【中金快评：多重因素导致市场调整，坚守“纯内需”与“进口替代”】

近期A股和港股表现偏疲弱，特别是周五市场，在多重因素影响下，A股上证指数回调1.89%，恒生指数更是大幅回调5.56%。我们综合快评如下：

1️⃣多重因素导致市场显著回调。今天A股表现为普跌，没有板块收红；食品饮料、非银、建材、医药等回调居前。港股更是大幅回调，尤其香港本地股。我们认为近期市场偏弱、周五市场大跌背后的原因是多方面的：1）近期外部噪音继续增多，美国国会通过涉及中概股的信息披露及审计底稿方面的立法，引发大家对中概股及中美关系的担心继续升级；美国白宫公布新的关于对华关系战略；市场对美国限制中国龙头科技公司举措的担心仍在市场继续发酵，限制科技等板块的表现；2）香港问题再回视野，治安环境恶化拖累香港经济表现，抑制情绪；投资者担心香港可能成为中美争端的新阵地，并且旷日持久，影响香港的国际地位；3）两会政府工作报告内容基本符合预期，在政策预期支持下前期表现有韧性的板块，也有获利了结的压力。在市场大跌的背景下，沪深港通北向资金也转为净流出，而南下资金则大幅净买入。

2️⃣政府工作报告主要信息基本符合预期，政策继续发力实现稳就业保民生。两会政府工作报告涉及全方位的信息，1）并未明确提出增长数量目标，强调优先稳就业保民生、打赢脱贫攻坚战、实现全面建成小康社会目标；2）积极的财政政策要更加积极有为，赤字率按3.6%以上安排，设定下限、向上留有余地；特别国债发行1万亿元；地方专项债3.75万亿（比去年增加1.6万亿）；3）稳健货币政策要更加灵活适度；4）就业优先的政策要全面强化；5）加大宏观政策实施力度，着力稳企业保就业，继续下调相关税率及减税降费；降低企业生产经营成本（电费、宽带费用及减免国有房租）；强化金融支持，普惠性小微企业贷款要增长40%以上；6）靠改革激发市场主体活力；7）实施扩大内需战略，加快发展方式转变，等等。总体上看，两会政策信息基本符合预期，后续关注落实的节奏。

3️⃣市场暂时缺乏催化剂，不过务须过度悲观，逢低吸纳纯内需及进口替代。我们在前期两会前瞻中分析过历史上两会前后市场表现的特征。一般在两会前市场受政策预期的影响，往往表现相对较好，而两会期间往往由于预期兑现而相对疲弱。近期市场还叠加了中美关系及香港问题干扰，更是加剧了市场偏谨慎的情绪。我们认为，大方向上，中国复工复产仍会进一步深化，稳增长仍在继续落实，整体市场估值不算高，在基准情形之下市场短期即使继续调整，可能不至于创新低。在两会后，估计市场可能仍是结构性表现，风格较为纠结，整体我们仍偏向以内需消费为主的新经济方向，建议逢低吸纳纯内需及进口替代的龙头个股。港股重点在结构，本地股可能会继续受抑，中资股重点关注消费及服务相关的新经济领域。海外复工进展及疫情是否反复、中美关系的进展、中国复工复产及政策落地等因素后续仍值得继续关注。$兆易创新(SH603986)$