#研究# 【安信策略林荣雄】消费行情的几条历史规律

1、只要经济能复苏，消费就不会输。

经济上行周期中（GDP增速连续3-4个季度向上），消费风格具有较高确定性的超额收益。

2、经济非上行周期中，消费风格以波段机会为主。

（1）经济温和下行周期，消费波段持续时间持续2-3个月左右，平均涨幅在10%左右，例如：2021年以来A股4轮消费板块波段行情。

（2）经济明显下行周期，消费波段持续时间会更短，在1个月左右，涨幅均在10%以下，例如：2017Q4-2018Q4期间4轮消费波段行情。

（3）通缩周期，消费波段持续时间持续1.5个月左右，涨幅平均在15%左右，例如：2011Q1-2013Q1消费板块5轮波段行情。

（注：林荣雄把2011年Q1归为通缩，这个应该有误，当时处于通胀）

3、消费波段行情的强相关因素：利率、通胀和政策预期。

（1）利率短期向上是消费波段起点的重要参考。

（2）消费波段行情的结束往往源于政策不及预期。

（3）CPI与消费/成长比存在正相关效应。（即通胀阶段，消费跑赢赛道成长股；反之通缩阶段，跑输）

4、消费波段行情的优势细分行业

（1）波段上涨期间，可选消费优于必需消费品种。

（2）波段上涨期间，高价消费品上涨弹性好于低价消费品。

（3）近年来波段领涨品种是白酒。