行情回顾
期货市场行情
数据来源：WIND 数据截至：2024.01.31
股票市场行情
数据来源：WIND 数据截至：2024.01.31
市场点评
期现套利投研团队
1月市场加速下跌，投资者信心遭受重创，国家一揽子刺激政策仍未起效。市场波动伴随下跌快速放大，基差大幅度上下波动。目前国内经济疲软，投资者情绪降至冰点，虽有刺激政策频出，但宏观基本面仍未有明显的改善迹象，叠加动荡的外部环境因素、美联储的降息政策，预料2024年市场仍会经历较大的波动，有利于进行基差套利，我们将持续关注基差套利机会。
CTA投研团队
本月大宗商品市场多数品种下跌，南华商品指数跌0.38%，能源、软商品、有色板块领涨；农副产品、油脂油料、非金属建材板块跌幅较大。股指期货市场1月大跌，IF跌6.61%、IH跌3.05%、IC跌14.26 %、IM跌19.81%。十年期国债期货月度收涨近0.7%。本月策略表现上商品期货策略贡献负收益，股指期货策略贡献负收益，国债期货策略贡献略微负收益。板块表现上农产品、贵金属、黑色现相对较好；品种方面，豆粕、棉花、菜粕表现较好。
贵金属高位震荡，沪金持平，沪银微跌0.7%；有色板块中，1月前半段美国降息预期消息仍在，流动性支撑贵金属，后半段美联储偏鹰，有色金属价格总体震荡，铅、锡收涨2%左右，锌、铝跌2%左右。黑色板块方面，临近春节，市场处于淡季，阶段性供需好转难以持续，加上预期有所分化，总体品种承压下跌，双焦跌幅最大，焦煤跌近10%、焦炭跌6%、铁矿石跌近4%，而螺纹钢、热卷跌幅相对较小。
原油国际价格有所上涨，主要关注美国的下一步行动，国内原油期货本月涨近8%。化工板块中品种跌多涨少，除了乙二醇、苯乙烯、甲醇收涨，其他品种有不同程度下跌。乙二醇港口库存锐减，价格走强。虽然油价月度上涨，但1月后段油价回调，相关化工品震荡走弱，且黑色系原料偏弱，受此影响，黑色系化工品承压下跌。在春节前后淡季，且房地产工地陆续放假，玻璃价格有所下跌，月度收跌4%左右。
油脂油料板块品种大部分下跌，1月份进口大豆陆续到港，港口库存居高不下，且海外大豆丰产预期增加，豆粕类行情持续下跌，豆粕1月跌10%左右，菜粕跌12%。农副产品板块品种基本面都较弱，鸡蛋供需双空，1月收跌8%左右。棉花方面，需求逐步回暖，企业销售意愿增强，棉花期货月度收涨4%左右。
量化选股投研团队
1月市场各大指数均下跌，上证指数跌6.27%；上证50跌3.09%；沪深300跌6.29%；中证1000跌18.72%；中证500跌13.49%；创业板跌16.81%。行业方面，高分红及中字头概念板块表现相对占优,其中煤炭、银行收涨，电子、计算机、国防军工、医药生物、机械设备跌幅相对较大。
从风格指数上来看，月中小盘股的表现发生了显著反转，转为上升趋势，并伴随着一定的波动性；与此同时，价值股在整个时期内持续稳定地超越大盘表现。中证1000指数在所有宽基指数中跌幅较大。资金方面，两融余额较11月减少约48亿；沪深港通方面，北向资金净流入约33.6亿元。
1月延续了前期情绪指数下跌的趋势,继续走弱，相继出现对于雪球敲入、融资爆仓、股权质押风险和私募清盘的担忧，但1月最后三个交易日，市场回暖出现“三连阳”。政策上央行宣布降准，继续维护流动性合理充裕。证监会宣布全面暂停限售股出借，要求建设以投资者为本的资本市场，利好政策频频出台。美国经济数据表现出较强韧性，降息预期有所降温，美欧股市调整后继续上扬。在美国经济再超预期的背景下，软着陆可能已是基准情形，外需层面有利于中国出口在2024年的表现。同时业绩压力对股价的影响趋于减小，估值层面调整已基本充分，短期基本面利空出尽。随着后续经济基本面的稳步改善，市场信心有望渐进修复。
量化基本面股票投研团队
本月A股表现较差；尤其中小盘，因为过去超涨、流动性问题、雪球问题、业绩不佳等负面影响，跌幅尤其巨大；尽管我们前期对A股已经比较谨慎，但1月的糟糕表现还是略超预期；总体来看，经济预期的不佳，外部环境的压制，和小盘股自身业绩估值的不匹配是主要下跌诱因；从细分板块来看，由于政府救市和资金避险因素影响，低估值的煤炭、银行、电信、建筑等蓝筹板块表现较强，偏成长股和小盘股风格基本遭到无差别杀跌。
1月份的美股波动也较大，主要是由于前期对降息预期过度乐观，而美国实际的经济韧性又超预期，导致前期涨幅较大的利率敏感型小盘股回调明显；而头部大公司由于基本面强劲加上AI助力，股价仍然表现强势。
展望后市，我们对A股的短期大幅回调保持乐观态度，过去A股中小盘普遍高估值的状态反而给在A股投资造成很多困扰，而风险和估值出清后的A股反而真正能够孕育好的机会；我们将致力于寻找被错杀的优质标的。而在美股，由于降息预期的推迟，短期市场可能会更加担心经济在降息之前提前衰退进而影响美股表现，并且头部公司确实是前期涨幅巨大，因此我们虽然方向性看好一些细分机会，但也会适当保持谨慎，控制短期风险。
主观股票多头投研团队
1月份市场跌势超出常规波动，从资产端看，宏观虽然继续疲软，制造业PMI持续在荣枯线以下，居民消费意愿保持低迷，CPI负增长，但是短期市场跌幅巨大，尤其是小盘股，wind微盘股指数1月-21.28%，中证2000指数-20.97%，中证1000指数-18.72%，很大一部分原因是负债端，一些结构性产品、量化产品出现了流动性问题。我们去大概了解了一下这些结构性产品的情况，雪球及一些量化中性产品规模已经很大，这类产品目标均为赚取稳定收益，在当下环境里很有吸引力，但是从另一个角度，类固收有出借方，就会有借款方，一些风险偏好高的人借走了这部分钱，最终去年小微盘股走出了资金驱动的牛市，而我们知道，没有基本面驱动的牛市，最终会曲终人散，恰好今年1、2月就散了。当然，由于经济环境形势严峻，许多公司业绩不及预期或者外部环境发生变化，也是市场发生大幅下跌的原因之一，这是我们要努力研究判断的。
政策层面确实也在逐步出台，包括央行宣布降准和结构性降息，推动将市值纳入央企考核评价体系，各监管对地产融资等政策的出台，能看到政策正在不断落地，对市场信心恢复有短期意义，对经济基本面的反馈仍需时间，我们会继续观察。
本月美联储议息会议召开，宣布维持基准利率不变，美联储确认加息结束，但对后续降息时间持谨慎态度，就业数据的强劲也意味着美国短期需求仍然较强，美股本月震荡上行，道指上涨1.22%，纳指上涨1.02%。本月净值跟随市场有明显回调，当前市场受流动性问题影响对短期冲击较大，可能也会出现超跌等非理性调整，我们会谨慎操作，但保持乐观去积极寻找投资机会，国内外进入业绩期我们也会寻找能够持续兑现业绩的细分方向和个股。
去年年底，我们认为股价已经反映了相当一部分悲观情绪，虽然今年1月份出现了较大跌幅，但是基本面向好的资产更有价值了。投资永远是在不同的资产里面选，空仓就是配置2%-3%的理财资产，短期看，现金在通缩环境下价值增高，但是我们相信久期越长，现金贬值的概率越高。在目前这个时点，我们仍然坚持选择具有潜力的公司，同时不断根据客观事实的发展调整我们的配置。宏观经济固然进入了新的发展阶段，但是我们的市场足够大，优秀者仍然有成长空间，恰如去年的拼多多、赛力斯。
市场波动并不可怕，波动只是投资周期里必然出现的环节。投资是资金与资产的匹配，而投资人与基金经理更应像合伙人的关系，双方的信任，较长的资金久期，使得我们度过了过去数次市场剧烈波动。我们会继续持续学习，接受变化，努力克服人性缺点，实现资金更好的配置。
流水不争先，争的是滔滔不绝~
最后，祝大家春节愉快，阖家欢乐，万事如意~
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*本文数据截止时间：2024.01.31
免责声明：以上仅代表投研人员的个人观点，并不代表本公司对未来业绩表现的预测；本文非基金宣传推介材料，不构成对投资者的要约。市场有风险，投资需谨慎。
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