1. 屿链通业务,我记得21年年报就有提及了,并不是22年才推的。
2. 后续需要关注企业用信的数据,而非授信数据
3. 研究象屿的时候建议对比国贸,中拓,建发来看,就数智化,虚拟工厂和"屿链通"类供应链金融平台等新型业务而言,象屿领先友商一到两年时间,具有一定的先发优势
从目前已知信息看,“屿链通”已与多家银行实现了系统的互联互通,融资业务也取得实质性突破:已实现了区块链电子仓单质押融资业务落地,并成功落地与邮储银行黑龙江省分行合作的粮食仓单质押融资个人产业链经营贷款业务。
象屿的“虚拟工厂”(全程供应链管理服务)也值得一提。以铝产业链为例,象屿依托物流服务能力,深度介入产业链上下游,服务的产品从铝土矿、氧化铝、电解铝直达铝制品,并为各制造环节进行规模、管理、金融、物流全方位赋能。这在真正意义上做到了对产业链完全把控,基于此的供应链金融服务,无疑备受银行的青睐。
最近火遍全球的AI,在“屿链通”也早有应用,是数字服务决策的重要工具。例如,可以通过分析大量数据,提供预测和决策支持;可以帮助监控和预测货物流动,确保货物的安全可控;还可以识别潜在的风险,帮助企业规避损失。
往后看,“屿链通”平台的潜力不容低估:
其一,此业务的开展不占用自身授信和资金,这就打开了业务边界。相形之下,美国的此类业务,均受限于企业自身的信用天花板。
其二,此业务不承担任何担保责任,且可以收取稳定的平台服务费,将贡献稳定的利润增量。
数据显示,截止2022年末,“屿链通”已为客户取得专项授信近 90 亿元,客户累计用信超 11亿元。
请注意,“屿链通”是2022年才正式上线,尚处于起步阶段,且该业务不以象屿自身的授信为依托,打破了业务规模的隐形天花板,未来将受益于行业规模+自身业务的双重增长。
据最新数据,中国石油旗下的供应链金融服务平台“昆仑易融”已获约450亿元授信额度;中国电建旗下的“电建融信”实现融资规模589亿元;招商局集团供应链金融平台服务规模已超650亿元;美的金融旗下“全链融”平台融资金额超过2000亿元。
参照上述行业龙头的规模,中期来看,“屿链通”取得授信的规模有望达到500亿量级,长期看向千亿挺进。按照2%-5%的费率,500亿规模贡献的利润将达到10-25亿,1000亿规模贡献的利润将达到20-50亿。
2022年,象屿实现净利润37.78亿元(同比+37.18%)。粗略估算,未来供应链金融所贡献的利润,将占到公司总利润的1/4-1/2,这无疑相当的可观。
要知道,此业务的开展不占用自身授信和资金,理论上业绩贡献是没有天花板的。大家务必要注意到其潜力价值。
03
多维优势下的稀缺价值
供应链金融作为一片快速扩大的蓝海,吸引了众多巨头逐鹿。
其中,包括了大宗供应链企业(如厦门象屿、浙商中拓);细分赛道的供应链企业(如密尔克卫、盛航股份);码头仓储服务企业(如保税科技、宏川智慧);制造业巨头(如海尔、美的);工业品电商(如生意宝、国联股份);甚至京东、拼多多这些互联网巨头也想加入进来分一杯羹。
供应链金融市场足够大,以上企业其实耕耘在不同的细分领域。对照而言,我认为,深耕大宗供应链金融领域的巨头,值得高看一眼。
那么,像厦门象屿这样的企业,差异化服务能力到底在哪?
回答这个问题,其实也是对行业痛点的破局。我觉得可以从以下几方面来理解:
第一,象屿拥有重资产投入的物流核心节点资源,具备先占性和稀缺性,货物始终处于自建/自管的仓储节点与物流路径的体系之内。因此,“屿链通”能确保货物的安全可控,有效解决了银行很头痛的货物监管难题。后来者无法若想复制这些基础设施,时间周期相当长。
第二,目前象屿主营的大宗商品品类涉及金属矿产、农产品、能源化工、新能源等领域,流通性强、易变现,公司可通过自有渠道进行快速变现,降低银行的资金回收风险。而很多企业是没有这种快速变现渠道的,导致处置时间很长,而且折价很大。
第三,如果交易对手是贸易商客户,会有不可控的行业风险。象屿经过战略转型,目前制造业企业服务量占比达到50%以上,违约风险明显小多了,而且根据固定、滚动采购货量,可对其进行动态的信用风险甄别,可控性更高(例如日常监控发现工厂经营不佳,可提前减少对其供货头寸)。
第四,对于中小企业而言,“屿链通”已与多家银行实现了系统的互联互通。截止2022年末已与建行、交行、平安等10家银行建立合作关系,已为客户取得专项授信近 90 亿元,客户累计用信超 11亿元,能够充分满足中小企业的融资需求,并能做到“秒放款”。
04
“扎根+生长”的投资思辨
大浪淘沙,大宗供应链服务行业经历多轮大宗商品价格周期以及“钢贸”等风险事件,行业后排企业一直在出清。
目前来看,头部的 4家企业市场率尚不足 5%,对标海外头部企业30-40%的市占率水平,差距仍大。随着下游制造商或愈发重视供应商的一体化服务能力,市场集中度还有进一步提升的空间,带来了业绩持续增长的逻辑。
象屿的前瞻性在于:从2013年开始向“供应链服务商”转型,逐步降低大宗品自营业务的比重,并发力综合服务&供应链金融。根据2022年年报,公司盈利结构中,服务类收益占比大于70%,交易+价差收益占比小于30%。这就完美解决了大宗供应链承受价格波动风险、收益率低、资产负债率高的痛点。
从财报可看出,公司过去几年营收和盈利稳定增长,净利润复合增长率保持在20%以上。“屿链通”则进一步强化了象屿的竞争壁垒,并将放大业务优势。
一言以蔽之,象屿稳定盈利的能力,是可持续的。但由于市场并没有很好地认知到公司的转型价值,这种“稳定性”,其实还没体现到公司的估值里。
竹子用了四年的时间,仅仅长了3厘米。从第五年开始,以每天30厘米的速度疯狂生长,仅仅用了六周的时间,就长到了15米。而在前面的四年,竹子已将根在土壤里延伸了数百平米,人们把这叫做扎根。
在扎实的根基之上,象屿的供应链金融业务快速生长,也是水到渠成的了。
往后看,“屿链通”业务越增长,就能链接更多金融机构和企业,规模做大之后其实是个金融大平台,还能衍生出更多新玩法,目前To C的消费平台不少,但To B的成功平台很稀缺。
恰好,象屿有这样的底层支撑基因,以及跑通了的平台模式,未来成为To B领域的京东、拼多多,是很有可能的。
总之,“屿链通”已经通过了“从0到1”的验证,正处于“从1到100”向上突破的节点。势能已成,心有多大,舞台就有多大。投资人及时刷新对象屿的价值认知,就越能在这波价值重估之中获益。
•END•
1. 屿链通业务,我记得21年年报就有提及了,并不是22年才推的。
2. 后续需要关注企业用信的数据,而非授信数据
3. 研究象屿的时候建议对比国贸,中拓,建发来看,就数智化,虚拟工厂和"屿链通"类供应链金融平台等新型业务而言,象屿领先友商一到两年时间,具有一定的先发优势
供应链金融作为一片快速扩大的蓝海,已经吸引了众多巨头加大筹码投资进来。
象屿会超过三井商社吗
#中特估大涨,你最看好哪个方向# 厦门象屿在To B领域有望一骑绝尘
一定是未来的主线之一
越能在这波价值重估之中获益
!!!
#中特估大涨,你最看好哪个方向# 当然是供应链金融