年中期展望中，红利股依然是主线之一。
比如，新锐基金经理许拓管理的永赢股息优选，因重仓红利资产，业绩表现位居上半年主动权益类基金前列。二季度，该基金进一步增持红利相关个股，除进一步增持了华能国际、华电国际、中国广核、中国核电外，中国移动、中国石化、中国电信等红利股新进该基金前十大重仓股。
从最新监管表态看，A股的定位，从融资，转向了“融资+投资”并重，并且政策鼓励企业分红，提升回报率。
红利资产扮演了什么角色？
长期稳定的现金分红，是在鱼龙混杂的A股里面淘金的有效手段。持续的现金分红需要稳定的盈利做支撑，能侧面印证一家公司优秀与否。
如今的大环境，大家也都看到了，风险偏好急剧降低。另一方面，国债收益率下降得厉害，单单买债券很难得到满意的收益率。
那么，资金涌向“稳健+收益”的红利股，就在情理之中。越来越多的资金，开始关注有确定性收益的公司。
一鸟在手，胜过十鸟在林。
全球视角来看，红利策略也是能够穿越周期的有力工具。
美国、日本等市场，从长周期来看，红利指数在大部分情况中都跑赢了本国的母指数。
以日本为例，90年代初期，日本地产与股市泡沫破裂后，高分红策略成为一条投资主线。1990年以来，日本高分红策略全收益累计上涨209.1%，年均复合回报约3.4%，跑赢同期MSCI日本指数全收益的0.9%，也高于期间日本名义GDP年均复合0.8%的增长。
以中证红利指数来看，2020年到 2024年7月，中证红利 ETF 的年化收益达到了 10.8%，其中价差收益只提供了 3.8%的年化收益，而 7%的年化收益都是来自于红利投资的累积效应。
这么简单的一个选股方式，可以在这么难的环境下获得持续的绝对收益，是非常不容易的。因为他找到了一个投资的本质，就是股息复利增长。
股息持续的复利增长，本质是一个可持续的现金流增长，并且企业愿意把现金流分配给股东。
A股一向是融资市场，2005年以来，A股的市值增速比股价增速高了8%-9%，这主要是融资效应带来的市值增长。
A股ROE 高的时候，也就是 15%、16%，现在已经回落到10%左右，而融资还要拿走8%-9%，分红一般还能提供 2%，所以剩下给价格指数表现的几乎就没有了。
所以我们看到，很多宽基指数、价格指数常年不涨，主要就是流出去的钱很多。而红利策略，就是不去向融钱、增发的公司，偏爱现金流充沛、分红意愿高的公司。
价值投资的核心，就是企业的现金流折现，分红是投资回报的最直接的方式。
巴菲特长期持有可口可乐，该公司虽然股价不涨，但分红非常稳定，一年的分红就相当于他当初的买入成本。
难怪巴菲特说，即使股市明天就关门，他也一点也不着急。
而在A股，银行、煤炭、交运、电力等传统和成熟型企业，成了红利股的集中营。
但从主题投资的角度看，一个风格在短期内表现太过耀眼，就会引发风险积聚。比如水利股，有些公司的估值已达历史新高，拥挤程度也比之前大了，有退烧的风险。
从中金公司统计的估值数据看，近十年来中证红利指数一路震荡上涨，但是市盈率只是略有上涨，并没有泡沫化，这得益于企业更快的内生性的盈利增长。
对于那些资金久期很长，比如五年甚至十年为周期的机构来说，一些红利股依然是不错的选择。但中短期，还是要防范拥挤风险，目前的拥挤度已处于中等偏高的位置。
在主题投资之外，很难找到能容纳大资金的主线。中证红利为代表的低估值、高股息资产与创业板、科创板代表的远期成长资产，仍有明显的跷跷板效应，市场远未到要抛弃红利策略的地步。
有一说一，即使是红利策略，入场时估值也不能太高，因为这样会浪费太多机会成本。
另外，买股票也不能单单看股息率，还要看公司的护城河、管理层、商业模式等。
巴菲特始终不分红，而是把资金再投资，创造更大的价值。这是他的牛逼之处。
而国内能持续产生现金流的公司，投资再配置能力无法和巴菲特相提并论，这就更适合分红。
