2月27日，《数字中国建设整体布局规划》对外发布，数字经济产业再添一把旺火。
《规划》将建设数字中国提到很高的高度，认为是“数字时代推进中国式现代化的重要引擎”，要求夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，到2025年，数字中国建设取得重要进展；到2035年，数字化发展水平进入世界前列。
与此同时，AI机器人ChatGPT一夜爆红，AI技术开始逐步重塑社会、生产、经济模式，谷歌、亚马逊、百度、阿里等巨头纷纷入局人工智能军备竞赛。科技部也表示，将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。
大风起兮云飞扬。数字化、智能化正成为未来企业甚至国家核心竞争力，“数智化”的未来已来。如何捕捉风口上的投资机会？业界最有影响力的MWC是一个重要观察窗口。
2月27日，中国移动董事长“数智人”亮相巴塞罗那MWC2023，刷新了市场这家传统巨无霸的认知。最近两天中国移动等三大运营商股价联袂大涨，3月1日早盘，中国移动（600941.SH)A股股价一度创历史新高。总市值接近1.8万亿元。
01
透过MWC2023窥斑见豹
关于中国移动的价值判断，到底是“管道服务商”，还是“数字经济赋能者”，市场上一直存在分歧。实际上，透过MWC2023的展示，我们可对中国移动的转型窥斑见豹，得出一个更接近事实的结论。
其实，中国移动董事长“数智人”形象，对真人进行“数字复刻”，是其加快数字化转型的一个缩影。此次展览中，中国移动还展示了5G、算力网络、5G新通话、元宇宙等，呈现了5G时代数字经济发展的新业态。
例如，“5G新通话”作为中国移动基于算力网络的新一代通话产品，通过在通话中叠加AI算法和算力，实现了基础通话升级，并且还能叠加创新应用（包括多语种智能翻译、商务速记和智能客服等）。此次，中国移动还将元宇宙比特景观“搬进”了巴塞罗那会展中心，展示了“星际广场”、“星座•M”、比特数智人等黑科技。
总的来说，此次MWC2023，中国移动将新一代信息技术、人工智能、智慧城市、数字生活等内容呈现在全球视野中，“数智化龙头”的形象已是立得住了。
说起“数智化龙头”，形象固然重要，背后的支撑逻辑才是根本。
02
“数智化龙头”地位确立
1937年，新制度经济学鼻祖科斯在《企业的本质》一文中，抛出了“市场大就有机会出大企业”的论断。这被经济学家周其仁赋予了中国式的表达：“水大鱼大”。
当前市场的共识是，数字经济时代已从人口红利向信息红利转型，而数字化需要完备的数据和算力基础设施。
过去几年，在“东数西算”“云网融合”背景下，以中国移动为龙头的运营商大力建设算力基础设施，已是我国算力的核心底座。九层之台，起于累土。从这个角度，运营商的价值谁也无法忽视。
刚刚发布《数字中国建设整体布局规划》，也着重提及了夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。
从打法来看，目前中国移动正全面发力“两个新型”战略，即系统打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，与《规划》的思路不谋而合。
其中，“中央厨房”式中台共建共享开放模式，以数据为食材，以算法为菜谱，以工具为厨具，形成了一套运营商特色、中国移动特点的AaaS能力服务体系，目前已汇聚近900项优质能力，赋能2000+场景，月调用量峰值220+亿次，合作伙伴1000+家。
另一方面，中国移动围绕算力网络也玩出了很多新招：比如在业务方面打造了算力并网等多种算网服务新模式；在平台方面，通过“芯合”算力原生跨架构平台打破异构算力生态竖井，基于“芯巢”多样性算力评测平台孵化跨行业多样性算力标准；在基础设施方面，构建了基于CXL高速缓存协议的新型数据中心原型系统。
再举一例：强大的公有云业务，在数字时代是运行、储存、交互AI数据的重要基建，ChatGPT 就运行于微软的Azure公有云之上。韩国最大运营商之一的SKT也宣布，将通过把AI 与基于电信主营业务的连接技术相结合，将公司重塑为一家杰出的AI 企业。
中国移动也不遑多让。自2019年实施云改战略以来，公司的移动云市场规模实现10倍增长，公有云(laaS+PaaS)服务市场份额排名一路扶摇直上，三年时间从排名11冲进第6，每季度进一位。当前，公司在全国范围内布局N+31+X分布式算力资源池，并在长三角、京津冀、大湾区、川陕渝等四大热点地区发布8个3AZ节点，新建青海、西藏、甘肃等西部省份节点，实现资源节点全国省份100%覆盖，同时纳管3000余个边缘节点，覆盖全国主要地市，将承接海量的中国AIGC 运行需求。
中信证券研报指出，运营商云计算增速领跑，随着盈利能力改善，云计算单独估值将为运营商带来千亿元级别的市值弹性。
可以说，在算力、数据、云计算、AI等底层技术支撑上，中国移动已经有了很深的积累，这个护城河是外界很难超越的。
如前所述，ChatGPT 的爆发引发了全球AI投资热潮，AI大模型的训练，大量的算力和网络基础设施支撑不可或缺，数据要素也是训练与迭代的核心资源，根据IDC测算，未来五年中国AI 投资规模复合增速约为26.5%，预计2026 年达到266.9亿美元。
“算力+数据”成为核心消费品，也意味着数字经济新基建是未来通信超预期的重点方向，运营商迎来了黄金时代。
众所周知，中国移动已在大数据价值发挥上耕耘多年，掌握几乎所有C端数据及大量B端数据，海量数据的全网统筹运营，使其积累了丰富的数据处理和应用经验，占据了发挥数据要素作用的核心C位，有望凭借规模优势开拓新增长曲线，成为新一代的AI 巨头。
去年以来，运营商的股价持续上扬，市场惊呼“大象起舞”，本质上是投资人对运营商基本面的预期持续向好，将在数字时代实现估值重构。
此中，中国移动作为算力与数据传输能力的“卖水者”，无论是用自身优质数据进行模型自研与应用开发，或是将数据提供给第三方进行训练，未来都将是“数据要素+AI”商业体系下的核心参与者。
基于此，作为“数智化龙头”的中国移动，值得给予更多的关注。
03
“稳定性+成长性”的业绩新曲线
作为一家老牌央企，中国移动的发展史，也是一部从“管道服务商”向数字经济时代运营商的蝶变史，业务也从ToC向CHBN全向发力。
得益于5G潜能释放和数字化转型初见成效，从2021年开始，中国移动的盈利能力走出V型反转曲线。2022年前3季度，公司营业收入达7235亿元，同比增长11.5%，归母净利润为985亿元，同比增长13.3%，增速为近10年的高位水平。
通常而言，机构会对运营商板块进行一揽子投资。但横向对比，中国移动更具有领先优势。
从收入份额看，中国移动长期占据半壁江山，并逐步扩大市场份额，2022年前3季度，公司营收份额上升达到53.8%，比年初提升1.1pct；
从净利润来看，得益于新业务盈利的释放，三大运营商净利润都保持高速增长，但中国移动处于绝对优势地位，净利润占比长期维持在70%以上。
另据华泰证券测算，2021年，中国移动投入资本回报率/净利率/ROA分别达10.4%/13.7%/6.3%，高于国内运营商平均值 7.5%/7.2%/3.8%，也高于全球运营商平均值 8.6%/12.0%/4.4%。受杠杆率影响，国内运营商 ROE 略低于全球运营商平均，但在国内运营商中，中国移动拥有最高的 ROE 水平，盈利能力居于全球运营商前列。
为何近期运营商能持续表现？过去看的是高股息策略，当前更看重的是运营商数字经济领军定位。
财报显示，2022上半年，中国移动的数字化转型收入达到1108亿元，同比增长39.2%，占主营业务收入比达到26.0%，同比提升5.7pp，营收增长贡献率超58%，是收入增长的主要驱动力，成为名副其实的第二增长曲线。
近年来，运营商接捧互联网巨头，成云计算市场主力军，中国移动的“数智化龙头”优势尤为稳固：移动云业务收入在连续三年翻倍增长的前提下，22年上半年依然保持 104%的高增速，SaaS+PaaS 等应用端收入占比持续提升，政企市场收入同比增长 24.6%至911亿元，增速行业领先。
数字经济时代才刚刚开始，为运营商提供了转型升级的新蓝海。2022 年中国移动的资本开支继续向产业数字化倾斜，成长预期也就值得高看一眼。这种稳定的成长性，有望带来进一步估值溢价。
值得一提的是，中国移动的股息率及分红率，也高于国内同业。
据华泰证券测算，2022 年中期，中国移动中期派息 2.2 元人民币，分红率达到 66.9%，较 2021 年提升 8.35pct，截至 2022 年中期派息前一日，公司 A/ H 股动态股息率分别为 6.2%、8.9%，均高于国内三大运营商平均水平（平均分红率58%；平均 A 股动态股息率4.9%；平均 H股动态股息率8.3%）。
往后看，到2023年，中国移动以现金方式分配的利润将提升至当年公司股东应占利润的70%以上，派息率和利润增长的共同作用下，公司的资产性价比进一步提升，股东的获利空间同步放大，并且兼具了“稳定性+成长性”。
04
数字经济的核心品种
竹子用了四年的时间，仅仅长了3厘米。从第五年开始，以每天30厘米的速度疯狂生长，仅仅用了六周的时间，就长到了15米。而在前面的四年，竹子已将根在土壤里延伸了数百平米，人们把这叫做扎根。
经过近年来向数字经济转型，无论是业务规模，还是业绩曲线，都彰显出中国移动已度过了转型阵痛期，数字经济逻辑下的护城河日益深厚，有望凭借规模优势开拓新增长曲线。与此同时，中国移动的股息率和估值，又是同业中最具吸引力的。
股息率+ROE+业绩增长，中国移动既具备进可攻、退可守的属性，又是数字经济主线最核心的品种。
顶层设计来看，《数字中国建设整体布局规划》的发布，数字经济自上而下政策支持力度加大，可比肩双碳政策，对行业景气度形成长期支撑。
可以断言，随着中国移动的成长性突破、分红派息率提高，在中国特色估值体系之下，将重塑中国移动的估值逻辑，并且以“数智化龙头”的身份迎来估值回归。投资人及时刷新对中国移动的价值认知，就越能在这波价值重估之中获益。
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