这两天，多家公司发布回购方案，金额多为大几千万到上亿元。
但一看用途，主要用于员工持股或者股权激励，用于注销的基本没有，真是一点便宜都不肯给股民啊。
用于股权激励，其实就是公司掏钱（全体股民的钱），买来股份送给一小部分人，等于是散户们做了件好人好事，还不留名。因为这部分股份，只是持有主体变了，但并没有注销，也就不能增厚每股收益。
对于这种回购拍手称赞的人，相当于这种：一养猴子的人，原定早上给猴子4颗栗子，晚上给3颗，但猴子不满。于是乎，改成早上给3颗栗子，晚上给4颗，猴子大喜，忙不迭地点赞在看。
在此点名表扬森麒麟、梅花生物、楚江新材、家家悦等公司，他们在正儿八经地回购注销。
01
回购注销的积极性不高
李迅雷曾提到，他曾与成熟市场的监管者们有过交流，多数认为，新兴市场普遍存在的问题是公司治理。
陈果近期提到的一组数据，也反映了类似的差距：相对港股和美股，A股股票回购比例较低，2022年，A股回购金额占当年归母净利润的1.93%，而港股回购金额（人民币约1072亿）占比2.69%，美股回购金额占比64.30%。
从回购目的看，用于实施股权激励或员工持股计划的回购，在A股占绝大多数。据统计，截至2023年10月12日， A股年内发布的回购预案中，93.3%用于上述目的。
美股之所以几十年慢牛，除了权重股公司盈利持续增长，另一原因是每年大手笔、大比例的回购。
02
学习苹果好榜样
股票收益率，可以分解为股利回购收益、股票估值和企业盈利3个部分的影响。在美股，股利回购收益甚至是股票资产主要的收益来源。
这是因为，ROE作为投研体系中重要的财务指标，在公司进行股票回购后也会出现明显提升。
以苹果为例，股票回购在2012年以前基本是没有的，2013年是个转折点，回购金额开始大幅飙升。
2012-2023年二季度，苹果公司累计投入6000多亿美元进行回购，这一金额相当于阿里和腾讯市值之和。持续股票回购并注销，苹果流通股越来越少，从2012年的264亿股减少至2023年的156亿股，11年间注销超过百亿流通股，同期股价却增长了近14倍。
如果单看净利润增速，苹果2012财年是417亿美元，2012-2023年净利润的年化复合增速只有8%%。这个增速放到A股市场，也是阿猫阿狗的水平。
但通过大量的股票回购，苹果公司的ROE从2013年的30%左右，提高到了2023年的172%。
但通过股票回购，苹果的ROE从2013年的30%左右，提高到了2023年的172%。到2021财年，苹果回购金额高达860亿美元，几乎可以抵上当年的净利润。
在股票回购下，公司股价出现大幅提升，但市盈率却并未受到影响，所以我们看到目前标普500指数的市盈率为21.3倍，在1991年以来56.9%的历史分位数，远远谈不上高估。这是因为公司的每股收益出现了相应的提升。
03
美股长牛的秘诀
有一些美股公司，就更极端了。
比如说一家公司，自己每年赚1亿，但是它并不满足于用这1亿去回购股票，而是还要去借钱回购。
回购后注销，增厚了每股收益，在股价不变的情况下，估值=股价÷每股收益，因此估值相应变低了，从而支撑了股价继续上涨。当然，很多管理层也有市值增长的考核，股价上涨对高管也是有利的。
咱们天津有句顺口溜：“借钱吃海货，不算不会过”，说的就是这种心态。
美股走牛这么多年，而估值始终不高，这就是一个重要原因。另一原因是美股的业绩确实好，不像其它地方上市几年就打回原形。
标普数据：过去十年，美股中苹果、Alphabet、微软和Meta四家大型科技公司，总共投入了达1.1万亿美元用于股票回购，金额几乎接近当前英伟达的市值。
从长周期维度来看， 2000年以来标普回购指数年化涨幅接近标普500指数的2倍，近十年美股的回购的效果明显减小，2010年以来的超额收益仅有1%。但在指数下跌时期，回购投资组合的超额收益更高。
04
“市值考核”可能是催化剂
反观咱们这边，回购多用于员工持股计划、股权激励、市值管理、盈利补偿等形式，而真正彰显信心的回购注销比例并不算高。
很多有识之士已经在呼吁了。
1月26日，中国上市公司协会表示，越来越多的A股上市公司将回购股份用于注销，但在港、美股市场，通过实施股份注销以满足市值管理需求的回购比例一直较高，A股注销式回购尚有很大提升空间。
1月24日zjh表示，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。
国资委表示，进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。这可能也会推动回购注销的加速。
且行且期待吧。
昨晚，多家公司发布回购方案，包括：国邦医药、天通股份、数字政通、神州信息、菲沃泰、可孚医疗、东材科技、联化科技、达瑞电子，1月24日，有韦尔股份、天山铝业、奋达科技、东方财富、特锐德、云意电气、神马电力、ST金时等公司。从回购目的看，大部分上市公司回购主要用于员工持股计划或者股权激励计划。
