家乡的人很喜欢玩斗地主这种纸牌游戏。喜欢玩斗地主的人，在遇到一种牌局的时候对是否当地主会比较谨慎：作为头家拿了三个2，没有王。

为什么会谨慎？因为没有王。这意味着后两家中的某个人有50%概率是对王，这局牌如果挨了王炸后输了那么输的钱会加倍（挨了王炸后赢牌的概率小很多）。这是一个输赢比例不对称的牌局，所以只有在手上其他牌非常好觉得赢面远大于50%的时候才会当地主，其他牌一般的时候很可能就放弃不当地主了。

虽然生活中遇到输赢比例不对称的事情时，我们往往会趋利避害。但在资本市场，对占家庭资产相当比例的资金进行投资决策时，部分投资者却往往忽视了输赢比例不对称的问题，比如以极高估的价格买入中国石油、中国中车等，但下面我要谈的是买入临近低折的高溢价分级B的风险收益比。

先做一些假设。假设A净值1.000元，母份额净值0.658元(距离下折5%），则B净值0.316元。假设整体溢价率为0，B价格0.4元（相对净值溢价26.6%），则A价格0.916元。那么，母基金上涨/下跌10%后，算算这两种情况下B的收益/亏损情况如何。

上涨10%，假设A价格下跌为0.888元，母基金溢价率仍为0，B价格变为2*0.658*1.1-0.888=0.5596元，B收益39.9%，这个收益确实不错。

下跌10%，B的净值变为0.1844元，已经触发下折，假设下折后B的价格相对净值有10%的溢价，那么B的损失为（0.4-0.1844*1.1/）0.4=49.3%。

如果我们假设任意时点上涨10%和下跌10%的概率是相同的，那买入临近低折的高溢价分级B，明显是一个输赢比例不对称的决定--同样概率的，有损失49.3%本金的风险，至少得有接近100%的收益。

对于散户而言，分级基金本来是一个非常不错的品种，折价套利、溢价套利、下折套利、轮动A份额等基本都是赢面大于输面的投资决策。但那些买入临近低折的高溢价分级B的投资（ji）者们，在遇到下折遭到重大损失后不反思自己，不去积极学习弄懂分级基金的机制，反而跑到证监会去示威，这个真的有点贻笑大方了。