中国飞鹤创下5年新低，自上市以来，最高价为2021年的22.76元，相比现价4.27元，直降81%，也就是遭遇了所谓的脚踝斩。
2021年有多少券商测算飞鹤的估值在20-30元？现在都调整至6-9元了！这给我一个警示，做估值测算时，一定要跳出来看，而且要有充足的安全边际。
今年5月用格雷厄姆估值法对中国飞鹤进行过估值测算，具体详见：中国飞鹤价值几何？用格雷厄姆成长股估值公式2.0进行测算～
当时结论是：
基于价值股进行估值测算：
最低收益率要求为15%时，买入价为3.76元；
最低收益率要求为12%时，买入价为4.52元；
最低收益率要求为10%时，买入价为5.13元。
最近中国飞鹤股价跌破5元，很多小伙伴留言问我是否应该买入？
在回答这个问题前，我们需要思考两个关键性问题：
1、未来10年出生率是下降还是会有拐点？
2、飞鹤第二、第三增长曲线是否能贡献增量业绩？
只有大致确定这两个问题的方向，我们才好进一步对飞鹤进行估值测算。
第一个问题的答案是，没有侥幸心理，我看了美国、日本、新加坡和台湾的出生率，基本都是下降，并没有所谓的拐点，只能说，最好的状态是保持在一定水平。所以对飞鹤来说，随着出生率下降，其他品牌逐步退出竞争，飞鹤能保有现在70%的收益已经很不错！
第二问题的答案是，我也不知道，看了下飞鹤过去3年其他业务的增长情况，数据并没有呈现出爆发式的增量，而且企业的再耕种率也是逐年降低（从2020年的25.2%到2022年的9.8%），这其中可能有两个原因：一是新业务的赛道选择有问题；二是新业务需要时间沉淀。基于此，在本轮估值测算时，我不会加入新业务的收入，尽量采取保守原则，这样，如果未来新业务爆发式增长，开辟了新天地，对于我们来说就是一个“惊喜”！
基于以上思考，我将采用帕伯莱估值法对中国飞鹤进行估值测算。
模型测算时，我建立了两个假设：
1、调整后的每年收益在35亿（现有收益打7折），未来保持在这一水平，不增长也不下降；（其他业务可以贡献增量，降低婴幼儿奶粉下降的影响）
2、贴现率定为5%。
结论：中国飞鹤内在价值在6元左右，打66折，也就是4元以下值得买入，这和我之前做的格雷厄姆估值法结论差不多。同时，我也用托马斯奥估值法进行了校验（假设未来10年ROE在15%或以下），则飞鹤内在价值也在6元附近。
另外，飞鹤是现金奶牛，在估值测算时应该加入盈余现金，我没有加入，因此得出的结论较为保守。
最后说下我的操作计划：
考虑到飞鹤是港股，风险较大，因此，在4元左右，我会派先遣部队打头阵，跌10%-30%时再分批加仓，逐步完成个股建仓。