海大集团：二师兄在今年是门好生意吗？

最近看到一个段子，说是油罐车事件之后，生猪养殖板块上涨，理由是油罐车事情之后，大家不买桶装油了，都去买猪板油自己炼猪油去了~

从厨子的角度出发，其实这个理由不太成立，毕竟炒肉之类的，还是菜籽油比较香；除非各位股友都不煮饭

不闲扯了，回归正题。今年以来生猪板块表现相对震荡，2-5月表现相对亮眼，不过最近又是低迷了一段时间；结合A股整体市场来看，整体走势还是相似的。这个走势和很多人说的猪周期拐点来临，十分相悖，不过最近海大集团发布了中报预增公告，不妨从海大集团的中报，来猜猜二师兄这个行业在下半年会有机会吗。

从中报预增公告来看，公司实现归母净利润20.5亿元-22.01亿元，同比增长86.3%-100.1%，扣非后归母净利润19.42亿元-20.93亿元，同比增长79.6%-93.6%。分季度看，Q1、Q2分别实现归母净利润8.61亿元、11.9亿元-13.4亿元，2023年同期分别为4.08亿元、6.92亿元。

单从增幅来看，这个业绩相当亮眼，相比之下最近这个走势就有点配不上这个业绩增速了；特别是结合猪肉价格走势来看，这就更加难以理解了。

可以看到，从今年猪肉平均批发价来看，今年的猪价春节后回落，一季度到二季度低位运行，二季度末开始上涨；这个走势反倒和海大集团、猪肉板块呈现出反相关。

而且从能繁数据来看，其实二师兄板块的低迷也是不能理解的。研究猪周期的框架中，能繁母猪存栏量是一个非常关键的核心指标。从能繁母猪传导到生猪出栏，中间有10-12个月的养殖周期，也就说能繁母猪存栏量直接决定了10-12个月后的生猪供给。因此，10-12个月前的能繁母猪存栏量能够决定当前的猪价，相当于是猪价的前瞻性指标。去化程度方面，从2023年1月到2024年4月，能繁母猪存栏量累计下降了9.2%，预示着2024年的生猪供给将持续减少，或将支撑至少一年左右的猪价上涨。

猪价有支撑，企业盈利向好，生猪养殖板块为何低迷至此？查阅了不少资料，做出以下猜测：

一是猪肉期货价格的低迷。投资者担心随着价格回暖，又会带来能繁母猪的快速扩张，进而在明年导致猪肉价格再次陷入亏损区间，这直接反映在明年的猪肉价格合约上。

二是目前大部分猪肉板块公司的负债率很高，企业经营的稳定性较差，正邦、傲农、天邦都是前车之鉴。

目前我感觉的困局是，过去对猪股按成长逻辑估值，如牧原股份在一轮轮的周期中实现了扩张。现在企业负债率高企，周期不确定性增大，上一轮的扩张让许多企业心有余悸，不敢再冒险激进，比如温氏股份就表示盈利之后先降低资产负债率，提高企业质量之后再扩张，目前成长股的逻辑不在。如果按价值股的逻辑，猪股的分红率、股息率又远不如煤炭股等，没有到现金奶牛的阶段，按照这个来估值似乎也有问题。

预期差在哪里？就是期货市场预期的扩产，和现实中企业的谨慎态度的矛盾。看看究竟哪一个能实现，具体体现可观察的数据就是能繁母猪的数量变化。逐月观察这个数据，以及猪肉即期价格。

如果猪肉价格保持相对小的区间波动，在盈利区间而且出栏同步又能够有所增长的企业，应该会逐步被市场发现和青睐。

$海大集团(SZ002311)$ $牧原股份(SZ002714)$ $畜牧养殖ETF(SH516670)$

#国际金价连续上涨，中金黄金续创年内新高# #北交所个股持续活跃，多股30cm涨停#