核心观点
中国东航披露2022年年报。2022全年营收461.1亿元（-31.3%），归母净利润-373.9亿元，其中四季度单季营收102.6亿元（-29.8%），归母净利润-92.7亿元。
疫情影响客流下滑，营收受到冲击。2022年疫情影响贯穿全年，民航业客流大幅走低，公司旅客运输量4251万，同比降46.3%，相比2019年降67.4%,RPK613亿，同比降43.7%，相比2019年降72.4%，客座率63.70%，同比降4.01pct，相比2019年降18.36pct。受制于客流大幅下降，公司营收走低在所难免。
航油成本及固定成本带来压力，全年亏损符合预期。2022年国际油价整体处于高位，航司航油成本高企，在运投显著不及21年同期的基础上，公司航油成本依然提高7.9%至222.3亿，带来显著成本压力，叠加航空公司固定成本占比较高，且汇率贬值带来26.9亿汇兑损失，公司经营承压。全年来看，由于民航业整体遭遇需求、油价、汇率三杀，公司全年显著亏损在所难免，亏损幅度在预期之内。
继续看好民航供需反转方向，公司业绩有望迅速回升
我们继续看好民航业供需反转的大方向，2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年公司计划净引进飞机22架，约为存量机队规模的2.8%，增速继续保持低位。2023年夏秋换季后国内客运航班量已超2019年同期，国际地区航线航班量也在持续增长，客流不断恢复。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。
风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。
投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。
考虑到相比于前次报告，防疫政策优化时点早于预期，民航业复苏节奏提前，且油价有所下降，因此上调盈利预测，自-86.1亿、71.6亿，分别上调2023-2024年盈利预测至23.3亿、131.6亿，引入2025年盈利预测，预计2025年公司盈利186.1亿，维持“买入”评级。
正文
中国东航披露2022年年报
2022全年营收461.1亿元（-31.3%），归母净利润-373.9亿元，其中四季度单季营收102.6亿元（-29.8%），归母净利润-92.7亿元。
疫情影响客流下滑，营收受到冲击
2022年疫情影响贯穿全年，民航业客流大幅走低，公司旅客运输量4251万，同比降46.3%，相比2019年降67.4%,RPK613亿，同比降43.7%，相比2019年降72.4%，客座率63.70%，同比降4.01pct，相比2019年降18.36pct。受制于客流大幅下降，公司营收走低在所难免。
航油成本及固定成本带来压力，全年亏损符合预期
2022年国际油价整体处于高位，航司航油成本高企，在运投显著不及21年同期的基础上，公司航油成本依然提高7.9%至222.3亿，带来显著成本压力，叠加航空公司固定成本占比较高，且汇率贬值带来26.9亿汇兑损失，公司经营承压。全年来看，由于民航业整体遭遇需求、油价、汇率三杀，公司全年显著亏损在所难免，亏损幅度在预期之内。
继续看好民航供需反转方向，公司业绩有望迅速回升
我们继续看好民航业供需反转的大方向，2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年公司计划净引进飞机22架，约为存量机队规模的2.8%，增速继续保持低位。2023年夏秋换季后国内客运航班量已超2019年同期，国际地区航线航班量也在持续增长，客流不断恢复。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。
投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级
考虑到相比于前次报告，防疫政策优化时点早于预期，民航业复苏节奏提前，且油价有所下降，因此上调盈利预测，自-86.1亿、71.6亿，分别上调2023-2024年盈利预测至23.3亿、131.6亿，引入2025年盈利预测，预计2025年公司盈利186.1亿，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。
国信交运&新股团队
姜明
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