从港交所获悉,洪九果品已正式通过港交所上市聆讯,有望成为中国“水果第一股”,中金公司为独家保荐人
洪九果品推行的是精品战略,通过综合考虑稀有性、特色风味、营养水平,挑选榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子和葡萄这六种国内需求增长快速的品类,组成核心水果。2021 年,该六类水果按零售额计占全国进口市场水果总额的 64.6%,不仅市场巨大,且国内很难找到平价替代品。
招股书显示,2021年六种核心水果合计贡献57.5%营收,贡献毛利 64.3%,毛利率达到 17.5%。其中,榴莲单品贡献收入 33.9%,贡献毛利 44.7%,毛利率高达 20.7%。
总的来看,目前公司已形成了以榴莲、火龙果等为核心共49种品类的水果产品组合,并在14个主要水果品类中成功打造了18个品牌。截至2022年5月31日,洪九果品的客户包括全国销售收入前10大商超企业中的8家。
洪九果品通过原产地直采、高端核心水果,占据了产业链的最大价值点,进一步提高了招牌品类的不可替代性。依此,打造了作为水果分销商的渠道品牌,获取品牌溢价。这种打法,在起跑线上就比对手棋高一着。
03
垂直整合的一体化能力
由于水果的保质期短、损坏率高,高周转率就极为重要。由此引申出的最优商业模式,就是对供应链端对端把控,建立垂直整合的一体化能力。
目前,洪九果品已垂直打通了“采-运-分销”的各个环节,采用的是从原产地直采,再经过自由工厂加工分拣、分销给全国 B 端客户。
1)采购环节:
洪九果品在全球深入水果产地进行采购和加工布局,海外拥有400名雇员的当地团队。目前已与全球超过7000 家供应商合作,货源稳定性得到充足的保障。
洪九果品坚持“找遍全球,唯有此地”,进行原产地直采。从数据看,2021年,公司从种植基地和果园直采的比例高达近70%,并仍在快速提升。
未来,洪九果品将继续扩大合作产量在50-200吨的果园,预计于2023年底前,新增合作1330家泰国和越南果园,于2024年底前合作2100家果园,进一步提升市场竞争力。
2)加工和分拣环节:
洪九果品在中间环节投入资源非常多,实行精细化运作。公司在海外市场设立了16个水果加工厂、在国内设立 60个分拣中心。这样一来,既能把控产品质量,也能降低损耗,把握住了水果分销最具战略价值的环节。
从产能和利用率看,今年前五个月,洪九果品现有加工和分拣工厂日产能利用率分别为 70%和 65%,为后续业务预留了足够的产能空间。
未来,公司将于2023/2024年在泰国及越南新增28/34家加工厂,预计日加工量在160吨-1040吨。
3)分销环节:
截至2022年5月底,洪九果品在全国设立了19家销售分公司,辐射近300个城市,直接供货给商超、生鲜专卖店、社区团购等零售终端,进一步实现了果品损耗率的降低。
2022/2023年分销公司数量预计增长至25/30家,将配合终端批发商、商超及新兴零售等各种渠道的合作,将产品销售至全国。
4)数字化供应链
探究洪九果品的供应链逻辑,最大功臣其实是看不见的“后端”:数字化系统。
水果太娇贵,只有实现供应链各环节的数字化,精准拆除任一堵点,才能最大留住水果的价值。遗憾的是,以最关键的物流环节为例,业内大多缺乏对运输、仓储等环节的有效监控,影响了果品质量。
洪九果品是最坚决地自建数字化系统的,通过鼎鼎有名的“洪九星桥”,覆盖了整个业务环节。
该系统的强大之处在于,通过不同模块实现了「采、运、销」全业务链集成管控:
① 通过分析不同水果的采购价格、数量和品质等数据,以制定采购决策,在采购契机和价格上取得优势。
② 通过实时供应链可视化在口岸选择、水果评估和分级、货运路线、清关流程等方面作出精准决策,以降低损耗率,提高整体履约效率。
③ 通过分析各地区水果售价行情、供给情况、客户偏好、库存水平以调整定价和货柜调度策略,提高盈利能力。
总的来看,数字化供应链具有强大的飞轮效应及可复制性,使洪九实现了品牌溢价的良性循环。
04
水到渠成的业绩优势
专注做正确的事,盈利水到渠成;专注做盈利的事,可能南辕北辙。既然洪九果品的业务模式清晰,在过往几十年经受住了市场考验,那么盈利就是水到渠成了,即使放到长期来看也无需过于担心。
根据招股书,2019-2021年公司营收分别为20.78亿元、57.71亿元、102.80亿元,年复合增速122.4%,2022年前五个月,公司营收57.25亿元,同比增长25.1%;经调整净利润分别为2.28亿元、6.62亿元、10.90亿元,年复合增速达118.5%,2022年前五个月,公司经调整净利润7.45亿元,同比增长39.6%。业绩四级跳,形成高营收、强盈利的增长格局。
请注意,过去几年疫情反复,跨境贸易受影响尤大,洪九果品顶住压力实现翻倍增长,足见其实力。
毛利率方面,洪九果品招股书显示,2019-2021年及2022年前五个月,毛利率分别为18.9%、16.6%、15.7%、19.6%。
总的来看,洪九果品聚焦高端水果,垂直整合供应链,铸就了更好的毛利率和业绩增速。这也是我更看好洪九果品长期成长性的缘由。
05
从IPO募投方向看未来潜力
招股书显示,洪九果品IPO募投方向主要是强化水果供应链;水果品牌打造和产品推广;数字化系统升级和全球水果产业互联网平台开发等。公司的长期逻辑,也可沿着这几条去发掘。
产品方面,公司已形成了以榴莲、火龙果等为核心共49种品类的水果产品组合,并在14个主要水果品类中成功打造了18个品牌。在这种规模效应和推品经验之下,用少量资源就能撬动新的产品和品牌。
供应链环节,洪九果品已经对供应链实现了“端对端”的把控,数字化系统也证明了可靠性。这些能力的可复制性强,既然大方向走对了,那么迭代优化的效果是值得期待的。
销售及分销网络,目前已经覆盖全国,未来会进一步提高密度。从今年的情况看,新签约批发商提货额呈提升趋势。上市后随着资金到位、知名度提升,对未来全国化分销网络完善有很大的战略意义,也将形成更牢固的渠道品牌。
另一大看点是,新零售正逐渐成为水果主流销售渠道,过往几年渠道占比大幅增长,疫情之下用户的消费习惯也加速养成。洪九果品积极融合新零售趋势,构建产业链平台,与新零售商紧密合作(社区团购、社区生鲜连锁店、即时电商等),2021年新零售客户贡献收入占比已超20%。
请注意,洪九模式长期坚持定位水果单品类,新零售趋势更多是丰富现有客户类型,而不是自己涉足终端零售。因此,这种合作共赢关系是长久的,公司将持续受益于新零售的高速发展。
大多数企业的经营思路都是依靠规模优势,压缩供应链的成本,而非寻求品牌溢价。洪九果品则不然,已经打造成功了渠道品牌,进而获得了议价权。如果投资者将其简单视为“水果搬运工”,那无疑是看走眼了。
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投资价值的三重逻辑
综上,探究洪九果品的价值,我提炼出了最关键的三重逻辑:
1)公司作为中国水果分销龙二、东南亚进口鲜果分销龙头,在生产端深入水果产地采购加工,规模化的采购能力形成竞争壁垒,并建立自有品牌矩阵,获得品牌溢价。
2)在渠道端搭建覆盖全国的分销网络,并积极开拓新零售渠道,持续受益于市场增长和新零售的高速发展。
3)通过加工工厂、分拣中心等强大的供应链基础设施和“洪九星桥”数字化运营,实现了端到端的供应链管理。
那么,该如何对公司进行估值?
我的理解是,水果(尤其是进口水果)的市场空间极为广阔,洪九果品通过打造核心商业模式,率先解决了行业痛点,收获最具消费能力的一部分中高端消费群体,获得了最好的利润率。那么,公司的估值也应向食品消费龙头看齐。此外,鉴于“水果第一股”的稀缺性,也能给予一定的估值溢价。
换个视角来看,水果行业赚钱越来越不容易了,龙头上市后继续抬高门槛,与中后排公司的差距会越来越大。而极为分散的行业格局,也给予了头部公司很大的整合空间,行业增长+集中度提升,必将催生大体量龙头公司。
这个确立行业龙头的过程,将伴随着最大一波的价值发现。此中,洪九果品的潜力是很值得期待的。
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从港交所获悉,洪九果品已正式通过港交所上市聆讯,有望成为中国“水果第一股”,中金公司为独家保荐人
干哪行不是垄断才能收割?
如果垄断了榴莲进口市场,肯定赚钱,榴莲上瘾
豹哥分析的到位
从水果价格来看,前景是有的,痛点也确实在
干水果一行垂直整合的一体化能力是很重要的,那就能比别人多赚钱
主要是年轻人办公室水果消耗厉害,只要你好吃,多少钱都买
现在水果可贵